暴風(fēng)集團(tuán)董事長(zhǎng)馮鑫。圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

　　在完成由暴風(fēng)科技到暴風(fēng)集團(tuán)(300431.SZ)的更名后，由中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)明星人物馮鑫掌舵的這家公司正在試圖通過(guò)打造一個(gè)“生態(tài)圈”，讓自己變得更加強(qiáng)大，也更具有野心。這家原來(lái)的視頻網(wǎng)站在上市一年多的時(shí)間里已經(jīng)迅速讓自己的觸角伸到了每一個(gè)熱點(diǎn)概念：VR、影視、體育、秀場(chǎng)……沒(méi)有人知道，暴風(fēng)集團(tuán)究竟在這些領(lǐng)域花費(fèi)了多少，又真正做了什么事。投資者只是追逐著這家公司的每一個(gè)故事和相應(yīng)階段股價(jià)，這可能是個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)。

　　我們仔細(xì)研究了暴風(fēng)集團(tuán)的“生態(tài)圖”，來(lái)看看每個(gè)部分暴風(fēng)集團(tuán)究竟都做了哪些布局。

　　魔鏡、影視劇和產(chǎn)業(yè)基金

　　在暴風(fēng)集團(tuán)上市伊始，它還只是一家簡(jiǎn)單的視頻網(wǎng)站，收入情況也較為單一。2013年以及2014年88%以上的收入來(lái)源還是廣告收入。

　　但是一切都在上市之后有了變化，可以明顯地感覺(jué)到暴風(fēng)集團(tuán)不再像此前一樣依靠單一的廣告收入。界面新聞梳理暴風(fēng)集團(tuán)上市以來(lái)的公告，離不開(kāi)魔鏡、影視劇和產(chǎn)業(yè)基金三大關(guān)鍵詞。粗略估算，短短一年半時(shí)間內(nèi)，公告中涉及暴風(fēng)魔鏡的股權(quán)變動(dòng)就有三次，分別是2015年5月14日的增資、2015年8月18日的股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及2016年1月19日的資產(chǎn)注入。

　　暴風(fēng)魔鏡重大事件梳理：

　　2015年1月，暴風(fēng)魔鏡成立;

　　2015年4月14日，暴風(fēng)魔鏡增資擴(kuò)股，但是暴風(fēng)科技放棄本次對(duì)暴風(fēng)魔鏡增資擴(kuò)股的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。增資完成后，公司持有暴風(fēng)魔鏡股權(quán)比例由增資前的38.46%變更為31.15%。此次增資引入了華誼兄弟、天音控股、光啟科技等公司，暴風(fēng)科技的股權(quán)被稀釋;

　　2015年8月18日，暴風(fēng)科技轉(zhuǎn)讓暴風(fēng)魔鏡股權(quán)，暴風(fēng)科技將持有的11%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給暴風(fēng)控股(北京)有限公司和黃曉杰。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司持有暴風(fēng)魔鏡19.84%股權(quán);

　　2016年1月19日，將暴風(fēng)魔鏡裝入中芯銘弈，暴風(fēng)科技持股18.8518%。

　　除了魔鏡，與暴風(fēng)集團(tuán)息息相關(guān)的另一個(gè)關(guān)鍵詞就是影視劇了。2016年3月，暴風(fēng)科技(當(dāng)時(shí)未更名為暴風(fēng)集團(tuán))公告了900多頁(yè)的收購(gòu)預(yù)案，內(nèi)容為31億元收購(gòu)包括稻草熊、甘普科技以及立動(dòng)科技三家公司。這份預(yù)案在3個(gè)月后被證監(jiān)會(huì)否定了，否定并購(gòu)事項(xiàng)的原因是標(biāo)的公司盈利能力具有較大不確定性。

　　最后一大關(guān)鍵詞就是產(chǎn)業(yè)基金了。2015年下半年開(kāi)始，暴風(fēng)集團(tuán)就在不停地向外投資。界面新聞統(tǒng)計(jì)，不到一年的時(shí)間內(nèi)，其參與設(shè)立了5個(gè)產(chǎn)業(yè)基金，涉及領(lǐng)域包括VR、泛娛樂(lè)、體育等熱門(mén)板塊。

　　暴風(fēng)參與產(chǎn)業(yè)基金一覽

　　2015年12月4日，公司擬與中信資本(深圳)產(chǎn)管理有限公司、平安信托有限責(zé)任公司等，共同投資人民幣6.84億元認(rèn)繳上海雋晟投資合伙企業(yè)(有限)，其中公司作為有限合伙人認(rèn)繳其人民幣6840萬(wàn)元;

　　2016年1月13日，公司擬與深圳市前海梧桐并購(gòu)?fù)顿Y基金管理有限公司共同發(fā)起設(shè)立深圳市前海暴風(fēng)梧桐股權(quán)投資基金管理有限公司，作為擬設(shè)立并購(gòu)基金的發(fā)起人，注冊(cè)資本人民幣500萬(wàn)元，其中暴風(fēng)投資出資人民幣245萬(wàn)元，持有49%股權(quán);

　　2016年3月18日，全資子公司暴風(fēng)投資認(rèn)繳寧波梅山保稅港區(qū)航風(fēng)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)基金份額，其中暴風(fēng)投資認(rèn)繳出資人民幣90萬(wàn)元;

　　2016年3月19日，全資子公司暴風(fēng)投資認(rèn)購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金，對(duì)上海浸鑫投資咨詢(xún)合伙企業(yè)(有限合伙)增資人民幣7250萬(wàn)元;

　　2016年3月19日，公司孫公司暴風(fēng)起源擬共同投資人民幣33002萬(wàn)元設(shè)立暴風(fēng)富國(guó)(天津)互聯(lián)網(wǎng)投資中心(有限合伙)，其中，公司作為有限合伙人認(rèn)繳人民幣3000萬(wàn)元出資額;

　　2016年6月4日，公司、暴風(fēng)鑫匯、天津坤體、暴風(fēng)鑫體擬共同投資人民幣1億元設(shè)立暴風(fēng)體育(北京)有限責(zé)任公司，其中公司出資人民幣1990萬(wàn)元，占股權(quán)比例的19.9%。

　　暴風(fēng)集團(tuán)的三大板塊表面上看好似欣欣向榮，但背后財(cái)務(wù)狀況卻是不甚樂(lè)觀。

　　硬件虧損和虛高資產(chǎn)

　　在暴風(fēng)集團(tuán)的體系中，硬件部分可以說(shuō)是其不能說(shuō)的痛。旗下的硬件生產(chǎn)主要集中在暴風(fēng)魔鏡以及暴風(fēng)統(tǒng)帥兩家公司中。其中，暴風(fēng)魔鏡的命運(yùn)坎坷前文已經(jīng)提過(guò)。其先后被上市公司增資后再賣(mài)出，歸根結(jié)底還是由于盈利質(zhì)量的拖累。

　　從成立到剝離短短一年的時(shí)間里，暴風(fēng)魔鏡完成了他的“使命”，順利讓上市公司套上了最純正的VR概念。但是要說(shuō)真正的VR帶來(lái)的收入，卻是雷聲大雨點(diǎn)小。2014年，暴風(fēng)集團(tuán)硬件的收入為515.3萬(wàn)，主要為暴風(fēng)魔鏡的收入。在2015年剝離了魔鏡之后，魔鏡的銷(xiāo)售額已無(wú)從得知，僅僅知道2015年暴風(fēng)統(tǒng)帥合并的1.24億收入。但是可以知道的是，無(wú)論暴風(fēng)魔鏡還是暴風(fēng)統(tǒng)帥，虧損是實(shí)打?qū)嵉?。?shù)據(jù)顯示，暴風(fēng)魔鏡2015年收入為1.24億，凈利潤(rùn)卻虧損高達(dá)2273萬(wàn)，凈利率為-18%，凈利率比樂(lè)視的“燒錢(qián)大王”致新電子-8%的凈利率還低。走了魔鏡，來(lái)了統(tǒng)帥，暴風(fēng)是離不開(kāi)硬件虧損命運(yùn)。

　　不過(guò)，處置暴風(fēng)魔鏡給暴風(fēng)集團(tuán)帶來(lái)的投資收益卻是實(shí)打?qū)嵉摹?015年年報(bào)顯示，在失去控制權(quán)后，暴風(fēng)魔鏡剩余股權(quán)按公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的利得7778萬(wàn)元，剝離一事總計(jì)給上市公司帶來(lái)的收益達(dá)到了1.03億元。

　　大股東由于虧損將魔鏡剝離本無(wú)可厚非，但是借剝離一個(gè)虧損企業(yè)賺得1.03億的利潤(rùn)，卻是A股上市公司特有行為。

　　影視方面，31億元收購(gòu)包括稻草熊在內(nèi)的三家公司已經(jīng)宣告失敗。而對(duì)于此次收購(gòu)，界面新聞早前也做過(guò)分析，文中對(duì)比了稻草熊和其他影視行業(yè)的收購(gòu)溢價(jià)，確實(shí)偏高。因此證監(jiān)會(huì)拒絕了此次收購(gòu)也是在情理之中。

　　至于為何暴風(fēng)集團(tuán)要花大價(jià)錢(qián)收購(gòu)影視劇公司，和公司近些年的成本有很大的關(guān)系。每年暴風(fēng)集團(tuán)都會(huì)用4000萬(wàn)左右的金額購(gòu)買(mǎi)視頻內(nèi)容的版權(quán)。2013-2015年這三年的數(shù)字分別是4559.71萬(wàn)元、3362.88萬(wàn)元以及4542.82萬(wàn)元。要知道，每年這一費(fèi)用都占成本的30%。雖然2015年由于統(tǒng)帥的并表稀釋了占比，但依然高達(dá)20.2%。

　　值得注意的是，暴風(fēng)集團(tuán)對(duì)于視頻內(nèi)容的版權(quán)費(fèi)攤銷(xiāo)，一樣也是按照直線法攤銷(xiāo)。一部三年的版權(quán)，每年攤銷(xiāo)33%。而優(yōu)酷采用的是加速攤銷(xiāo)，同樣三年的版權(quán)第一年攤銷(xiāo)就要66%。撇開(kāi)每年流量逐年遞減的問(wèn)題，采用直線法折舊的會(huì)計(jì)估計(jì)對(duì)于版權(quán)攤銷(xiāo)前幾年的利潤(rùn)影響是很大的。界面新聞粗略估算，假設(shè)按照加速攤銷(xiāo)的方式，2013年將多出2000萬(wàn)左右的成本，從而減少2000萬(wàn)左右的利潤(rùn)，以此類(lèi)推。

　　除此之外，暴風(fēng)集團(tuán)對(duì)于開(kāi)發(fā)支出資產(chǎn)化的確認(rèn)，和同行業(yè)相比也顯得略高。2015年3974萬(wàn)的開(kāi)發(fā)支出中，有1060萬(wàn)的支出都資本化了，資本化比例達(dá)到了27%。一位會(huì)計(jì)人士告訴界面新聞，過(guò)度地將研發(fā)支出資本化，是虛高資產(chǎn)的主要手段。

　　近些年影視劇行業(yè)不斷有熱錢(qián)涌入，版權(quán)等內(nèi)容價(jià)格更是水漲船高，以上種種原因都是暴風(fēng)想要收購(gòu)內(nèi)容生產(chǎn)者的主要原因。但是顯然，暴風(fēng)高溢價(jià)收購(gòu)稻草熊也未能如愿。

　　內(nèi)容端除了影視劇方面，暴風(fēng)旗下還有秀場(chǎng)等內(nèi)容產(chǎn)生的企業(yè)。界面新聞梳理如下：

　　2015年7月13日，投資深圳手勢(shì)科技。手勢(shì)科技開(kāi)發(fā)了行業(yè)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺(tái)軟件產(chǎn)品，成立了多家線下主播工作室，現(xiàn)已擁有數(shù)十名主播團(tuán)隊(duì)。公司以現(xiàn)金人民幣5100萬(wàn)元向標(biāo)的公司增資擴(kuò)股，增資后，公司持有標(biāo)的公司51%股權(quán)。

　　2015年10月27日，投資風(fēng)秀科技，公司投資4600萬(wàn)，暴風(fēng)控股投資500萬(wàn)，合計(jì)持有風(fēng)秀科技51%。風(fēng)秀科技成立于2015年9月，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)演藝平臺(tái)業(yè)務(wù)。風(fēng)秀科技成立后將全權(quán)承接手勢(shì)科技原有的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)演藝行業(yè)一流的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、線下主播發(fā)展團(tuán)隊(duì)以及線下的主播工作室與主播團(tuán)隊(duì)，同時(shí)，原有的部分技術(shù)研發(fā)人員也將加入風(fēng)秀科技，手勢(shì)科技承諾為風(fēng)秀科技提供在秀場(chǎng)軟件開(kāi)發(fā)及后續(xù)升級(jí)維護(hù)等技術(shù)支持。

　　至于秀場(chǎng)的進(jìn)展，在年報(bào)中并無(wú)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。僅僅知道的是2015年風(fēng)秀科技的凈利潤(rùn)為零。而至于暴風(fēng)秀場(chǎng)進(jìn)展，界面新聞采訪了暴風(fēng)集團(tuán)相關(guān)人士，其也表示暫時(shí)“沒(méi)有更多的內(nèi)容可以分享”。

　　產(chǎn)業(yè)基金？影兒都沒(méi)的事兒

　　6月7日，暴風(fēng)集團(tuán)董事長(zhǎng)馮鑫公開(kāi)宣稱(chēng)要將旗下新成立的暴風(fēng)體育全面打造成世界互聯(lián)網(wǎng)體育平臺(tái)。但是翻遍公告，只有一個(gè)與上海分行、光大資本三方將合作組建產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的公告，基金的重點(diǎn)投資領(lǐng)域包括體育、文化以及互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)。而對(duì)于基金的投資規(guī)模以及實(shí)施時(shí)間，卻一概沒(méi)有。

　　至于6月宣布成立的暴風(fēng)體育有限公司，界面新聞更是從持股比例中看到了些許貓膩。公告指出，暴風(fēng)科技出資1990萬(wàn)元，占比19.9%。這個(gè)占比份額，與公司在暴風(fēng)魔鏡中的占比如出一轍。在會(huì)計(jì)核算中，19.9%屬于權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，不需要并表，即使大幅虧損，也對(duì)上市公司沒(méi)有太大影響，這可能是暴風(fēng)集團(tuán)的用意所在。

　　那冷靜來(lái)看，暴風(fēng)是否真的可以做成暴風(fēng)體育?此前界面新聞針對(duì)樂(lè)視體育2017年盈利一事作了深入的剖析。花了兩年時(shí)間買(mǎi)了上億版權(quán)的樂(lè)視體育2015年尚且虧損5億，這家剛成立的暴風(fēng)體育，更是離有收入差了一大截。

　　除此之外，暴風(fēng)集團(tuán)還設(shè)立了許多基金來(lái)布局各種領(lǐng)域。前文中梳理到的五個(gè)產(chǎn)業(yè)基金，至今并無(wú)任何實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展公告。中投顧問(wèn)文化行業(yè)研究員蔡靈對(duì)界面新聞表示，設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金更多的還只是占個(gè)坑的意味。“當(dāng)前暴風(fēng)集團(tuán)的融資能力較強(qiáng)，如果成立產(chǎn)業(yè)基金，通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作的形式對(duì)一些市場(chǎng)熱點(diǎn)進(jìn)行股權(quán)投資，并不對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。”至于要大力發(fā)展體育行業(yè)，聽(tīng)聽(tīng)就可以了。

　　硬件虧損、內(nèi)容無(wú)望、體育沒(méi)影，這是暴風(fēng)生態(tài)圈的真實(shí)現(xiàn)狀。至于未來(lái)還會(huì)有什么故事可講，自然就要看風(fēng)口在哪里了。

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