愛(ài)奇藝缺錢(qián)，幾乎是每年都會(huì)被拿出來(lái)討論的話題，但直到日前“騰訊將收購(gòu)愛(ài)奇藝”的消息傳出，人們才突然意識(shí)到，視頻行業(yè)要變天了。

根據(jù)路透社的報(bào)道，騰訊已經(jīng)在同百度進(jìn)行接洽，但是否已與愛(ài)奇藝直接接觸仍是未知。搜狐科技就此向騰訊、愛(ài)奇藝、百度三方求證，均表示不予置評(píng)。此后，百度二次回應(yīng)表示“會(huì)一如既往支持愛(ài)奇藝發(fā)展”。

盡管如此，市場(chǎng)反饋對(duì)該消息依舊表現(xiàn)出了肯定態(tài)度，當(dāng)日，愛(ài)奇藝盤(pán)前股價(jià)最高漲幅達(dá)40%，百度也漲近8%。

國(guó)內(nèi)長(zhǎng)視頻PGC市場(chǎng)內(nèi)，三巨頭的格局已經(jīng)穩(wěn)定多年，占領(lǐng)70%以上市場(chǎng)份額，幾乎沒(méi)有新玩家來(lái)撼動(dòng)三者的地位，但平靜只是表面，隱藏之下的，是制作成本高企帶來(lái)的巨額虧損，和日漸飽和的長(zhǎng)視頻市場(chǎng)滲透率。

路透社報(bào)道中，一位知情人士表示：“合作將提高雙方在制作和購(gòu)買(mǎi)內(nèi)容時(shí)的議價(jià)能力，并降低營(yíng)銷(xiāo)成本。否則，這些成本將用于從對(duì)方手中搶奪用戶。”

行業(yè)老大鯨吞老二的故事此前并非沒(méi)有上演過(guò)，而這次輪到騰訊和愛(ài)奇藝，看似不可思議，實(shí)則也存在邏輯上的可能性。

對(duì)于愛(ài)奇藝來(lái)說(shuō)，巨額虧損是頭號(hào)問(wèn)題。2019年財(cái)報(bào)顯示，愛(ài)奇藝去年全年虧損達(dá)103.2億，是“優(yōu)愛(ài)騰”三平臺(tái)中虧損最多的一個(gè)。而且從2015年開(kāi)始，其虧損逐年擴(kuò)大，在2015年、2016年和2017年，愛(ài)奇藝凈虧損分別達(dá)到25.75億元、30.74億元、37.37億元，2018年虧損更是達(dá)到91.1億，同比激增143%。

實(shí)際上，十幾年來(lái)，整個(gè)視頻行業(yè)都處于燒錢(qián)狀態(tài)，且由于巨頭之間對(duì)頭部?jī)?nèi)容的爭(zhēng)奪，導(dǎo)致版權(quán)費(fèi)水漲船高，內(nèi)容成本只增不減。

作為愛(ài)奇藝背后的靠山，百度不乏在內(nèi)容上布局，只不過(guò)屬于百度的內(nèi)容時(shí)代早已過(guò)去。百度貼吧曾經(jīng)紅極一時(shí)，但現(xiàn)在已被其他社區(qū)產(chǎn)品瓜分走用戶，好看視頻也難以從“抖快”手中分得一杯羹，內(nèi)容戰(zhàn)略中，只剩下拿得出手的愛(ài)奇藝，卻還要抗著巨額虧損。

在此狀態(tài)下，對(duì)于業(yè)務(wù)重心已不在內(nèi)容的百度來(lái)說(shuō)，其對(duì)愛(ài)奇藝的態(tài)度變得微妙。一位業(yè)內(nèi)人士告訴搜狐科技，百度看衰愛(ài)奇藝未來(lái)的表現(xiàn)，賺夠了可能就賣(mài)了。

而從騰訊的角度看，在“新文創(chuàng)”戰(zhàn)略的整體指引下，騰訊開(kāi)年的一系列動(dòng)作，再到傳出收購(gòu)愛(ài)奇藝，可以看出，騰訊正在進(jìn)行文娛產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合，這也符合騰訊的一貫投資思路。

撮合斗魚(yú)虎牙合并，是瞄準(zhǔn)了游戲產(chǎn)業(yè)下游，接管閱文則是在嘗試控制影視劇產(chǎn)業(yè)鏈上游，而愛(ài)奇藝更是和騰訊“新文創(chuàng)”戰(zhàn)略十分契合的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

對(duì)比來(lái)看，騰訊視頻和愛(ài)奇藝二者在規(guī)模、商業(yè)模式、用戶畫(huà)像和內(nèi)容等方面都存在較高重合度，二者整合之后，一方面可以很大程度控制住上游制作方的版權(quán)費(fèi)，降低成本，另一方面可以掌握行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，提升會(huì)員價(jià)格而不用擔(dān)心用戶流向?qū)κ郑绻磺许樌?，各方面利好最終會(huì)引導(dǎo)視頻業(yè)務(wù)走向盈利，跑通商業(yè)模式。

當(dāng)然，邏輯能夠講通并不代表最后能達(dá)成合并，目前狀態(tài)來(lái)看，百度的意愿起到了決定性作用，此外，中間過(guò)程還牽扯到價(jià)格和控制權(quán)等復(fù)雜談判。

但關(guān)于這種可能性及可能帶來(lái)的影響，搜狐科技專(zhuān)訪了辰海資本合伙人陳悅天，他常年觀察文娛行業(yè)，曾在去年針對(duì)愛(ài)奇藝走向合并做出預(yù)判，并進(jìn)行了各層面分析。愛(ài)奇藝為什么只能走并購(gòu)道路?合并后對(duì)行業(yè)有怎樣的利好?

以下為專(zhuān)訪實(shí)錄：

關(guān)于愛(ài)奇藝合并的猜想

搜狐科技：能先簡(jiǎn)單介紹下您對(duì)愛(ài)奇藝會(huì)走向合并的預(yù)判是基于怎樣的觀察嗎?

陳悅天：其實(shí)是在19年，對(duì)幾家長(zhǎng)短視頻公司進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況梳理時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)“愛(ài)優(yōu)騰”數(shù)據(jù)很差，有很大問(wèn)題。

我們拉了過(guò)去幾年的財(cái)報(bào)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，第一，其實(shí)愛(ài)優(yōu)騰的用戶是不增長(zhǎng)的，你可以認(rèn)為它基本上到頂了，環(huán)比季度對(duì)季度數(shù)據(jù)幾乎是不增長(zhǎng)的。另外很重要的就是他們的付費(fèi)會(huì)員數(shù)已經(jīng)達(dá)到了愛(ài)優(yōu)騰各自的日活數(shù)的90%。

如果已經(jīng)頂?shù)?0%的天花板，而用戶數(shù)又不增長(zhǎng)的話，這塊收入其實(shí)基本上也見(jiàn)頂了。另外一塊就是廣告收入，但實(shí)際上這種類(lèi)型的收入，最終都會(huì)被轉(zhuǎn)化為會(huì)員收入。而且，愛(ài)優(yōu)騰三家的流量狀況和用戶狀況其實(shí)是非常接近的。

其實(shí)長(zhǎng)視頻行業(yè)已經(jīng)有15年了，15年從未盈利過(guò)，商業(yè)邏輯是有問(wèn)題的，愛(ài)奇藝又是這三家視頻網(wǎng)站當(dāng)中虧損最大的。

搜狐科技：具體到愛(ài)奇藝，又有怎樣的問(wèn)題?

陳悅天：我們?nèi)ダ藧?ài)奇藝賬面上可能會(huì)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的資產(chǎn)，發(fā)現(xiàn)可以被動(dòng)用的現(xiàn)金量是非常少的，它的現(xiàn)金儲(chǔ)備量都沒(méi)有B站多。那個(gè)時(shí)候就覺(jué)得有問(wèn)題，商業(yè)轉(zhuǎn)化效率上有問(wèn)題，然后賬面上現(xiàn)金資產(chǎn)又有問(wèn)題，每年虧損面還在不斷的擴(kuò)大。

供圖：陳悅天

這個(gè)時(shí)候肯定要拿錢(qián)進(jìn)來(lái)，所以，兩種可能，第一，債權(quán)，借錢(qián)有沒(méi)有可能?倒過(guò)去看，愛(ài)奇藝去年發(fā)過(guò)一個(gè)80億人民幣的償債，那個(gè)時(shí)候發(fā)的債轉(zhuǎn)股的價(jià)格大概30.3美元。

但問(wèn)題是在被收購(gòu)這個(gè)消息出來(lái)之前，愛(ài)奇藝股價(jià)大概在18美元左右。這些債對(duì)于債轉(zhuǎn)股的持有者來(lái)講，肯定不會(huì)轉(zhuǎn)股的，那就一直是債，80億人民幣左右掛在賬上。

那今年如果再要發(fā)債，市場(chǎng)反應(yīng)就不會(huì)好了。

債權(quán)融資不行，那就是股權(quán)融資了，第一，肯定問(wèn)老股東，首先是百度，百度沒(méi)有理由繼續(xù)投錢(qián)，更高的股份?更高的控制權(quán)?還是你這個(gè)生意確實(shí)很適合投資?都沒(méi)有理由。另外兩個(gè)很重要的股東，一個(gè)小米，一個(gè)高瓴，差不多都6%左右的股份，他們也沒(méi)有站得住腳的理由。

所以經(jīng)過(guò)一定推演，當(dāng)時(shí)就覺(jué)得大概率應(yīng)該是要走并購(gòu)路線。

搜狐科技：為什么在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)曝出了收購(gòu)的消息?

陳悅天：首先這件事情不可能是短期運(yùn)作的，而且，如果外部投資機(jī)構(gòu)都可以推斷出有問(wèn)題，那管理層應(yīng)該更早就注意到了，所以他們只會(huì)更早做準(zhǔn)備。

所以，前幾天冒出來(lái)這個(gè)新聞，有一種可能是有意釋放消息。從各方的回應(yīng)看起來(lái)，可能是因?yàn)檎勁羞^(guò)程中有需要協(xié)調(diào)的問(wèn)題，要把這個(gè)消息放出來(lái)，通過(guò)外部壓力的方式促成交易。不然，大家肯定是潛行模式，直到這個(gè)交易結(jié)束。

搜狐科技：怎樣是最適合雙方的交易方式?

陳悅天：很有可能就是大家談一個(gè)合并，騰訊也是里面合并后的股東，百度也是里面合并之后的股東，這樣的方式更合理一些。

關(guān)于長(zhǎng)視頻行業(yè)的天花板和沖擊

搜狐科技：近兩年，長(zhǎng)視頻三巨頭確實(shí)在走下坡路，不管是短視頻的阻擊，還是內(nèi)容趨向同質(zhì)化，行業(yè)一二名合并，確實(shí)可以減少平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)消耗，但會(huì)不會(huì)影響到視頻產(chǎn)業(yè)上游的公司?此前關(guān)于騰訊要分拆視頻業(yè)務(wù)上市的聲音也不絕于耳，在您看來(lái)，合并愛(ài)奇藝會(huì)是其中一步棋嗎?

陳悅天：其實(shí)在商業(yè)史上，這是非常常見(jiàn)的，平臺(tái)型的壟斷，然后它可以鉗制上游和下游，[悅天1] 對(duì)于整個(gè)中國(guó)長(zhǎng)視頻網(wǎng)站的盈利是個(gè)利好消息。

當(dāng)中國(guó)長(zhǎng)視頻的所有產(chǎn)能，優(yōu)秀的運(yùn)營(yíng)人員、商業(yè)關(guān)系都集中于一家公司。那這個(gè)狀態(tài)就相當(dāng)于，如果會(huì)員費(fèi)漲價(jià)了，只交給一家公司，但消費(fèi)者可以分享兩家平臺(tái)的權(quán)益。

而且，視頻網(wǎng)站虧是虧在劇集采購(gòu)，就是上游的內(nèi)容生產(chǎn)公司在各平臺(tái)之間通過(guò)博弈在議價(jià)，如果合并，有明顯聯(lián)盟性質(zhì)的話，議價(jià)空間也就消失了，可以以一個(gè)合理的價(jià)格來(lái)進(jìn)行采購(gòu)，那C端用戶也愿意付更多錢(qián)，財(cái)務(wù)真的有可能一下子轉(zhuǎn)正。

搜狐科技：您之前的采訪中提到，如果騰訊合并愛(ài)奇藝，雙方各層面長(zhǎng)久以來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)峙是最大的問(wèn)題，除此之外還有其他隱患嗎?

陳悅天：其實(shí)中國(guó)之前的互聯(lián)網(wǎng)大并購(gòu)也發(fā)生過(guò)很多，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、滴滴快的這些，我們參考以前的案例路徑，所以，一部分的商業(yè)關(guān)系和管理團(tuán)隊(duì)，可能會(huì)因?yàn)檫@次合并，逐步退出市場(chǎng)，這個(gè)也是合并的常態(tài)。

搜狐科技：B站是您一直非?？春玫墓荆J(rèn)為騰訊視頻和愛(ài)奇藝合并后，會(huì)對(duì)B站產(chǎn)生一定影響嗎?

陳悅天：B站的壓力都是來(lái)自于抖快。短視頻這兩家公司實(shí)在是發(fā)展得太快，大家非常激進(jìn)。上周發(fā)生的很重要的一件事，巫師財(cái)經(jīng)退出B站，和頭條簽了排B站合同，這實(shí)際上是很有進(jìn)攻性的一個(gè)合約。

不光通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從運(yùn)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看的話，B站遠(yuǎn)好于愛(ài)優(yōu)騰。除非他們合并了之后，運(yùn)營(yíng)效率一下子提升了好多，那個(gè)時(shí)候才會(huì)造成一定影響。但是，B站還是有其社區(qū)文化壁壘的。

搜狐科技：但其實(shí)B站也是十年都在虧損，你怎么看?

陳悅天：這個(gè)沒(méi)錯(cuò)，但需要看到的是，B站ROI是比長(zhǎng)視頻平臺(tái)高的，而且更重要的是，要搞明白B站的收入增長(zhǎng)可能會(huì)出現(xiàn)在哪里。首先，它的成本端不會(huì)出現(xiàn)非常劇烈的改變，而收入端在變好，比如直播和電商的增長(zhǎng)，當(dāng)然這兩個(gè)還是小頭，大頭還是在游戲，占到一半收入，熟悉的人知道，B站的游戲業(yè)務(wù)是做發(fā)行多，但發(fā)行和流量直接相關(guān)，考慮到B站社區(qū)氛圍，流量在B站是沒(méi)法急速提升的，對(duì)氛圍會(huì)有影響，所以B站只能往自研方向走，這部分什么時(shí)候能做起來(lái)很關(guān)鍵。

搜狐科技：抖快對(duì)B站的沖擊體現(xiàn)在哪些方面?用戶時(shí)長(zhǎng)爭(zhēng)奪?

陳悅天：不光是用戶時(shí)長(zhǎng)，因?yàn)閮杉夜镜倪M(jìn)攻性反映在當(dāng)他某一塊業(yè)務(wù)做到階段性平臺(tái)期的時(shí)候，他會(huì)迅速開(kāi)一塊新業(yè)務(wù)，而且，在新業(yè)務(wù)里面的攻城拔寨速度非?？?，比如直播。

當(dāng)抖快都認(rèn)為對(duì)方是自己的對(duì)手的時(shí)候，他們可能不會(huì)注意到其他人。但是，如果階段性他們打不敗對(duì)方，他們都會(huì)選擇進(jìn)攻更弱的對(duì)手、壁壘更低的市場(chǎng)。通過(guò)抖音的產(chǎn)品形態(tài)和和運(yùn)營(yíng)方法能夠切的是什么?就是B站這種3分鐘到5分鐘的視頻，這就是為什么出現(xiàn)巫師事件，巫師事件是顆信號(hào)彈，是個(gè)宣戰(zhàn)書(shū)。

搜狐科技：都在說(shuō)長(zhǎng)視頻平臺(tái)的本質(zhì)就是“播放器”，天花板很低，您認(rèn)為傳統(tǒng)長(zhǎng)視頻平臺(tái)是否到了需要改革的時(shí)候?或者說(shuō)，他們需不需要改革?

陳悅天：我覺(jué)得這個(gè)都是等他們商業(yè)模式上，能夠真正在長(zhǎng)視頻領(lǐng)域跑通的時(shí)候，才會(huì)去嘗試的事情。如果這兩家大的公司合并了之后，結(jié)果還是虧損，那就沒(méi)得玩了。

關(guān)于“中國(guó)Netflix”和“中國(guó)迪士尼”

搜狐科技：愛(ài)奇藝最開(kāi)始說(shuō)要做中國(guó)Netflix，后來(lái)又說(shuō)要做中國(guó)迪士尼，但似乎都還差得很遠(yuǎn)，您是怎樣看待的?為什么中國(guó)對(duì)標(biāo)海外娛樂(lè)巨頭的公司不少，但始終沒(méi)有跑出來(lái)的?

陳悅天：中國(guó)的傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程，可能是一個(gè)逐步演化的過(guò)程。首先，國(guó)外傳媒行業(yè)的發(fā)展歷史就是長(zhǎng)，迪士尼的生態(tài)、公司形態(tài)可能是在國(guó)外的特殊環(huán)境下，才會(huì)發(fā)展起來(lái)的。

以前會(huì)去講“中國(guó)的迪士尼”、“中國(guó)的Netflix”，因?yàn)榈米屬Y本市場(chǎng)理解，我的公司到底是什么樣，最容易理解的思維就是類(lèi)比，希望通過(guò)對(duì)標(biāo)實(shí)實(shí)在在的國(guó)外公司，以此為方向和目標(biāo)去做這個(gè)事情。但是，持續(xù)對(duì)標(biāo)之后發(fā)現(xiàn)還是要做出中國(guó)獨(dú)有的模式，最起碼在財(cái)務(wù)模型上要賺得多。在視頻領(lǐng)域真正跑出來(lái)的一個(gè)是直播，一個(gè)就是短視頻，短視頻真的是完全創(chuàng)新出來(lái)的東西。

搜狐科技：騰訊也一直有泛娛樂(lè)戰(zhàn)略，且今年開(kāi)始不斷出擊，整合市面上的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從整合斗魚(yú)虎牙到接管閱文，這么看來(lái)，收編愛(ài)奇藝也是其中一步，最終，騰訊似乎最有可能做成中國(guó)迪士尼?

陳悅天：我覺(jué)得在往這個(gè)方向發(fā)展，但不要有太多的定論。我昨天正好有跟朋友聊到，大家如果這么定義的話，是把騰訊的業(yè)務(wù)想得太小了。

我們大家都知道文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模不夠大，文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)里面最賺錢(qián)的是游戲，游戲一年2500億，往下應(yīng)該就是電影了，一年票房600億，然后才是電視劇、綜藝、網(wǎng)文和漫畫(huà)動(dòng)畫(huà)，這些產(chǎn)業(yè)統(tǒng)統(tǒng)加起來(lái)，大概全中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模，是一個(gè)4000億的市場(chǎng)。

但是，如果放在整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)平臺(tái)來(lái)對(duì)比，你會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)市場(chǎng)還是太小了。比如拼多多2019年一年就跑了一萬(wàn)億人民幣的GMV，加上阿里的七萬(wàn)億GMV，大概連中國(guó)社會(huì)零售總額的20%都還沒(méi)到;對(duì)應(yīng)的，拼多多1000億美元左右，阿里市值約6000億美元。所以，騰訊一家?guī)浊|美元的公司，是不能只建立在一個(gè)市場(chǎng)規(guī)模只有幾千億人民幣的市場(chǎng)的。迪士尼模式可以做，但是，過(guò)小，對(duì)于中國(guó)第一第二的互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)。