IDG是第一個(gè)入局者，第一個(gè)被質(zhì)疑者，又能否成為第一個(gè)解局者？

　　來(lái)源：36氪

　　作者：陳之琰

　　編輯：洪鵠

　　2004年夏天， 24位來(lái)自紅杉資本、KPCB、Accel Partners、NEA、紅點(diǎn)投資、DCM等世界頂尖風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合伙人，擠在一架飛機(jī)的公務(wù)艙里。他們此行的目的地是中國(guó)。

　　當(dāng)時(shí)沒有人會(huì)想到，這次同時(shí)包含著長(zhǎng)城和中關(guān)村的簡(jiǎn)短考察會(huì)帶來(lái)什么。

　　但今天若有研究者要追溯美國(guó)頂級(jí)VC全球投資策略變化的起點(diǎn)，將會(huì)發(fā)現(xiàn)，正是這趟為期6天、由硅谷銀行組織的北京和上海之旅。

　　在直觀感受過中國(guó)經(jīng)濟(jì)孕育著的巨大潛能后，這些機(jī)構(gòu)在此后的2-3年，均以不同方式進(jìn)入了中國(guó)市場(chǎng)。

　　可以說(shuō)，這6天改變了整個(gè)中國(guó)投資行業(yè)，也改變了曾經(jīng)是第一家進(jìn)入中國(guó)、在當(dāng)時(shí)已有10余年歷史的IDG資本（以下簡(jiǎn)稱IDG）。

　　此前，IDG在中國(guó)市場(chǎng)幾乎沒有對(duì)手。憑借不足2億美元的資金規(guī)模，它投出了騰訊、百度、攜程、搜房、搜狐等一系列赫赫有名的互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　但2005年之后，紅杉中國(guó)、DCM、凱鵬華盈中國(guó)基金、經(jīng)緯中國(guó)等機(jī)構(gòu)紛紛成立。IDG“獨(dú)孤求敗”的時(shí)代行將終結(jié)。

　　這一年的年底，當(dāng)時(shí)也在“硅谷-中國(guó)”考察團(tuán)中的Accel Partners和IDG共同發(fā)起了IDG-Accel 中國(guó)成長(zhǎng)基金，實(shí)際總額達(dá)3.1億美元。此后，IDG管理資金規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，不僅在投資領(lǐng)域從TMT向包括傳統(tǒng)行業(yè)在內(nèi)的其他方向擴(kuò)展，投資階段也從VC變成了覆蓋早期、成長(zhǎng)期、Pre-IPO、并購(gòu)等全周期的狀態(tài)。

　　就在與Accel Partners攜手的5個(gè)月前，IDG“九大金剛”（注：指早期的九位合伙人）中的王功權(quán)和王樹出走。王功權(quán)對(duì)外表達(dá)的主要原因是“項(xiàng)目多，合伙人多，資金規(guī)模卻不夠大”。簡(jiǎn)單地說(shuō)，錢少，讓他們?cè)谕顿Y中感覺縮手縮腳。

　　然而，不再缺錢的IDG或許不會(huì)想到，在二人離開10年后，王功權(quán)口中的“緣盡”又一次成為自己在輿論場(chǎng)中的關(guān)鍵詞。

　　2015年，繼合伙人張震、高翔攜岳斌一年前離開、成立高榕資本，毛丞宇出走創(chuàng)立云啟資本之后，IDG“少壯派”合伙人里的余征坤、李豐也選擇在這一年里離開，各自創(chuàng)立了新機(jī)構(gòu)。

　　這批IDG曾經(jīng)的中堅(jiān)力量，構(gòu)成了中國(guó)VC2.0里浪潮里的骨干。時(shí)隔3年，當(dāng)36氪找到這幾位前IDG人，試圖聊一聊這批新基金這幾年的“長(zhǎng)大成人”時(shí)，卻意外被他們當(dāng)年離開背后的故事吸引。

　　這里面，包含著當(dāng)時(shí)整個(gè)中國(guó)在雙創(chuàng)大潮下的資本狂熱，也有時(shí)值壯年想要自立門戶、改變行業(yè)的野心。但對(duì)于IDG而言，更為關(guān)鍵的，還是要去回答所有出走者不約而同提到的問題：

　　“現(xiàn)在的IDG到底要成為什么？”

　　長(zhǎng)大的孩子與未老的父輩

　　2014年下半年，因?yàn)橐姷诫x職一年后的張震，余征坤下定了出來(lái)單干的決心。

　　“創(chuàng)辦高榕資本后，張震和團(tuán)隊(duì)是完全不一樣的狀態(tài)?！痹谟嗾骼ぱ劾铮@位昔日戰(zhàn)友看起來(lái)充滿活力、非常開心、再苦再累也沒絲毫退卻，“所有決定由自己做出，也自己負(fù)責(zé)”。

　　余征坤心動(dòng)了。

　　IDG成立于中國(guó)創(chuàng)投的蠻荒時(shí)代。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)為這片土地定義了VC、收割了中國(guó)最早的互聯(lián)網(wǎng)機(jī)會(huì)，也培育了第一批從零成長(zhǎng)起來(lái)的本土投資人。

　　1993年6月，熊曉鴿把從事信息技術(shù)出版、研究、會(huì)展業(yè)務(wù)的美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)（International Data Group， IDG）帶到中國(guó)，與上?？萍纪顿Y公司共同創(chuàng)辦了“太平洋技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資（中國(guó)）基金”。三年后，改名為IDG VC，美國(guó)IDG集團(tuán)為唯一出資人。

　　一開始的幾年里，互聯(lián)網(wǎng)在中國(guó)還只是萌芽狀態(tài)。貧瘠的土壤無(wú)法結(jié)出果實(shí)，熊曉鴿招來(lái)的第一個(gè)員工——章蘇陽(yáng)的前3筆投資都以失敗告終。到1999年，IDG募集了1億美元二期基金，確立了合伙人制組織架構(gòu)，熊曉鴿、周全、章蘇陽(yáng)、林棟梁、王樹和新加入的楊飛、王功權(quán)、李建光、過以宏集結(jié)成為“九大金剛”，奠定了今天IDG的雛形。

　　告別草創(chuàng)時(shí)期后，IDG做的第一件事就是搭建本土團(tuán)隊(duì)，也成為“少壯派”（注：指IDG內(nèi)層級(jí)低于“九大金剛”的中生代合伙人）成形的開端。

　　IDG早于那些十年后才入華的美元VC的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，也成功映射在了這第一批從基層起步的本土投資人身上。

　　1999年底，MBA畢業(yè)的毛丞宇就在那個(gè)當(dāng)口加入IDG。他還記得，入職沒幾個(gè)月，“互聯(lián)網(wǎng)”三個(gè)字一下子瘋狂了起來(lái)。幾乎每天晚上，他都作為“風(fēng)險(xiǎn)投資人”被邀請(qǐng)參加到各種互聯(lián)網(wǎng)公司舉行的聚會(huì)里。

　　“就在現(xiàn)在上海新天地的位置，有點(diǎn)心、有酒，聊互聯(lián)網(wǎng)，就像半年前聊虛擬幣一樣火熱。”

　　在大時(shí)代契機(jī)下，IDG的這些資深合伙人們以重視研究、給足空間、傾囊相授的方式，培養(yǎng)著這些對(duì)投資一無(wú)所知的年輕人。

　　令剛加入的毛丞宇印象最深的是前輩們不停歇看項(xiàng)目的拼勁?！爸苋⑦^以宏都是理工男、科學(xué)家，看一個(gè)項(xiàng)目要把與它相關(guān)的方方面面都研究個(gè)遍?！?/p>

　　一位在IDG工作多年的內(nèi)部人士曾告訴36氪，相比業(yè)內(nèi)一些機(jī)構(gòu)“每到年底完全以給基金賺了多少錢來(lái)給投資人打分”的結(jié)果導(dǎo)向風(fēng)格，IDG更在乎“投資人在一個(gè)行業(yè)是否鉆的足夠深、對(duì)這個(gè)行業(yè)是否有自己堅(jiān)持的見解”。

　　洪泰基金董事總經(jīng)理金城曾在IDG任職4年，他記得當(dāng)時(shí)IDG一到飯點(diǎn)，“所有人都會(huì)隨機(jī)約上同事邊吃邊聊，內(nèi)部討論氛圍相當(dāng)活躍開放”，不論是熊曉鴿，還是章蘇陽(yáng)，“都習(xí)慣毫無(wú)保留的把經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)、包括資源，分享給年輕人。這些分享讓我們?cè)谕顿Y生涯中少走了很多彎路”。

　　“一個(gè)投資人平均要交幾千萬(wàn)美金學(xué)費(fèi)才能長(zhǎng)成，而IDG是舍得給出這個(gè)學(xué)費(fèi)的?！?002年加入IDG的張震告訴36氪。2007年，不到35歲的他就被提拔成為合伙人，即便在今天的機(jī)構(gòu)里，這也算相當(dāng)年輕。

　　隨著IDG投資的攜程在2003年上市，原本在社會(huì)角色中還名不見經(jīng)傳的VC行業(yè)，變得讓人青眼有加。毛丞宇回憶，剛做投資的時(shí)候大家對(duì)麥肯錫這樣的咨詢公司“還挺仰視的”，等有了成功退出，就算是IDG的投資經(jīng)理、VP走出去，“看到麥肯錫的分析師，覺得大家都差不多了”。

　　已有幾年醫(yī)療行業(yè)工作背景的余征坤2005年1月加入IDG，負(fù)責(zé)醫(yī)療領(lǐng)域的項(xiàng)目投資。之后，中國(guó)起步股權(quán)分置改革，A股實(shí)現(xiàn)全流通，這使當(dāng)時(shí)鮮少美股上市的醫(yī)療公司在本土有了退出渠道，也使他成為國(guó)內(nèi)第一批進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)的基金投資人。

　　“很幸運(yùn)，在大家都還沒有關(guān)注醫(yī)療的時(shí)候，IDG給了我足夠成長(zhǎng)的空間。”

　　到2014年底，彼時(shí)的余征坤已經(jīng)在IDG資本待了整整十年，是業(yè)內(nèi)最懂醫(yī)療的投資人之一，投出了康輝醫(yī)療、山東泰邦、雙成藥業(yè)、瑞慈醫(yī)療等項(xiàng)目。

　　然而，年輕人的成長(zhǎng)并不最終化為決策的權(quán)力。不止一位離開IDG的投資人告訴36氪，“不時(shí)會(huì)遇到在IDG內(nèi)部推進(jìn)有難度的情況”：負(fù)責(zé)特定領(lǐng)域的合伙人在案子決策時(shí)的一票，與其他領(lǐng)域的合伙人的一票，并沒有任何不同。

　　“老合伙人肯定有自己的判斷，我尊重投票的機(jī)制。有時(shí)我會(huì)想，投出否決票的時(shí)候，他是不是愿意想一想我對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)是否考慮到了，想一想為什么我仍愿意賭？”一位已經(jīng)離開IDG的投資人這樣說(shuō)。

　　當(dāng)他從一家知名VC的年輕合伙人那里得知，那家主管合伙人盡管也有一票否決的權(quán)力，卻從未否決過一個(gè)其力推的項(xiàng)目時(shí)，他尤其驚訝?！皼]有否決過一個(gè)，就不是機(jī)制在起作用了。老一代投資人內(nèi)心深處，是否對(duì)自己培養(yǎng)起來(lái)的年輕人有充分的信任？”

　　從2005年王功權(quán)和王樹離開后，到近幾年IDG精簡(jiǎn)了小額（主要指早期項(xiàng)目）投資決策流程前，IDG所有的投資項(xiàng)目都由“七長(zhǎng)老”組成的投資委員會(huì)，以一人一票的形式?jīng)Q定。

　　“IDG相信集體決策的力量”，一位內(nèi)部人士告訴36氪。在理想狀態(tài)里，通過充分研究、所有人參與討論，就能讓所有人為結(jié)果負(fù)責(zé)?！坝酗L(fēng)險(xiǎn)整個(gè)集體一起承擔(dān)，利益也由集體分享?！?/p>

　　這也體現(xiàn)在IDG的用人標(biāo)準(zhǔn)中。一位接近IDG的人士曾告訴36氪，IDG在聘人方面很看重價(jià)值觀，其中重要的一條就是不傾向于找“無(wú)視集體利益、只在乎個(gè)人成就的人”?！捌鋵?shí)IDG挺能包容所謂‘怪人’的，不合群、不愛社交都沒問題，但不能忍受從出發(fā)點(diǎn)上就自私的人?！?/p>

　　到今天，余征坤更愿意用“時(shí)機(jī)”二字來(lái)解釋自己的離開，“十年磨一劍，也該挑戰(zhàn)下自己了?！?015年初，在VC2.0的大潮中，向往“能自己負(fù)責(zé)”的他和原維梧資本合伙人趙晉共同創(chuàng)辦濟(jì)峰資本，聚焦投資醫(yī)療投資。

　　“在未來(lái)的醫(yī)療投資競(jìng)爭(zhēng)中，專業(yè)醫(yī)療基金將會(huì)有更深的理解和更靈活的決策，這將是濟(jì)峰資本的優(yōu)勢(shì)。”

　　無(wú)可諱言，是IDG本身給了這批少壯派足以成立新基金的豐滿羽翼。但對(duì)于充滿野心的年輕人來(lái)說(shuō)，縱然在所有講述者的口中，這家“耐心、有試錯(cuò)空間、內(nèi)部追求平等”的基金，也無(wú)法提供絕對(duì)廣闊的天空。

　　一位曾在IDG任職超過數(shù)年的投資人告訴36氪，他認(rèn)為“七長(zhǎng)老”的決策機(jī)制有其合理性：“在中國(guó)做風(fēng)險(xiǎn)投資，他們是第一個(gè)吃螃蟹的。90年代，孤單難熬、顆粒無(wú)收，每個(gè)都是那么強(qiáng)的人，只能拿一點(diǎn)死工資。痛苦到懷疑自己的日子是他們幾個(gè)一起扛過來(lái)的?！?/p>

　　就像一些人在春天就開始播種，而一些人在秋天才抵達(dá)果園?！扒罢吆秃笳哒娴膽?yīng)該得到一樣多的果實(shí)、有一樣大的話語(yǔ)權(quán)嗎？IDG的‘長(zhǎng)老們’做這個(gè)基金熬了10年才掙到錢，讓人在這個(gè)時(shí)候就退位？這個(gè)實(shí)在違背人性。”

　　另一方面來(lái)說(shuō)，比起紅杉中國(guó)、DCM、經(jīng)緯中國(guó)等后來(lái)者對(duì)業(yè)已成熟的美國(guó)基金品牌的“借力”，由熊曉鴿、周全等人從內(nèi)部開創(chuàng)的IDG顯然更為不易。

　　“七大合伙人”以先行者的勇氣為中國(guó)定義了VC，也投中了2005年以前絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)機(jī)會(huì)，包括在BAT中賭中了百度、騰訊兩家。但難以避免的，他們也在無(wú)形之間給奮進(jìn)的中生代投資人設(shè)下了天花板。

　　當(dāng)被36氪問及“VC是否沒有百年老店”時(shí)，一位離開IDG的投資人說(shuō)：“每經(jīng)歷5-10年，總有一代人變得成熟，原來(lái)40歲的人變成50歲，他沒有離開，因?yàn)樗廊挥心芰?。?0歲的人長(zhǎng)到40歲怎么辦？也升上來(lái)。那就變成十幾個(gè)合伙人，卻沒有最終決定權(quán)，那也只能離開?！?/p>

　　“這是所有VC機(jī)構(gòu)都會(huì)面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)，一個(gè)自然演進(jìn)，IDG成立最早，所以它最先遇到了。”

　　當(dāng)被問到同一個(gè)問題，這是毛丞宇給出的答案。

　　知識(shí)分子和“大鍋飯”

　　出走的原因各不相同，但絕大部分離開的人都對(duì)IDG心存感念。

　　“IDG是我第一份正兒八經(jīng)的工作，培養(yǎng)了我很多。世界觀、方法論，甚至犯錯(cuò)的習(xí)慣都來(lái)自它。剛創(chuàng)業(yè)時(shí)，我都不習(xí)慣說(shuō)‘我們高榕’，有好幾次開會(huì)還會(huì)說(shuō)‘我們IDG’?！睆堈鹪诖饲暗囊淮尾稍L里告訴36氪。

　　2013年，張震、高翔和岳斌看到了中國(guó)新富階層的崛起——其中包括很多財(cái)務(wù)自由了的互聯(lián)網(wǎng)人，提出做一個(gè)由這些人構(gòu)成LP的新基金的想法。匯報(bào)給周全等人后，七大合伙人支持他們內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。

　　但最終，這個(gè)計(jì)劃因?yàn)镮DG原有LP不同意而泡湯。對(duì)于要不要離開，三人一度非常掙扎，直到一場(chǎng)星夜酒局后，才下定了出去創(chuàng)業(yè)的決心。

　　“如果遇到困難，歡迎你們隨時(shí)回來(lái)?！倍啻瓮炝粑垂螅琁DG掌門人周全和熊曉鴿沒有設(shè)置任何障礙，如同長(zhǎng)輩送孩子去闖蕩江湖。兩天后，完成離職手續(xù)的高翔把微信簽名檔改成：仰天大笑出門去。

　　面對(duì)離開的年輕人，IDG體面相送，呈現(xiàn)出行業(yè)并不常見的極大善意。

　　毛丞宇的云啟資本、余征坤的濟(jì)峰資本都從老東家拿到了第一筆錢，IDG背景的幾家新基金互有合作。張震曾告訴36氪，甚至連高榕募資時(shí)的商業(yè)計(jì)劃書都是周全幫著修改的。

　　“我英語(yǔ)沒那么好，周全就一個(gè)字一個(gè)字幫我改。還把IDG最重要的3個(gè)LP介紹給我，包括Accel Partners的老大，讓我和他一起吃早飯。”張震說(shuō)。

　　這份善意的源頭是那個(gè)把IDG帶入中國(guó)的人——熊曉鴿。

熊曉鴿

　　1991年，拿到綠卡后的熊曉鴿第一次回國(guó)到深圳，碰到一些湖南大學(xué)的校友準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)，但根本找不到投資。這才讓他有了創(chuàng)辦中國(guó)第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的想法。

　　記者出身的熊曉鴿喜愛以“知識(shí)分子”自稱。位于建國(guó)門的IDG總部，至今擺放著一幅吳冠中的字，上面寫著“知識(shí)分子的天職是推翻成見”。

　　他在一次演講中提及，這幅字背后，是吳冠中對(duì)IDG的定位?！皡抢险f(shuō)，你們做這個(gè)行業(yè)不容易，你們要不斷學(xué)習(xí)很多新東西。你們不是簡(jiǎn)單的商人，而是知識(shí)分子?！?/p>

　　很多美元基金傾向于打造“狼性、兇猛”形象，IDG極少出現(xiàn)在這類描述里。它與野獸的特征無(wú)關(guān)，始終有種老派人的氣質(zhì)。

　　一位10年前加入IDG的員工向36氪回憶，“當(dāng)年大部分VC還是大甲方的感覺，美元基金更是高高在上，但熊老板反復(fù)強(qiáng)調(diào)，VC要有乙方心態(tài)，我們拿錢就是給企業(yè)做服務(wù)的。”

　　這種服務(wù)心態(tài)也傳遞給了IDG的很多人。多位接受36氪采訪的投資人都提到，周全最愛說(shuō)的一句話就是“我可以為你做點(diǎn)什么嗎？”

　　關(guān)于所謂的“知識(shí)分子氣”，原IDG合伙人、峰瑞資本創(chuàng)始合伙人李豐的形容是，“講究以理服人，所有問題可以擺到臺(tái)面上討論，最終也給互相面子”。

　　在IDG有個(gè)流傳很廣的故事：入行這么多年，長(zhǎng)老會(huì)的合伙人們總有投資失敗的例子。失敗了怎么辦呢？會(huì)讓這個(gè)合伙人自己去廁所扇自己一巴掌，“打不打臉沒關(guān)系，但要讓別人聽到聲響”。

　　有內(nèi)部人士曾統(tǒng)計(jì)過IDG成員星座分布：80%的人都落在熊曉鴿所在的火象星座和周全所在的風(fēng)象星座上。這是一群有好奇心，善于交際，卻也堅(jiān)持“君子之交”的人。

　　曾在德國(guó)留學(xué)、會(huì)跳芭蕾舞的長(zhǎng)老之一章蘇陽(yáng)1993年加入IDG資本，主導(dǎo)投資了IDG第一個(gè)項(xiàng)目。2016年，他選擇從IDG“退休”，創(chuàng)辦火山石資本。

　　章蘇陽(yáng)告訴36氪，有人說(shuō)IDG的文化是大鍋飯，但他不認(rèn)為在早期這有問題?！氨热缥鍌€(gè)人投得好，兩個(gè)都虧了，你也不比我多拿。這就是大鍋飯。大鍋飯的好處是，你的事就是我的事，會(huì)驅(qū)動(dòng)所有人相互支持，激發(fā)團(tuán)隊(duì)協(xié)作，有利于公司的發(fā)展和成長(zhǎng)?！?/p>

　　有幾位接受采訪的原IDG投資人都提到，這種要求互相負(fù)責(zé)的大鍋飯?jiān)炀土藦腎DG出來(lái)的人都有種“accountable（負(fù)責(zé)任）的靠譜特質(zhì)”。

　　“極為民主的文化”是36氪在采訪原IDG投資人中得到對(duì)老東家最多的一種評(píng)價(jià)。這種民主被IDG自己稱為合伙人制，并對(duì)此自豪。

　　“所有的項(xiàng)目，我們都不傾向于認(rèn)為是是某個(gè)個(gè)人的貢獻(xiàn)?！币晃籌DG內(nèi)部人士告訴36氪，在內(nèi)部一個(gè)項(xiàng)目得以通過的情況是：由某投資人推，過程中可能被好幾個(gè)合伙人challenge，最后從另一些人那里找到了支持的依據(jù)?！岸际羌w決策，利益當(dāng)然也應(yīng)該由集體分享?！?/p>

　　在“福布斯全球最佳創(chuàng)投人”等排行榜中，IDG呈現(xiàn)的特點(diǎn)往往是上榜投資人眾多但排名不高。一位內(nèi)部人士向36氪透露，“如果把所有項(xiàng)目都算在某一個(gè)投資人，比如都給周全，他的排名會(huì)靠前很多。但I(xiàn)DG不會(huì)那么做，因?yàn)樗许?xiàng)目都是集體決策，申報(bào)的時(shí)候也會(huì)比較平均分配給投資人?！?/p>

　　然而，到了2014年骨干投資人密集流失以后，IDG這種內(nèi)部民主的集體決策制，在外部看來(lái)就沒那么美好了。

　　有和IDG打交道的創(chuàng)投從業(yè)者告訴36氪，“他們不是沒好項(xiàng)目看，但做決定好像特別難?！?/p>

　　IDG本是最早一批看好移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的機(jī)構(gòu)，熊曉鴿和周全等人曾多次公開提到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大勢(shì)和機(jī)會(huì)，但卻并沒有復(fù)制PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期連中騰訊、百度的奇跡。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“滴滴、美團(tuán)、頭條都錯(cuò)過了，整個(gè)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)里早期投資頂級(jí)的案子，IDG沒有令人印象深刻的領(lǐng)投。從明星項(xiàng)目上講，確實(shí)錯(cuò)過了一波好機(jī)會(huì)?！?/p>

　　一位與IDG有過合作的財(cái)務(wù)顧問（FA）曾向其推薦過一個(gè)消費(fèi)類的頭部項(xiàng)目，先后見了5位IDG投資人，“都表露出了極度的興趣”，但最后還是被告知“不用等了”?！叭绻且艺f(shuō)2014年以后那兩年的IDG，我也只能想到內(nèi)耗了?！?/p>

　　另一位與IDG有過合作的財(cái)務(wù)顧問告訴36氪，一些項(xiàng)目“即便一線看案子的年輕合伙人非常看好，在他們那個(gè)層面敲定，但上了IDG投委會(huì)，還是有可能‘黃掉’”。

　　“有一次，看案子的投資人都和創(chuàng)始人談得八九不離十了，在出TS前，長(zhǎng)老堅(jiān)持把估值砍掉3000萬(wàn)，最終創(chuàng)始人還是放棄了IDG?！?/p>

　　但在IDG的視角里，錯(cuò)過大的機(jī)會(huì)往往被包容地理解為“為未來(lái)積攢了經(jīng)驗(yàn)”，很少出現(xiàn)其他一線機(jī)構(gòu)那種對(duì)錯(cuò)失“不可忍受”的情緒。

　　當(dāng)內(nèi)部開會(huì)復(fù)盤一些“當(dāng)時(shí)應(yīng)該投的項(xiàng)目”時(shí)，IDG的投資人們會(huì)分析“沒有考慮到某某變量”，“太過重視某某要素”，但沒人會(huì)激動(dòng)地為少賺了多少錢而計(jì)較。

　　“畢竟這一次你錯(cuò)過的是機(jī)會(huì)，后一次可能就避過了風(fēng)險(xiǎn)。”

　　甚少有人用饑渴來(lái)形容IDG，它的注意力似乎并不在此。

　　不一樣，怎么樣？

　　“你們這些離開的人怎么沒一個(gè)做出些不一樣的東西？”

　　離開IDG三年有余，毛丞宇從一個(gè)“不能引用名字”的老東家合伙人那兒，得到了這么個(gè)半開玩笑的評(píng)價(jià)。

　　此處的“你們”指的正是從2013年起離開的少壯派。要說(shuō)這些新興基金沒什么不一樣，多少有失偏頗：高榕資本定位Founders’Fund（創(chuàng)始人的基金），將創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的“新錢”攬入囊中；峰瑞資本從誕生伊始就提出顛覆舊規(guī)則，實(shí)行與LP對(duì)賭、降低LP出資門檻的做法；濟(jì)峰資本更為公平地切割了利益，LP稱其為“中國(guó)下分給團(tuán)隊(duì)carry最多的基金，沒有之一”；云啟資本則聚焦做精品專業(yè)型VC，構(gòu)建了以產(chǎn)業(yè)背景為主的投資團(tuán)隊(duì)。

　　從階段來(lái)看，張震、高翔、毛丞宇、余征坤和李豐都仍在做VC，主攻中早期，也都在以較小規(guī)模的團(tuán)隊(duì)來(lái)作戰(zhàn)。

　　“自己出來(lái)的時(shí)候可能都是想改變一些東西，但現(xiàn)在回頭看，我們都有改變，也有繼承?！泵┯钫f(shuō)自己從周全、熊曉鴿、章蘇陽(yáng)過以宏等前輩身上將重視行業(yè)研究的傳統(tǒng)帶到云啟資本，使其成為業(yè)內(nèi)公認(rèn)最懂技術(shù)的新興VC之一。

　　與他們?cè)赩C制度上做出的那些制度創(chuàng)新相比，變得更不一樣的，卻是IDG自己。

　　從與Accel Partners合作開始，能清晰看到IDG走向了一條幾乎無(wú)盡的擴(kuò)張之路：VC、PE、M&A（并購(gòu)）、FOF（母基金）再到產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)：

• 2005年與Accel Partners的合作讓IDG有了成長(zhǎng)基金，進(jìn)入成長(zhǎng)期投資；

• 2010年，IDG發(fā)起了首支人民幣基金，引入全國(guó)社保、國(guó)科、北京國(guó)資中心、中關(guān)村等政府背景的機(jī)構(gòu)投資人；

• 2014年，IDG成立了并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)入并購(gòu)領(lǐng)域；

• 2017年，IDG一邊發(fā)布了聚焦天使投資規(guī)模的FOF，另一邊聯(lián)合富士康、海河產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立了100億元規(guī)模的智慧出行股權(quán)投資基金。這支基金既包括產(chǎn)業(yè)直投，也和一些出行相關(guān)機(jī)構(gòu)共同設(shè)立了子基金。

　　“盤子太大了，超過1000億的規(guī)模，怎么保證收益率？”有業(yè)內(nèi)人士對(duì)36氪表達(dá)了疑惑。

　　有觀察者認(rèn)為，由于對(duì)中后期的投資沒有經(jīng)驗(yàn)，使得IDG資深的投資人團(tuán)隊(duì)不得不把大部分的精力都放在向中后端的擴(kuò)張上面，從而轉(zhuǎn)移了對(duì)早期投資的注意力。

　　進(jìn)而有了以下局面：一面，IDG在這幾年不斷平衡著新增業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，為社?；稹?guó)字頭出資方謹(jǐn)慎選擇標(biāo)的；另一面，則要面對(duì)阿里騰訊、紅杉、高瓴，以及新基金里的后起之秀們的強(qiáng)勢(shì)夾擊。

　　“不夠饑渴”，“有種倦怠感”，一度是外部對(duì)于IDG的普遍感受。而“IDG已經(jīng)變得不一樣了”，被認(rèn)為是其近幾年人員流失的核心因素。

　　在接受36氪專訪時(shí)，章蘇陽(yáng)這樣回應(yīng)自己2016年的“退休”：“IDG有一個(gè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，后期的、大項(xiàng)目在將來(lái)會(huì)越來(lái)越多。我不太適合做大項(xiàng)目，而比較習(xí)慣于做用經(jīng)驗(yàn)、趨勢(shì)和邏輯來(lái)判斷的早期新興項(xiàng)目?！?/p>

　　所以，他對(duì)于火山石資本的定位一直都是——“典型VC”，“人數(shù)不要太多，沒有什么中層一級(jí)，決策效率很高”。

　　章蘇陽(yáng)在IDG投到的第一個(gè)高收益項(xiàng)目是邵亦波的易趣網(wǎng)。1999年，從他第一面見到邵亦波到落實(shí)投資總共就20多個(gè)小時(shí)，“比解放天津的時(shí)間都短”。

　　十余年后，決策快被頻頻用在高榕資本的投資新聞標(biāo)題里：老虎科技15分鐘獲高榕資本1000萬(wàn)元天使融資；張震領(lǐng)投拼多多A輪，做決定只花了15分鐘。

　　“但為什么一個(gè)機(jī)構(gòu)一定要只做VC呢？”山行資本合伙人朱思行在接受36氪專訪時(shí)提了這么個(gè)反問。

　　朱思行于2014年離開紅點(diǎn)創(chuàng)投后，在IDG當(dāng)了一年多的董事。他將兩個(gè)老東家作對(duì)比，提出了做好VC機(jī)構(gòu)的兩條道路：

　　“一種是持續(xù)小而美，像紅點(diǎn)創(chuàng)投，每年的盤子就是4億美金，寧可讓合伙人去搶子彈也不開機(jī)關(guān)槍。另一種就是向后、向大了走，VC市場(chǎng)資金容量是很有限的，而公司融資各個(gè)過程中都有相當(dāng)大的泡沫，資金規(guī)模越大，管理費(fèi)也越多，這是相對(duì)easy的模式，也是很自然的選擇?！?/p>

　　章蘇陽(yáng)說(shuō)：“在美國(guó)，VC、PE、M&A都是細(xì)分領(lǐng)域，都有做到極致的玩家，而中國(guó)的機(jī)會(huì)幾乎是一瞬間爆發(fā)的，一個(gè)機(jī)構(gòu)做得好，它就會(huì)越做越多，越做越大?！?/p>

　　可以這么說(shuō)，中國(guó)積累了一定年份的VC機(jī)構(gòu)都已經(jīng)或即將遇到一個(gè)從未有過的變局：隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展、政府對(duì)于創(chuàng)業(yè)的支持，中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在持續(xù)增多，也在吸引越來(lái)越多的巨量資金。

　　作為VC機(jī)構(gòu)，到底要不要向后走，轉(zhuǎn)變成龐大的投資平臺(tái)？

　　IDG是來(lái)得最早、走得最前、最先積累名聲的那一個(gè)，也是第一個(gè)遇到問題、被質(zhì)疑衰老的那一個(gè)。當(dāng)變局來(lái)臨，IDG又成了不得不第一個(gè)解局、化局的那一個(gè)。

　　“IDG在VC行業(yè)，不僅僅是開山鼻祖、黃埔軍校，說(shuō)是中國(guó)乒乓球隊(duì)都不為過，影響了一代投資人。IDG的余溫很大，從那里走出來(lái)的人也都有IDG的烙印，又會(huì)影響下一代人。”一位離開者說(shuō)，他覺得，IDG過去幾年的疲態(tài)可以理解為打了二十多年仗的老前輩“小睡一下”，終將在未來(lái)爆發(fā)。

　　那么，IDG會(huì)成為“不一樣的IDG”，并像25年前為中國(guó)市場(chǎng)定義VC一樣，定義新的資產(chǎn)管理形態(tài)嗎？

　　在這個(gè)未知的疑問下，至少有一點(diǎn)可以肯定，1600億規(guī)模的IDG不會(huì)再有1993-2003這十年的試錯(cuò)期了。

　　無(wú)論如何，已經(jīng)選擇了這一條路的IDG早已不再是單純的VC機(jī)構(gòu)。在對(duì)手不停歇的前行中，很多人們期待它“從小睡中醒來(lái)”，用全新的機(jī)制回答那個(gè)問題：現(xiàn)在的IDG到底要成為什么？