1937年，世界上第一塊反光膜在美國3M公司的實驗室里誕生，這也成為了交通標志大規(guī)模應用反光膜的里程碑，此后長期3M一家獨大。

　　雖然我國的反光材料行業(yè)起步較晚，但目前，中小板上市公司道明光學(002632)已經(jīng)打破了國外對反光材料的壟斷。

　　如今受疫情影響，3M生產(chǎn)反光材料其生產(chǎn)線已改去做N95口罩，這個細分市場或?qū)⒂瓉碜兙帧?/p>

　　微棱鏡打破國際壟斷，高端產(chǎn)品成為業(yè)績主要助推力

　　2019年年報顯示，道明光學實現(xiàn)營業(yè)收入13.92億元，同比增長16.23%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元，同比下降3.50%。

　　營收構(gòu)成分產(chǎn)品來看，雖然整體凈利潤小幅下降，但是公司微納米棱鏡型反光膜、車牌膜及車牌半成品等道路及車輛安全防護等核心高端產(chǎn)品不斷擴大市場份額，銷售收入和貢獻的毛利額大幅增長。

　　特別是公司的微棱鏡膜及制品，實現(xiàn)收入2.67億，同比增長46.79%。由于該產(chǎn)品逆反射系數(shù)更高，因此主要應用于高速公路、國道省道等級公路、城市道路上的交通標志牌等對于行車安全領(lǐng)域較高的領(lǐng)域。

　　據(jù)了解，目前全球微棱鏡膜市場規(guī)模在70億左右，國內(nèi)約占25-30億市場，道明光學市占率只有10%，剩余份額幾乎被國際巨頭3M壟斷。

　　同時，由于生產(chǎn)工藝難度較大，目前全球掌握該項產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)只有四家，道明光學是全國唯一一家。

　　不過由于疫情影響，3M部分生產(chǎn)線已改去做N95口罩。而據(jù)道明光學介紹，公司產(chǎn)品品質(zhì)與3M公司幾乎沒有差異，而成本方面又比3M有著低15%-20%的價格優(yōu)勢，3M公司一家獨大的局面有望改變。

　　若這個市場占有率從由10%提升至20%以上，對應的銷售額近10億元、毛利潤將達6億元。

　　另外，今年3月我國推出的“新基建”政策，強調(diào)加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，同時，各個地方政府密集公布了2020年的重大項目投資計劃。

　　天時地利與人和俱備，這對于道明光學或?qū)⒂瓉硪粓鼍薮蟮谋l(fā)機遇。

　　以反光材料切入，向上下游場景拓展

　　近幾年，我國的經(jīng)濟飛速發(fā)展，相應地公路建設(shè)、汽車產(chǎn)業(yè)等也一直處于高速發(fā)展的狀態(tài)，因此對于反光材料產(chǎn)品的需要也隨之不斷增大。

　　道明光學也逐漸從單一的反光材料生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合性功能性膜材料生產(chǎn)企業(yè)，為客戶提供一體化的解決方案。

　　不難發(fā)現(xiàn)，公司以反光材料及上下游產(chǎn)業(yè)為主，已經(jīng)向新能源、鋰電池、5G等領(lǐng)域拓展。

　　以汽車領(lǐng)域為例，公司車牌膜及半成品2019年實現(xiàn)收入2.55億，同比增長30.10%，市占率將近30%。

　　而隨著新能源汽車的不斷增長，車牌膜市場空間將進一步擴大。新能源汽車車牌大部分為具有漸變色效果的綠色背景配上黑色字樣，制作這種車牌所需反光膜的尺寸為原油墨技術(shù)需求量1.1倍。

　　除了車牌膜，道明光學鋁塑膜目前銷售勢頭良好，2019年公司鋁塑膜實現(xiàn)收入5109萬元，同比增長19.65%。

　　據(jù)了解鋁塑膜作為軟包鋰電池封裝的關(guān)鍵材料之一，同時也是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中壁壘最高的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。在新能源汽車領(lǐng)域，相較鋁殼鋰電池，軟包裝鋰電池可以通過外形設(shè)計節(jié)約空間，由于使用的是凝膠態(tài)聚合物，比容量上較一般鋁殼鋰電池高，且安全性較高，不易發(fā)生爆炸。

　　隨著全球汽車電動化趨勢已成，軟包電池在動力電池滲透率將不斷提升。

　　政策方面，四部委日前發(fā)布了《關(guān)于完善新能源汽車推廣應用財政補貼政策的通知》，這勢必也將拉動電池與上游材料的需求。

　　另外，5G時代加快了手機后蓋去金屬化推進，公司PC/PMMA共擠薄膜/薄片已到位并小批量生產(chǎn)，未來也有望成為利潤增長點。

　　價值或被低估，多點蓄勢待發(fā)

　　在新材料行業(yè)有不少和道明光學一樣從自己的明星產(chǎn)品開始向下游產(chǎn)業(yè)延伸的公司，例如國瓷材料。

　　不同于道明光學，國瓷材料是圍繞著陶瓷材料從MLCC配方粉起家，目前工藝延伸到汽車尾氣催化、生物醫(yī)療等多個產(chǎn)業(yè)。據(jù)其2019年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入21.53億元，歸母凈利潤5.01億。

　　自2012年上市以來，國瓷材料市值增長超過5倍，如今已經(jīng)成為市值超兩百億的企業(yè)。

　　而反觀道明光學，在基本面向好、盈利持續(xù)增長的的情況下，公司股價這幾年都走的相對比較平穩(wěn)，截至4月30日，公司總市值為52.9億元。

　　通常在對股票估值時，市凈率和市盈率是兩個比較直觀的數(shù)據(jù)標準，也可以合理地去判斷一家公司的投資價值，道明光學甚至在細分領(lǐng)域反光材料的幾只個股中仍偏低。

　　在中信建投的研報中表示，預計道明光學2019、2020和2021的EPS分別為0.34元、0.49元和0.65元，對應的PE為22.6倍、15.6倍和11.8倍。

　　不過近期在二級市場上，道明光學已受到了不少市場關(guān)注，公司股價在年后已經(jīng)漲了超40%。相信隨著政策的落地，這只集鋰電池、新能源汽車、5G等概念于一身反光材料龍頭有望迎來爆發(fā)式的增長。

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