緊隨小米其后，美團也在港交所提交了招股書。6月25日，美團招股書披露。

　　這家常年虧損、競爭對手眾多、業(yè)務(wù)布局分散的公司極少公布數(shù)據(jù)，因此，此次招股書的披露被廣為關(guān)注。

　　據(jù)招股書顯示，2017年美團用戶人數(shù)達到3.1億，合作商戶約550萬，去年全年完成58億次交易，交易額達3570億。

　　根據(jù)彭博的報道，美團此次目標(biāo)融資額為60億美元，公司估值600億美元。此次融資的目的，美團在招股書里的表述是，“35%將用于提升技術(shù)和研發(fā)實力，35%將用于開發(fā)信服務(wù)和產(chǎn)品，約20%用于有選擇地進行收購或投資，10%將用作營運資金及一半企業(yè)用途。”

　　美團長期被詬病的一點是，創(chuàng)業(yè)8年，一直處于虧損的狀態(tài)，直到上市也未能實現(xiàn)盈利。但實際上，在發(fā)達的資本市場，財報虧損的同時成功上市的不在少數(shù)，京東、58同城和唯品會成功登陸美國納斯達克，以及此前在港交所上市的美圖，皆為“流血上市”。

　　“流血上市”不值得大驚小怪，然而對比下來，600億美元已經(jīng)超過京東的市值，因此目前大家討論的問題變成了，“600億美元的估值是不是要高了?”

　　2018年科技公司扎堆上市，然而全球的流動性都在收緊，股市低迷，面對這些估值動輒幾十億甚至上百億美元的獨角獸們，資本市場能給出讓他們滿意的價格么?

　　虧損收窄 GMV不足京東的三分之一

　　排除可轉(zhuǎn)換可贖回公允價值變動，美團2015年到2017年的虧損分別為59億、54億和29億元。可以看出，美團的虧損是在收窄的。

　　近三年，美團的收入飛速增長，2015年到2017年的交易額分別是40億、130億和339億元。同比分別增長223.2%、161.2%，三年增長超過7倍。

　　去年美團的交易額達到了3570億美元，對比京東，京東2017年的交易額為1.3萬億，截止美東時間6月25日，京東的市值為559億美元。交易額不足京東的三分之一，卻希望得到超過京東的估值，難度可想而知。

　　外賣業(yè)務(wù)為美團貢獻了絕大部分毛利

　　外賣給美團貢獻了絕大部分毛利。招股書顯示，2015年以后，外賣業(yè)務(wù)貢獻的毛利占比從2015年的不足5%，躍升至2016年的40.8%，2017年該數(shù)據(jù)進一步增加，至60.99%——可以說，外賣業(yè)務(wù)徹底改變了美團的盈利模式。

　　按照美團的邏輯，外賣、團購業(yè)務(wù)是高頻業(yè)務(wù)，這兩類業(yè)務(wù)帶來了巨大流量，這類業(yè)務(wù)帶來了用戶，而低頻業(yè)務(wù)則會進一步消化這些流量，給用戶提供更多的價值，酒店旅游就是這類相對低頻的業(yè)務(wù)。

　　在招股書中，美團把到店業(yè)務(wù)、酒店以及旅游業(yè)務(wù)貢獻的毛利放在了一起。2017年，這幾塊業(yè)務(wù)給美團貢獻了31.99%的毛利;而在美團外賣沒有成氣候的2015年，上述幾項業(yè)務(wù)的毛利潤占到了總毛利的93.9%。

　　到店、酒旅業(yè)務(wù)提高整體利潤率

　　從利潤率來看，高頻業(yè)務(wù)的利潤率并不高。2015年到2017年，美團外賣的毛利率分別是-123.7%、-7.7%和8.1%;到店、酒店和旅游毛利率分別是80.4%、80.4%、88.3%，美團2017年平均毛利率為36%，可以看出，低頻業(yè)務(wù)承擔(dān)了拉高毛利率的角色。

　　從招股書公布的利潤結(jié)構(gòu)來看，美團的目前的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)過分依賴外賣。外賣業(yè)務(wù)盈利能力的提升會讓美團的業(yè)績立馬變得很好看，但目前在外賣領(lǐng)域，美團并沒有取得絕對性的優(yōu)勢。盡管美團外賣的市場份額已經(jīng)過半，但“餓了么+百度外賣”仍是美團無法忽視的競爭對手。

　　騎手團隊兩天花掉一個億 去年一年紅包補貼42億

　　美團外賣的增長十分迅猛，自2015年到2017年，美團日均的外賣交易筆數(shù)從170萬飛速增長為1120萬。

　　當(dāng)然，美團在外賣上的紅包補貼一直就沒停止過，不過這部分的支出在招股書上被表述為“交易用戶激勵”。

　　2017年，美團在外賣補貼上花費42億元，2016年這項花費為26億元。

　　日漸龐大的騎手團隊同樣花費巨大。2016年騎手團隊的指出為53億元，2017年這項費用翻了3.6倍變成了183億元，相當(dāng)于兩天花費1個億。

　　可以看出，美團依然處于對外賣業(yè)務(wù)的高投入期。

　　經(jīng)過八年的發(fā)展，美團從單一的團購業(yè)務(wù)拓展出電影、外賣、酒旅業(yè)務(wù)，競爭對手也從原來的團購創(chuàng)業(yè)公司變成了獨角獸餓了么、OTA巨頭攜程甚至阿里巴巴。

　　外界對于美團有多重評價，有些看法認(rèn)為美團常年虧損、處境危險，但也有看法認(rèn)為美團像是一個勇者，敢于進入已經(jīng)有強大對手的領(lǐng)域。然而，大膽的進軍往往伴隨著高額補貼，上市前美團沒有義務(wù)對外公布數(shù)據(jù)，但是上市以后，數(shù)據(jù)公開透明，大小股東會幫著美團計算投入產(chǎn)出比——這也就意味著，一旦上市，沒有辦法再支撐頻繁的、規(guī)模較大的試錯。

　　不過對于戰(zhàn)線越來越多的美團來說，上市已經(jīng)成為它必選之路。美團的上一輪融資額為40億美元，估值300億，如此龐大的體量再想在一級市場尋求更大額度的融資，難度異常之大。

　　而現(xiàn)在，美團把自己的估值調(diào)高了一倍。在赴港上市的路上，小米打頭炮為美團開路，小米的估值遭到眾人質(zhì)疑，估值從千億之上被一路調(diào)低，不知道美團是否會經(jīng)受同樣的洗禮。

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