繼WeWork上市失敗之后，國內(nèi)最大聯(lián)合辦公企業(yè)，WeWork模式在中國的效仿者之一——優(yōu)客工場正式宣布將在美股上市。

12月11日晚，優(yōu)客工場向美國證券交易委員會提交了招股書，計劃在紐交所上市，股票代碼為“UK”。

發(fā)力輕資產(chǎn)業(yè)務

與WeWork類似，優(yōu)客工場的財務數(shù)據(jù)呈現(xiàn)營收和虧損雙增長的趨勢。

營收上，優(yōu)客工場2017年凈收入1.67億元，2018年為4.48億元，同比增長168%。2019年前9個月凈收入8.74億元，比上年同期的2.82億元同比增長592%。

在營收增長的同時，虧損幅度也在加劇。招股書顯示，優(yōu)客工場在2017年全年虧損3.73億元，2018年虧損4.45億元，虧損擴大19%。2019年前九個月虧損5.73億元，比去年同期擴大112%。

優(yōu)客工場一直被認為是WeWork在國內(nèi)的模仿者。從招股書披露的業(yè)務模式上來看，二者有不盡相同的地方。

優(yōu)客工場提供兩種運營模式：一種是自營模式，在自營模式下，優(yōu)客工場與房東簽訂租約，重新設(shè)計并改造空間，再將工位租給企業(yè)或個人，在這種模式下，優(yōu)客工場會向企業(yè)或個人收取會員服務費;另一種模式是輕資產(chǎn)模式，優(yōu)客工場向業(yè)主輸出品牌、設(shè)計、管理和咨詢服務，收取市場和品牌服務費。

WeWork業(yè)務模式主要是前一種，據(jù)WeWork披露的招股書，其有八成以上的營收來自于出租辦公空間業(yè)務。優(yōu)客工場則自2019年以來，加大了輕資產(chǎn)業(yè)務的比重。

招股書顯示，2018年，優(yōu)客工場來自會員服務的收入占到總營收的87.9%，與WeWork相當。但到2019年，來自輕資產(chǎn)模式下，市場和品牌服務的收入已經(jīng)占到總營收的46.1%，幾乎與會員服務收入持平。

值得一提的是，優(yōu)客工場虧損擴大的幅度相較于營收增長幅度呈現(xiàn)收窄的跡象，要部分歸功于輕資產(chǎn)模式業(yè)務的快速增長。目前，以輕資產(chǎn)模式運營的子公司已經(jīng)能夠產(chǎn)生運營利潤，即正毛利。自營模式下的會員業(yè)務收入仍然處于經(jīng)營虧損狀態(tài)。

優(yōu)客工場稱，以輕資產(chǎn)模式運營的子公司產(chǎn)生了運營利潤，未來會繼續(xù)發(fā)展這種輕資產(chǎn)模式，這將是優(yōu)客工場主要的增長動力之一。

截至2019年9月30日，優(yōu)客工場共運營了197個辦公空間，其中39個辦公空間屬于輕資產(chǎn)模式，其余171個空間屬于自營模式。在自營模式運營的171個聯(lián)合辦公空間中，65個屬于成熟空間(已開放超過24個月時間)。整體出租率和成熟空間出租率分別為79%和83%。

行業(yè)報告曾指出，中國的聯(lián)合辦公企業(yè)要想達到盈虧平衡，出租率平均需達到85%。目前，無論是WeWork還是優(yōu)客工場都未能在聯(lián)合辦公業(yè)務中實現(xiàn)盈虧平衡。

現(xiàn)金流吃緊 或?qū)€上市

聯(lián)合辦公企業(yè)需要先長期租賃業(yè)主的物業(yè)，重新裝修設(shè)計后再短租給個人或企業(yè)。與業(yè)主的租約期限往往以十年計，因此是一種初期極其耗費資本的商業(yè)模式。優(yōu)客工場成立于2015年，截至目前共融資19輪超過47億元。但隨著宏觀環(huán)境下行，資管新規(guī)等政策影響，優(yōu)客工場的融資額也在近年明顯下滑。

招股書顯示，優(yōu)客工場在2017年、2018年、2019年前九個月，通過籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額分別為4.98億元、1.90億元、9553萬。

與此同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流一直是凈流出狀態(tài)。在2017年、2018年、2019年前九個月，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-1.52億元、-5207萬元和-2.32億元。

截至9月30日，優(yōu)客工場賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為1.67億元人民幣。按照2019年前九個月經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流出2.32億元計算，則優(yōu)客工場現(xiàn)在的賬面現(xiàn)金大約半年就會燒完。

2018年11月，優(yōu)客工場曾公開宣布完成了一輪2億美元的D輪融資，并在這輪融資中得到了30億美元的估值。

圖片來源：優(yōu)客工場招股書

不過，從披露的招股書看，這筆融資極有可能是一筆“明股實債”的融資。2018年的流動負債項目下“當前以股份結(jié)算的負債”顯示，優(yōu)客工場有2.17億美元的借款。通常來說，流動負債指一年內(nèi)需要償還的債務。優(yōu)客工場在這個時點選擇赴美上市，或許也與這筆明股實債的融資相關(guān)。

WeWork在2018年底的一輪融資中估值為470億美元，而其最新估值跌落至80億美元。這顯示美國資本市場對WeWork所代表的共享辦公概念并不看好，作為其中國效仿者，優(yōu)客工場赴美上市恐怕也將遭遇不小的挑戰(zhàn)。