12月15日對于美圖公司來說是翹首以盼的好日子。這一天，美圖在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌交易。

　　作為最早的投資人，李開復(fù)自然親臨現(xiàn)場，而真格基金徐小平、天使投資人薛蠻子等大佬以及AngelaBaby等也在交易所為美圖助陣。

　　美圖公司創(chuàng)始人兼董事長蔡文勝在掛牌現(xiàn)場表示：“很高興美圖公司的上市得到大家支持，同時(shí)感謝各位投資者對我們的信任。上市有利于品牌的提升，也能運(yùn)用更多的資源支持技術(shù)研發(fā)與業(yè)務(wù)發(fā)展，打造美麗生態(tài)鏈。”

　　據(jù)了解，美圖發(fā)行價(jià)定為8.5港元，在香港公開發(fā)售后獲得2.39倍認(rèn)購，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)超額認(rèn)購。如果按發(fā)售價(jià)計(jì)算，扣除美圖就全球發(fā)售已付及應(yīng)付的承銷費(fèi)用及傭金及估計(jì)開支后，美圖將收到全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額46.88億港元。

　　對于美圖的上市，多數(shù)投資機(jī)構(gòu)普遍持樂觀態(tài)度。IDG資本就表示，美圖整體市值將達(dá)到46億美金，這是繼騰訊后港股最大規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)IPO。

　　從一個(gè)月前美圖上市的熱議就接連不斷，各方面聲音基本上都是圍繞在其盈利狀況和上市后的市場反饋。今天上午9：30，美圖正式開始股票交易，開盤后形勢似乎比較樂觀，一度上漲至3.29%，報(bào)每股8.78港元，現(xiàn)場美圖高管和嘉賓喜悅之情溢于言表。

　　然而美中不足的是，半個(gè)多小時(shí)之后美圖股價(jià)旋即下挫，到10：30分左右跌破發(fā)行價(jià)，報(bào)每股8.33港元。之后美圖股價(jià)一直在這一區(qū)間徘徊，最終在16時(shí)收盤后，美圖報(bào)8.5港元。這一價(jià)格與發(fā)行價(jià)持平，當(dāng)天的成交量為1.17億股，成交金額為9.99億(港幣)。

　　盡管下午美圖董事長蔡文勝對媒體表示，“受美國加息的原因音響，能夠這樣一個(gè)平開狀態(tài)，我個(gè)人覺得挺好”。但是上市首日就宣告破發(fā)，對美圖來說畢竟不是一個(gè)令人愉快的信號，這反映出資本市場對其盈利前景的信心不足。

　　故事與虧損的博弈

　　美圖公司是成立于2008年的移動互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，圍繞著”美”創(chuàng)造了美圖秀秀、美顏相機(jī)、美拍、美圖手機(jī)等一系列軟硬件產(chǎn)品。

　　截至目前，美圖公司已經(jīng)獲得了四輪融資，估值超過20億美元。經(jīng)過八年的成長，美圖也走上了上市之路，并在今年8月在港交所掛出招股書，12月初進(jìn)行IPO路演。

　　美圖方面表示，公開募股主要是為了更好的發(fā)展智能手機(jī)在內(nèi)的硬件產(chǎn)品。據(jù)了解，美圖此次IPO由摩根士丹利、瑞信及招商證券擔(dān)任其上市聯(lián)席保薦人;另外，美圖還引入了2名基石投資者，包括京基實(shí)業(yè)及寶國國際，合共認(rèn)購1.6億美元股份(基石投資者主要是一些一流的機(jī)構(gòu)投資者、大型企業(yè)集團(tuán)、以及知名富豪或其所屬企業(yè))。由于基石投資者的引進(jìn)是對美圖基本面和發(fā)展前景的肯定，這給市場帶來了很大的信心。

　　美圖引入基石投資者，為其上市帶來了一定利好。清華大學(xué)五道口金融學(xué)院常務(wù)副院長廖理曾發(fā)表觀點(diǎn)：“在新股發(fā)行體制改革中可考慮引進(jìn)基石投資者，這實(shí)際是給公司的基本面、盈利模式、發(fā)展前景一個(gè)肯定，也是給不確定市場的IPO一個(gè)穩(wěn)定劑。”

　　美圖在更新版的招股書中有這樣一個(gè)描繪，向外界展示了公司未來的戰(zhàn)略方向和盈利方式：公司上市后將圍繞4個(gè)方面展開商業(yè)化變現(xiàn)，分別為智能硬件、在線廣告、互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)，以及電商平臺。

　　資本市場需要動聽的故事，但相較而言資本市場或許更在意這家公司是否能夠盈利。

　　公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，美圖在2013年至2016年6月期間連續(xù)出現(xiàn)不同程度的虧損，累計(jì)虧損達(dá)62.05億元，扣除優(yōu)先股公允價(jià)值和股權(quán)激勵，經(jīng)調(diào)整后的累計(jì)虧損實(shí)際為10.48億元。

　　美圖公司在招股書中表示，預(yù)計(jì)到2017年底，公司仍將維持虧損狀態(tài)。

　　實(shí)際上，連年虧損在當(dāng)下的互聯(lián)網(wǎng)市場并不少見，但可怕的是公司上市以后仍然找不到盈利模式。然而，業(yè)內(nèi)對美圖的看法并不是十分樂觀，有行業(yè)資深人士告訴懂懂工作室：“美圖的盈利點(diǎn)非常單一，基本只是硬件撐著，而硬件的銷量又很低，想要撐起如此大體量的公司著實(shí)比較困難。”

　　難逃盈利難夢魘

　　海量的用戶和超高的估值，讓美圖成為資本市場上炙手可熱的標(biāo)的，也正是依靠這個(gè)優(yōu)勢，美圖醞釀已久的上市今天順利落停。

　　而外界對它的關(guān)注卻遠(yuǎn)沒有結(jié)束，所有公司的運(yùn)營都需要考慮商業(yè)變現(xiàn)，無所謂上市與否，只是上市公司更需要擔(dān)負(fù)起股東的利益。

　　但對于美圖來說，變現(xiàn)盈利似乎并非易事，龐大的用戶流量與微小的手機(jī)銷量之間存在巨大反差，而這兩個(gè)因素又都無法為美圖帶來盈利。

　　美圖自稱，手機(jī)業(yè)務(wù)占其營收的95%以上。由此可見，手機(jī)的銷售情況對美圖至關(guān)重要，甚至是決定其生死的關(guān)鍵。然而，如此重要的業(yè)務(wù)卻看不到亮眼的成績。

　　根據(jù)自媒體@“老冀說科技”統(tǒng)計(jì)的美圖手機(jī)銷量，分別為2013年27917臺，2014年277595臺，2015年387775臺，2016年1~6月289079臺，2016年7~10月357367臺，合計(jì)1339733臺。也就是說，美圖手機(jī)在三年多時(shí)間里，共計(jì)銷售134萬臺，銷量僅是華為的1.34%(按照華為2015年1億臺總銷量計(jì)算)。

　　不過，美圖對其手機(jī)業(yè)務(wù)很有信心。美圖方面認(rèn)為，其手機(jī)專注美顏?zhàn)耘?，在品牌和相關(guān)技術(shù)上競爭對手很難復(fù)制。依靠技術(shù)形成壁壘，這在手機(jī)應(yīng)用軟件領(lǐng)域似乎很難實(shí)現(xiàn)。

　　據(jù)懂懂工作室了解，美圖手機(jī)的相機(jī)采用了嵌入式專有自拍處理算法，以及特有的圖像處理器。但是，僅憑這兩點(diǎn)能否長期命中用戶痛點(diǎn)，在其他競爭對手中保持領(lǐng)先依舊是個(gè)問題，未來市場的需求恐怕很難幫助美圖手機(jī)的銷量在短時(shí)間內(nèi)獲得很大增長。

　　從目前的手機(jī)市場可以看到，華為、小米、vivo等廠商都已經(jīng)愈發(fā)重視拍照功能的優(yōu)化，其中華為更是與鏡頭專家徠卡合作，為用戶提供更專業(yè)的攝像效果。

　　易觀分析師趙子明告訴懂懂工作室：“美圖手機(jī)在硬件界并不是響亮的招牌，其他廠商在拍照功能上也在下功夫。而且，美圖的用戶太過廣泛，沒有什么特點(diǎn)可言，對于美圖來說很難對自己的用戶進(jìn)行畫像，企圖把軟件用戶轉(zhuǎn)化為手機(jī)用戶的可能性并不大。”

　　不過，蔡文勝引以為傲的還有美圖龐大的用戶數(shù)量。他曾不止一次說過，美圖最大的優(yōu)勢在于用戶和活躍數(shù)據(jù)。美圖方面稱，截止2016年10月，其月活躍用戶數(shù)已達(dá)4.56億。按照美圖的用戶數(shù)量來計(jì)算，其用戶價(jià)值稍遜于Facebook、微信、淘寶等互聯(lián)網(wǎng)公司。

　　然而，如此體量的用戶數(shù)卻并沒有給美圖帶來像微信、淘寶一樣的盈利。這一點(diǎn)，是美圖未來發(fā)展過程中需要認(rèn)真考慮的關(guān)鍵點(diǎn)。

　　據(jù)了解，目前美圖公司擁有六款核心應(yīng)用，包括美圖秀秀、美拍、美顏相機(jī)、BeautyPlus(美顏相機(jī)海外版)、潮自拍和美妝相機(jī)。其產(chǎn)品矩陣的總數(shù)已經(jīng)超過了20款應(yīng)用，如此廣泛的應(yīng)用工具，加上自報(bào)的4.56億活躍用戶，按理說應(yīng)該獲得廣告上的青睞。但是從今年上半年的數(shù)據(jù)來看，美圖僅獲得2590萬元的廣告收入。

　　趙子明認(rèn)為，美圖系列軟件作為工具類的應(yīng)用，主要是通過流量變現(xiàn)，如果有足夠的裝機(jī)量，就可以帶來廣告。但是真正實(shí)現(xiàn)盈利并不容易，如果太著急變現(xiàn)很容易會被同類工具所取代。

　　為了回應(yīng)外界對美圖盈利能力的質(zhì)疑，美圖方面透露，公司業(yè)務(wù)模式是以免費(fèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品及服務(wù)吸引大量用戶為首要目標(biāo)，隨后，在達(dá)到可觀規(guī)模時(shí)會采取多種變現(xiàn)策略?；蛟S，不斷發(fā)展中的美圖會在產(chǎn)品迭代中摸索出一條獨(dú)特的發(fā)展思路。

　　從目前市場情況來看，美圖依靠流量變現(xiàn)和銷售硬件獲得盈利無疑很難。而互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)(短視頻和直播)，在“千播大戰(zhàn)”的背景下，想要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化變現(xiàn)更要面臨激烈的市場競爭。如果同時(shí)兼顧電商，也需要開拓新的思路。畢竟馬云都曾公開表示，純電商無前景。

　　接下來，我們將持續(xù)關(guān)注美圖未來的發(fā)展，更希望擁有天然用戶優(yōu)勢的美圖，能夠在上市后迎來高速發(fā)展的契機(jī)。

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