無論是阿里、騰訊還是百度，在可能的情況下他們都是全牌照進軍金融，能做什么就做什么。馬云曾講過：銀行不改變，我就改變銀行。互聯(lián)網(wǎng)公司全力進軍金融行業(yè)衍生出三個重要的話題：為什么互聯(lián)網(wǎng)公司能做金融?互聯(lián)網(wǎng)金融能走多遠?如何去監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融?

　　對這三個問題，目前有很多不同的觀點。這些觀點可以歸納為四類。

　　第一類是新聞報道派。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融有很多的媒體報道，比較典型的是說A互聯(lián)網(wǎng)公司做了金融的事情，或者B金融企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化了。新聞報道派的問題是講不清楚邏輯在什么地方，深度不夠。

　　第二類是互聯(lián)網(wǎng)嚇死人派。這類觀點認為互聯(lián)網(wǎng)金融不得了，可能會顛覆很多的東西，至于為什么會嚇死人、會在哪幾個地方顛覆則講不太清楚，總之互聯(lián)網(wǎng)金融很厲害，就像電商很厲害一樣。

　　第三類是互聯(lián)網(wǎng)金融噱頭派。這類觀點認為互聯(lián)網(wǎng)金融就是這么一回事?？傮w上是以一些銀行行長為主，持懷疑的態(tài)度。不過現(xiàn)在這個聲音更低調(diào)一些了，因為現(xiàn)在銀行感覺到互聯(lián)網(wǎng)的競爭力了。

　　第四種類是雞同鴨講派。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，馬云會說我們追求的是用戶體驗至上，但銀行說我們追求的是用戶安全至上。兩邊都是說得很有道理，但這是雞同鴨講，因為根本是不交集的兩個東西。所以，盡管可以吵到天黑，但實際上的溝通效率非常低。

　　與以上四類不同，本文從金融本質(zhì)、金融發(fā)展歷史等角度梳理和分析互聯(lián)網(wǎng)金融的邏輯。首先，對互聯(lián)網(wǎng)金融最正確的思考方法，是從金融的本質(zhì)去思考。其次，分析互聯(lián)網(wǎng)金融，需要建立互聯(lián)網(wǎng)金融的歷史觀。有一種說法是，互聯(lián)網(wǎng)金融太新了，歷史上沒有借鑒。這種說法是錯誤的，金融和商業(yè)的本質(zhì)是不能改變的。越想知道未來，就越需要了解過去。為什么現(xiàn)在的報道不夠有深度?因為對歷史知道的還不夠多。要知道互聯(lián)網(wǎng)對金融的沖擊，需要先了解以前的技術(shù)革命是如何沖擊其他行業(yè)，得看歷史上的創(chuàng)新是怎么開始的?最后，對互聯(lián)網(wǎng)金融一定要有理性監(jiān)管的框架，否則就是雞同鴨講。馬云和銀行講的都有道理，但都不全面，溝通效率低下，政策也很容易被利益集團綁架。

　　一、從金融的本質(zhì)解構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)金融

　　金融可以簡單的定義為，通過金融平臺、金融產(chǎn)品、和服務(wù)，金融機構(gòu)把資金在借入者和投資者之間有效率、低成本、風險可控地進行傳導(dǎo)。

　　（一）、互聯(lián)網(wǎng)金融：金融本質(zhì)和商業(yè)本質(zhì)的共存

　　從金融的功能角度來說，金融有三個功能。第一個是支付功能。全世界最古老的金融產(chǎn)品是什么?是錢，所以支付的功能是金融的第一個功能。第二個是融資和投資，就是之前定義的傳導(dǎo)。第三個功能是金融機構(gòu)匹配金額、期限、風險、流動性等約束條件。盡管如此，金融最重要的功能是支付，然后才是融資和投資。今天銀行可能忘記了這一點，所以犯了個比較大的戰(zhàn)略錯誤。

　　換一個角度看，金融也有它的商業(yè)本質(zhì)。金融的第一個商業(yè)本質(zhì)是金融機構(gòu)是賣產(chǎn)品和服務(wù)的，跟普通商品沒有本質(zhì)上的區(qū)別。只要是做賣東西的，就會有產(chǎn)品、渠道和品牌。目前的一個共識是，互聯(lián)網(wǎng)對金融業(yè)的沖擊，第一個就是從渠道開始的。

　　需要注意的是，金融賣的產(chǎn)品和一般產(chǎn)品不太一樣，金融產(chǎn)品是信息產(chǎn)品，有風險、不定性：(1)它有商業(yè)風險，就像我們?nèi)ネ顿Y可能會虧錢;(2)借貸雙方實際上有一個博弈關(guān)系，用經(jīng)濟學的話來說，會產(chǎn)生“逆向選擇”的風險，也就是最想借錢的人，實際上你不應(yīng)該借錢給他，他只想騙你的錢;(3)它會產(chǎn)生道德風險，你把錢給了他以后，你就控制不住他了，他可以去亂花錢。由于這幾個原因，借貸雙方有一個博弈，產(chǎn)品有一個不定性，所以需要金融的中介去做一個風險的鑒定，在此基礎(chǔ)上做定價和風控。這個功能是金融機構(gòu)最核心的一個職能，不容易被互聯(lián)網(wǎng)輕易代替。

　　另外，賣金融產(chǎn)品的中介——金融機構(gòu)本身也有道德風險。對金融創(chuàng)新而言，很重要的一點是它導(dǎo)致的風險爆發(fā)往往是滯后的，可能是要過好幾年，甚至是十年以后才爆發(fā)。但是，金融機構(gòu)賣掉了產(chǎn)品就賺到錢了。所以這樣有一個道德風險。因此金融機構(gòu)本身是需要被監(jiān)管的，監(jiān)管的程度也取決于產(chǎn)品的風險程度。

　　（二）、理解互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新內(nèi)涵，先于監(jiān)管的內(nèi)涵

　　什么是創(chuàng)新?用熊彼特的話來說，創(chuàng)新有四種。第一種叫產(chǎn)品創(chuàng)新。第二種叫流程創(chuàng)新，比如說在1908年的時候，福特生產(chǎn)了很有名的T型汽車，最有名的創(chuàng)新不是汽車本身，而是對流水線的創(chuàng)新，開啟了現(xiàn)代的工業(yè)生產(chǎn)的先河，所以不是說產(chǎn)品創(chuàng)新才是最重要的。第三種創(chuàng)新是營銷或者是渠道的創(chuàng)新，比如互聯(lián)網(wǎng)帶來的渠道創(chuàng)新。第四種叫組織架構(gòu)的創(chuàng)新。這四種創(chuàng)新都很重要，不是說產(chǎn)品的創(chuàng)新才是唯一的創(chuàng)新。所以先討論什么是創(chuàng)新，才能討論這個創(chuàng)新好不好，怎么去監(jiān)管它。

　　熊彼特說的創(chuàng)新，是創(chuàng)造性的毀滅(creative destruction)，是市場經(jīng)濟一個核心的東西，通過創(chuàng)造去毀滅現(xiàn)有的東西，通過創(chuàng)造去競爭。因此，創(chuàng)造會沖擊現(xiàn)有的體系，會動現(xiàn)有體系的蛋糕。所以在談監(jiān)管的時候，不能忘記對創(chuàng)新政策和競爭激勵政策是不可分的。不能只是講創(chuàng)新，它可能有風險，也一定會動現(xiàn)有體系的蛋糕，因此，談監(jiān)管的時候，首先需要確立監(jiān)管的目的是什么，以及對監(jiān)管而言，什么樣的創(chuàng)新是好的創(chuàng)新。

　　因此，談到互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新時，第一個要問的是，互聯(lián)網(wǎng)金融它是一個什么樣的創(chuàng)新?是產(chǎn)品的創(chuàng)新、流程的創(chuàng)新、渠道的創(chuàng)新，還是組織的創(chuàng)新?第二個要問的是，它是一個好的創(chuàng)新還是壞的創(chuàng)新?好壞的標準在于是不是能夠促進經(jīng)濟的增長，能不能提高社會的福利，這是任何創(chuàng)新的兩個基本標桿，也是監(jiān)管的兩個標桿。任何金融產(chǎn)品都是有風險的，連國家發(fā)的國債都可能有違約，如果只是因為一個東西有風險而監(jiān)管，那就是為風險而監(jiān)管，為監(jiān)管而監(jiān)管，容易走偏。

　　只有問創(chuàng)新好不好、給定好處之后才可以討論經(jīng)濟體能夠承受多大的風險，如此才能去討論監(jiān)管。這是本文對互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的框架性理解。

　　原文選自加圖研究所(Cato Institute)季刊Regulation。作者陳龍是長江商學院金融學教授、DBA項目和校友事務(wù)副院長。

　　《思想庫報告》是上海金融與法律研究院(SIFL)出品的一份公益性電子刊物，以國際智庫之思想，關(guān)照中國改革之現(xiàn)實。本刊與國際知名智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所(PIIE)、傳統(tǒng)基金會(Heritage Foundation)、加圖研究所(Cato Institute)、卡內(nèi)基國際和平基金會以及Foreign Affairs建立了版權(quán)關(guān)系，并進行長期合作。

　　本周刊編輯是SIFL研究助理吳華麗。

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