Libra的發(fā)行之路比預想的要艱難。在經(jīng)歷了激進與喧囂之后，目前正在面臨著社會的質(zhì)疑。美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表態(tài)，Libra引發(fā)了對隱私、洗錢、消費者保護、金融穩(wěn)定的嚴重關(guān)注，美聯(lián)儲已經(jīng)成立工作組對其進行審查。隨后，全球支付巨頭PayPal宣布退出Libra加密貨幣項目，Visa(維薩)、萬事達等也表示正在考慮是否退出Libra項目。

Libra當前的境遇充分說明了對于數(shù)字貨幣這種新“物種”，即使設(shè)計再巧妙，理論架構(gòu)再完美，要讓社會各個方面接受，還是需要取得社會公眾信任，而這是一個漫長的過程。Libra之所以難以被社會所接受，其主要顧慮有兩個：其一，Libra的發(fā)行主體是私人公司。歷史上曾經(jīng)有過私人銀行發(fā)行貨幣的情況，但歷史潮流最終將貨幣發(fā)行權(quán)交給政府，其中關(guān)鍵的因素是信用，政府的公共屬性天然能獲取民眾信任。私人公司的營利性要求與貨幣的公共性之間存在矛盾，正如庫克所說，Libra加密貨幣計劃是明目張膽地攫取權(quán)力。其二，制度架構(gòu)還不完善。Libra在技術(shù)上可行，但如何進行監(jiān)管?如何透明公開?如何防止Libra的去中心化演變?yōu)樵僦行幕?這些問題都是需要進一步探索，形成公私激勵相容的機制。比如，按Libra現(xiàn)有制度設(shè)計，以儲備資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的，其幣值基于一籃子主要貨幣的組合，包括美元、歐元、英鎊和日元等，似乎提供了保障，但是歷史經(jīng)驗告訴我們，足額儲備和超額發(fā)行往往只有一步之遙，一旦脫鉤，造成的后果將難以預料。

數(shù)字貨幣之所以被熱捧，根源于社會對當前傳統(tǒng)貨幣的不滿和對貨幣政策的失望。工業(yè)革命后的快速發(fā)展需要迅速擴大的市場來支撐，傳統(tǒng)貨幣流通很好地解決了工商業(yè)的支付與結(jié)算的問題，促進了統(tǒng)一開放金融體系的形成，但同時也帶來另外一些新的問題。一是對貨幣發(fā)行的控制在弱化。各國在刺激經(jīng)濟發(fā)展過程中，往往借助于貨幣政策，啟動了“直升機撒錢”模式，通過長期寬松貨幣政策、超常規(guī)的低利率、超量的貨幣注入，來刺激經(jīng)濟增長。特別是在當前國際經(jīng)濟復蘇出現(xiàn)曲折的時候，政府對貨幣政策有更多的訴求，在美國特朗普政府的干預下，美聯(lián)儲的獨立性正在面臨著前所未有的考驗。二是貨幣發(fā)行始終與資產(chǎn)泡沫如影隨形。貨幣流量的很大一部分似乎沒有按照預先設(shè)想的那樣進入到實體經(jīng)濟，而是流入了房地產(chǎn)、證券等領(lǐng)域，推動了資產(chǎn)價格的持續(xù)走高。有相關(guān)研究表明，廣義貨幣(M2)里80%進入到了資產(chǎn)價格，只有10%進入到實際GDP創(chuàng)造中，從而為各種危機埋下了隱患。這樣一來，貨幣政策本身可以成為不穩(wěn)定的因素，不少經(jīng)濟學家將2008年全球金融危機的根源歸結(jié)為貨幣發(fā)行過多而導致流動性泛濫，但度過危機所采取的方法卻是更大規(guī)模、更大范圍地向經(jīng)濟“放水”，傳統(tǒng)的信用貨幣正在面臨困境，人們期待數(shù)字貨幣可以克服這些缺點。

公眾究竟需要什么樣的數(shù)字貨幣?首先是幣值穩(wěn)定。比特幣之所以被熱炒，在于其生產(chǎn)機制，其總數(shù)量是有上限的，以此來保持幣值穩(wěn)定，但是同時帶來了另外的問題，如果貨幣總數(shù)量受限，那么GDP增長將會導致幣值的不斷上升，貨幣流動性調(diào)節(jié)功能將會失效，換句話說，其幣值的穩(wěn)定實際上是以宏觀金融體系的不穩(wěn)定為代價的。Libra通過與主要貨幣掛鉤的辦法來維持幣值穩(wěn)定，如果始終盯住一籃子貨幣，其幣值是否穩(wěn)定則要取決于主要貨幣的發(fā)行情況，比如美元的比重占到50%，如果美元發(fā)行過多，也會導致Libra貶值。其次是安全可控。數(shù)字貨幣的加密、認證、找回等是關(guān)鍵，只有這樣才能保證數(shù)字貨幣的流通媒介功能。當前數(shù)字貨幣基于區(qū)塊鏈技術(shù)，但仍然面臨代碼質(zhì)量不穩(wěn)定，高速專用網(wǎng)和節(jié)點設(shè)置等問題。再次是支付便捷。在全球網(wǎng)絡(luò)化時代，對跨境及時支付和結(jié)算提出了新的更高要求，傳統(tǒng)跨境支付賬本復雜、認證時間長、手續(xù)費高的問題為數(shù)字貨幣提供了發(fā)展空間。Libra、比特幣較好地解決了這個痛點，通過區(qū)塊鏈技術(shù)，可以避開目前環(huán)球銀行間金融通信協(xié)會報文系統(tǒng)(SWIFT)和銀行賬簿式的電子支付。

數(shù)字貨幣的崛起不可避免，Libra橫空出世打破了世界貨幣體系的沉寂，未來的世界貨幣競爭將更加激烈。Libra與一籃子強勢貨幣掛鉤的辦法實際上進一步強化了強勢貨幣在全球金融體系的絕對主導作用，對弱勢貨幣具有強烈的“擠出效應(yīng)”，將會加劇主權(quán)貨幣之間的競爭，未被納入的主權(quán)貨幣將會進一步邊緣化，被納入的主權(quán)貨幣會有沖動通過發(fā)行貨幣兌換Libra，最終可能會導致競爭性發(fā)鈔。Libra概念無疑是開啟了潘多拉魔盒，全球貨幣體系的穩(wěn)定性將面臨考驗。以Libra為代表的數(shù)字貨幣最終是否能成功，最終要取決于社會公眾、監(jiān)管當局與發(fā)行主體之間達成的契約，現(xiàn)在看來這個過程明顯比預計要長。中國應(yīng)當抓住時間窗口，加快發(fā)行央行數(shù)字貨幣，鼓勵在支付領(lǐng)域有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)如銀聯(lián)、阿里、微信等積極參與這場競爭。