編者按：本文轉自深幾度，作者吳俊宇，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權轉載。

　　國內管理學研究者盛昭瀚提出過一個基于NW模型的新熊彼特式產(chǎn)業(yè)動態(tài)演化模型。

　　這個產(chǎn)業(yè)動態(tài)演化模型，主要是分析由不同企業(yè)組成并有新企業(yè)持續(xù)隨機進入的產(chǎn)業(yè)的競爭動態(tài)，產(chǎn)業(yè)結構、戰(zhàn)略決策、技術變化以及產(chǎn)業(yè)特征的其他方面之間的相互作用。

　　按照盛昭瀚的觀點，企業(yè)的發(fā)展是像N或者W一樣動態(tài)變化的。這和企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)結構、戰(zhàn)略決策、技術變化以及產(chǎn)業(yè)特征等因素相關。

　　如果用這個模型去審視百度會發(fā)現(xiàn)，2019年是百度最壞的年代，也是最好的年代——百度過去多年的發(fā)展，其實就是一個W曲線。

　　W曲線的左側部分是2011年百度擊敗谷歌成為中國互聯(lián)網(wǎng)第一股，領銜BAT;到2015年，迷茫的O2O和魏則西醫(yī)療廣告事件;曲線的右側部分是在2017年聚焦技術All in AI，重新市值逼近1000億;到2019年，也就是今年。百度首次虧損，組織架構大調整。

　　在這個W形周期中，百度憑借優(yōu)秀的技術底蘊，創(chuàng)造了波峰，讓市場和公眾有了極高的期待。但短期業(yè)績壓力，讓百度再次承受著外界的質疑。

　　現(xiàn)在，它正朝向W曲線的右端行進。

　　可以預期的是，3年，百度將迎來下一個波峰。

　　一、被低估的價值

　　當下的百度，不管是從財務價值還是業(yè)務價值來看，都是被低估了的。

　　百度現(xiàn)在抵達W字型的第二個底部，進入爬坡期，今年年末就會呈現(xiàn)上升態(tài)勢。

　　從財務角度分析，百度已經(jīng)跌無可跌，另一方面業(yè)務已經(jīng)利空出盡，并且投入換增長的策略正在逐漸得到回報。

　　事實上，百度今年的股價走弱和媒體廣告行業(yè)的普遍疲軟相關。在過去一年，美國互動媒體和產(chǎn)業(yè)服務產(chǎn)業(yè)的增長下滑了6.6%。

　　百度當下的問題，從行業(yè)大面來看，是整體行業(yè)周期和經(jīng)濟周期的問題。

　　但值得注意的是，百度股價走弱的同時，華爾街分析師正在對百度普遍給出了買入或增持評級，相對于百度目前110美元左右的股價，他們給出的百度未來12個月的目標價格范圍在180美元至260美元之間。

　　美國股票投資平臺Simply Wall St在6月20日發(fā)表了一篇名為《Why Baidu Could Be Worth Watching》的分析報告。

　　這篇報告認為，“以低價收購一家前景看好的大公司總是一項不錯的投資”。

　　從Simply Wall St的預測模型來看，百度在未來3年，營收還將不斷增長，而利潤將在2020年之后緩慢提升。

　　這個預測模型是相對精確的。廣告收入當下是百度的主要收入，廣告收入的特點就在于利潤率相對較高，但隨著未來以AI為核心的產(chǎn)業(yè)智能化逐漸成為百度的重要業(yè)務支撐，百度將迎來更健康、更持久的發(fā)展。

　　今年6月，雅虎財經(jīng)也刊載了一篇名為《Hedge Funds Are Crazy About Baidu》的文章。

　　這篇文章提到，百度獲得了世界上最精明的基金經(jīng)理們的支持。

　　專業(yè)金融信息機構Insider Monkey數(shù)據(jù)庫則是顯示，共有53個對沖基金持有百度，比上個季度增長4%。這在側面證明，投資人正在抄底百度。

　　是的，投資人永遠是世界上嗅覺最靈敏的一群人，他們總是能把握住企業(yè)每一個關鍵的價值節(jié)點。

　　原因很簡單，大致是兩點。

　　1、“簡單粗放”變?yōu)?ldquo;精細化運營”的流量運營會給百度未來帶來巨大的增長空間，提高廣告變現(xiàn)效率。

　　比如，對下沉流量的運營、長尾流量的運營。在今年5月的百度聯(lián)盟生態(tài)合作伙伴大會上，百度就提出了“對流量精耕細作和用戶運營，挖掘細分領域的新紅利”的理念。

　　具體執(zhí)行來看，則是在“社交+裂變”和“內容視頻化/交互升級”。也就是利用短視頻、信息流、小程序、智能硬件等方式讓流量得以充分轉化。

　　在核心數(shù)據(jù)方面，百度2019年3月日活用戶達1.74億，同比增長28%;好看短視頻3月日活用戶達2200萬人，同比增長768%，環(huán)比增長16%;智能小程序月活躍用戶達到1.81億，環(huán)比增長23%。

　　這種精細化的流量運營在當下互聯(lián)網(wǎng)廣告競爭日益激烈的環(huán)境之中，不但在獲取新流量，也更容易獲得廣告主的支持。

　　2、百度的商業(yè)模式正在變得越來越多元化，從廣告模式逐漸開拓了前向收費、知識付費、分傭模式等不同商業(yè)模式。

　　百度網(wǎng)盤對標Dropbox模式，實現(xiàn)了60%70%的收入增長。愛奇藝會員收入已經(jīng)超過廣告收入，百度作為股東同樣也從中獲得了大量營收。百度文庫為代表的知識付費業(yè)務則是實現(xiàn)了翻倍的輸入增長。百度小程序還開拓出了分傭模式，在汽車之家等項目上得到了落地。

　　可以說，百度正在不斷嘗試新業(yè)務和新模式，這些新的收入板塊雖然暫時看尚未成型，卻可能在未來對公司探索“新引擎”有著重要幫助。

　　二、All in不變

　　亞馬遜CEO貝索斯有一個很執(zhí)著的觀點：

　　in在不變的事情上。不要問未來十年什么東西會變?而要問未來十年什么東西是不變的?如果看到了一個東西是不變的，in它就好了。

　　如果在當下問未來十年什么東西不變?我想那應該是AI。從國外巨頭蘋果、亞馬遜、谷歌到國內的華為、阿里、騰訊，幾乎所有科技巨頭都將其列為戰(zhàn)略方向。

　　百度正在當下的現(xiàn)金流業(yè)務和未來的戰(zhàn)略業(yè)務之間不斷維持平衡。雖然當下現(xiàn)金流業(yè)務受大環(huán)境影響有一定波動，但是未來戰(zhàn)略業(yè)務卻進展不錯。

　　百度在AI業(yè)務上的商業(yè)化進展速度極快，3年就可以看到成效。

　　1、云計算

　　值得重視的是，百度智能云在2018年第四季度已實現(xiàn)營收11億人民幣，比2017年第四季度營收的兩倍還多，獲得了同比百分之百的增長。

　　而在6月26日，英國調研機構Canalys發(fā)布了2019年第一季度中國公有云服務市場報告。報告顯示，在第一季度，百度智能云以8%的市場份額位列中國公有云市場第四名，距離第三名的亞馬遜AWS僅差0.8%。

　　要知道，云計算帶來的利潤相當可觀。AWS的收入僅占亞馬遜總銷售額的10.3%，但其21.8億美元的營業(yè)利潤卻成為亞馬遜的利潤支柱，占其總營業(yè)利潤的57.5%，有力拉動了亞馬遜的整體利潤。

　　對未來的百度而言，云計算業(yè)務將是拉抬利潤率的重要支撐點。

　　2、產(chǎn)業(yè)智能化

　　對百度來說，包括車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛、智能交通以及智能金融等業(yè)務在內的產(chǎn)業(yè)智能化也是一個重要的業(yè)務方向。

　　以百度車聯(lián)網(wǎng)為例，目前合作車企達到了60余家，車型達到有300多款，在BAT之間已經(jīng)實現(xiàn)領跑。

　　在自動駕駛領域，百度Apollo路測總測試里程接近14萬公里位居第一，其他公司普遍數(shù)值只是幾百公里甚至幾十公里。百度呈現(xiàn)碾壓態(tài)勢。

　　產(chǎn)業(yè)智能化瞄準的ToB+ToG業(yè)務，這部分業(yè)務的價值在于，它足夠持久。這就像是“賣水人”，雖然做不到ToC業(yè)務這樣贏家通吃，但卻像是泉水源源不斷，可以給企業(yè)帶來穩(wěn)定、長期的營收及利潤。

　　3、智能語音

　　DuerOS與小度音箱作為百度在智能語音領域的兩張“牌”，正在逐漸展現(xiàn)出潛力。

　　搭載小度助手的智能設備達2.75億臺，3月份語音交互次數(shù)達23.7億次。搭載小度助手的智能設備則是達到2.75億，同比增長279%;語音交互次數(shù)達到23.7億次，同比增長817%。

　　利用百度AI技術，政府和企業(yè)在不斷獲取解決方案，AI語音能力在ToB+ToG市場正在獲得變現(xiàn)渠道。語音這種新型交互方式在產(chǎn)業(yè)智能化這個維度上將會為百度帶來更多想象空間。

　　根據(jù)Canalys 發(fā)布的2019年Q1 全球智能音箱市場報告，百度2019年Q1 小度智能音箱出貨量達330萬臺，僅次于谷歌的350萬臺及亞馬遜的460萬臺，成為中國市場第一，全球市場第三。

　　值得一提的是，根據(jù)Canalys 報告，中國市場智能音箱出貨量全球占比達到51%，首次超越國外市場。

　　亞馬遜、谷歌和百度已經(jīng)在全球智能音箱市場實現(xiàn)了三足鼎立之勢。此前來自Strategy Analytics 的Q1 統(tǒng)計也顯示，百度2019年Q1 小度智能音箱出貨量全球范圍內僅次于亞馬遜和谷歌。

　　要知道，去年此時小度音箱的數(shù)據(jù)還遠遠落后。短短一年，市場已經(jīng)變天。百度的“狼性”在小度音箱的身上展現(xiàn)得淋漓盡致。

　　三、曲線穿越周期

　　可以說，百度的長期價值始終都在。

　　比爾蓋茨說，人們總是高估了未來一到兩年的變化，而低估了未來十年的變革。

　　其實這個視角拿來看百度就很恰當。我們總是看著百度這一兩年來的沉沉浮浮，卻看不到百度對未來十年的播種。

　　我的意思是，我們更應該用“穿越周期”的邏輯去審視企業(yè)。

　　北京大學匯豐商學院管理學教授張鵬程去年在《警惕“增長陷阱”》一文中就提到了這樣一個觀點：增長，不等于成長。

　　在他看來，一旦企業(yè)出現(xiàn)表面上營收和市場份額不斷增長，但這種發(fā)展不是建立在自身系統(tǒng)的進化之上，就是處于“高增長、低成長”的狀態(tài)，即所謂的“增長陷阱”。

　　中國企業(yè)存在增長焦慮，資本環(huán)境、競爭環(huán)境使得中國企業(yè)的動作往往考慮短期效應而忽略長期積累。這種思維邏輯和過去中國高速增長的經(jīng)濟環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系。

　　美國、日本企業(yè)走過了經(jīng)濟周期，對增長沒有中國企業(yè)這樣的執(zhí)念，對業(yè)務穩(wěn)定、利潤規(guī)模有著更強的訴求。

　　如果把目光放在10年、20年這樣的長周期去看，三五年的高速增長并不一定能帶來絕對的優(yōu)勢，甚至可能會陷入“增長陷阱”。

　　以這樣的視角去看待百度就會發(fā)現(xiàn)，它雖然在今年股價看似波動較大，但基本面卻在不斷好轉。

　　百度正處在新的“成長期”，雖然從股價上你沒看到“增長”，但是卻可以預期長遠的成長。

　　百度在這個過程中，憑借優(yōu)秀的技術底蘊，創(chuàng)造了波峰，讓市場和公眾有了極高的期待，但也犯了很多企業(yè)都犯過的錯誤，從而跌入了谷底，并和之前的高期望形成了鮮明的對比，也承受著更多的責任和更大的壓力。

　　百度的曲線代表了眾多中國優(yōu)秀企業(yè)的波折，時間將給百度重新崛起的機會。

　　W的曲線代表了眾多中國優(yōu)秀企業(yè)的波折，有輝煌也有低潮。在W曲線的一端，移動增長+AI落地，將給百度重新崛起的機會。

　　百度是一家穿越周期的企業(yè)。

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