來源：財(cái)經(jīng)天下周刊 作者：牛耕

　　11月6日，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布重啟305億元重大收購案。它的目標(biāo)是棋牌游戲公司playtika，凈資產(chǎn)是巨人網(wǎng)絡(luò)的5倍左右。如果收購成功，巨人網(wǎng)絡(luò)的凈資產(chǎn)將從91.73億元暴漲到超過400億元。這將成為A股最大的游戲收購案。

　　原本，這項(xiàng)交易在2016年就能完成。史玉柱為此組建了龐大財(cái)團(tuán)，花44億美元從正值危機(jī)的凱撒娛樂集團(tuán)買下playtika，財(cái)團(tuán)成員不乏鼎暉、云鋒基金關(guān)聯(lián)方這樣的大佬。然而鴨子下鍋時(shí)，財(cái)團(tuán)第二大股東卻改了主意。有報(bào)道稱，他打算把playtika裝進(jìn)自己的香港上市公司，而不再讓給巨人網(wǎng)絡(luò)。

　　自此，巨人網(wǎng)絡(luò)陷入長久的拉鋸戰(zhàn)中。9月17日，史玉柱發(fā)微博稱：“最近遭受人身安全威脅、網(wǎng)絡(luò)謠言攻擊等。公司已報(bào)案。”在第二天，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布撤回剛重啟的收購。只言片語背后，人們能發(fā)現(xiàn)，史玉柱正和財(cái)團(tuán)股東激烈博弈、掙扎。

　　如今，史玉柱第二次重啟收購。相比兩年前的方案，他要多掏大約50億元現(xiàn)金。而郁國祥控制的上海瓴逸、上海瓴熠，收購后在巨人網(wǎng)絡(luò)的占股將達(dá)到9.5%，遠(yuǎn)勝兩年前的5.8%。似乎，史玉柱與財(cái)團(tuán)股東重新找到了利益平衡點(diǎn)。

　　在這兩年里，巨人網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)從34元下降到19元左右。相比2017年高點(diǎn)，它的市值已蒸發(fā)75%。如果說兩年前，史玉柱還寄希望于憑playtika進(jìn)軍國內(nèi)棋牌游戲，如今的嚴(yán)苛政策已不容他有任何幻想。

　　遲來的收購，對巨人網(wǎng)絡(luò)既是遺憾又是希望。究竟是何人，能拖延收購兩年之久，讓史玉柱發(fā)出“遭人身安全威脅”的求救微博呢？

　　蛇吞象的美夢

　　誰能買下下金蛋的母雞playtika？曾經(jīng)史玉柱以為自己志在必得。

　　2016年11月，巨人網(wǎng)絡(luò)（世紀(jì)游輪）發(fā)布公告稱，將收購凱撒娛樂集團(tuán)旗下的playtika。這是一家社交棋牌類游戲公司，隨facebook崛起，僅僅1年后就被美國的博彩巨頭凱撒娛樂集團(tuán)收購。但隨著凱撒娛樂集團(tuán)破產(chǎn)重組，它又被再次出售。“通常，這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是不會出現(xiàn)在市場上的?！庇袠I(yè)內(nèi)人士說。

　　在社交游戲界，playtika是一個(gè)傳奇。它做的是最吸金的博彩棋牌類。然而它只吃進(jìn)真金白銀，卻不支持提取，規(guī)避了很多法律限制。在美國app store的排行榜上，它的游戲《Slotomania》和《House of Fun》常年占據(jù)前10?！霸诖酥?，以色列沒有游戲行業(yè)。它帶動了一個(gè)產(chǎn)業(yè)興起?！眕laytika的CEO這樣說。

　　playtika還有社交游戲、AI技術(shù)等賣點(diǎn)。它擅長低價(jià)收購游戲資產(chǎn)，然后通過大數(shù)據(jù)、AI等技術(shù)分析用戶，從而精細(xì)化運(yùn)營。按史玉柱2016年的說法，這非但不是賭博，反而是一家“AI公司”。

　　在2016年，playtika的營收高達(dá)62.28億元，歸母凈利潤14.48億元，較上一年增長35.7%。而巨人網(wǎng)絡(luò)的營收只有23.24億元。有人推算，如果收購成功，巨人網(wǎng)絡(luò)的合并凈資產(chǎn)將從85億元暴增到420億元。

　　顯然，史玉柱的錢不足以獨(dú)自完成收購。為此他專門組建了財(cái)團(tuán)，由13家出資人成立，其中不乏重慶杰資（鼎暉）和弘毅創(chuàng)領(lǐng)（弘毅）這樣的知名基金。而有“小寧波”之稱的郁國祥，則控制著13家中的上海瓴逸和上海瓴熠。

　　按照當(dāng)時(shí)的方案，財(cái)團(tuán)將先增值一家專為收購成立的公司，開曼Alpha，然后由Alpha花44億美元從凱撒集團(tuán)買下playtika。隨后，財(cái)團(tuán)將完全收購Alpha，并將Alpha賣給巨人網(wǎng)絡(luò)，換得其股權(quán)。巨人網(wǎng)絡(luò)的最后一步收購，將付出305億元，包括50億元現(xiàn)金和225億元股份。因此，財(cái)團(tuán)出資人是從巨人網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)上漲中，因持有股份而受益的。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，之所以這樣操作，是為了保護(hù)上市公司，并簡化收購海外資產(chǎn)的手續(xù)。

　　在整個(gè)財(cái)團(tuán)里，郁國祥控制的上海瓴逸、上海瓴熠合計(jì)持有Alpha 21.74%的股權(quán)，是其第二大出資人。在收購?fù)瓿珊?，它們將置換成巨人網(wǎng)絡(luò)的5.8%股權(quán)。

　　無論對財(cái)團(tuán)還是巨人網(wǎng)絡(luò)，這都是一樁白撿現(xiàn)金的好生意。然而，財(cái)團(tuán)中卻有人臨時(shí)變卦，希望獨(dú)自吃下所有好處，而非從巨人網(wǎng)絡(luò)的股票中分成。這也成為史玉柱兩年夢魘的開始。

　　“小寧波”變臉

　　被傳改主意的正是郁國祥。如果非要給他貼一個(gè)標(biāo)簽，“危險(xiǎn)人物”可能再合適不過。

　　1970年，郁國祥出生在浙江寧波象山。直到23歲前他都籍籍無名。然而2003年，他忽然拿出1.5億美元，買下出售的上海靜安希爾頓酒店的90%股份。這震動了上海灘。

　　靜安希爾頓是上海地標(biāo)，樓高43層，接待過政要顯貴無數(shù)。據(jù)傳剛建好時(shí)，它一晚的房費(fèi)能頂普通人20個(gè)月的工資。因此，買下它的神秘人物，自然也成為上海灘熱議的話題。

　　2002年，郁國祥再次出手。恰逢杭州繞城高速公路招商，他通過哥哥持有的兩家公司，花10億美元買下25年經(jīng)營權(quán)。一時(shí)間，郁國祥獲“小寧波”之稱，成為浙商中的顯赫人物。

　　他的錢從哪來？這至今是一個(gè)謎。象山曾有老干部表示，“他有還不完的債，花不完的錢，不知怎么就發(fā)達(dá)了?！庇魢樽约簞t說過，自己在杭州高速路項(xiàng)目上“只是個(gè)馬仔”，占股不過5-6%。這讓人們對其背后財(cái)富更感興趣。

　　終于，郁國祥盯上了游戲生意。周鴻祎說過，在中國，做游戲“比毒品還賺錢”。2017年，中國游戲行業(yè)整體營收2189.6億元，同比增長23.1%。

　　他的布局從吞下一家上市公司開始。2014年，港交所的上市公司森寶食品，大股東要出售25.21%股份。被神秘買家買下后，僅過了1個(gè)月，這家肉加工廠就開始收購游戲公司，并更名樂游科技。2017年，樂游科技又被港新公司收購，而港新的控制人，據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》考查，正是郁國祥。

　　人們認(rèn)為，郁國祥的下一個(gè)目標(biāo)正是playtika。他雖成為財(cái)團(tuán)第二大出資人，卻并不甘心分成。據(jù)大摩財(cái)經(jīng)稱，接近郁國祥的人表示：他曾對外放風(fēng)說，巨人網(wǎng)絡(luò)收購playtika的交易要黃了，playtika要改到香港上市。這背后的小動作讓史玉柱非常不滿。

　　此后，巨人網(wǎng)絡(luò)注意到，2017到2018年，有人引導(dǎo)輿論關(guān)注“playtika涉賭”的話題。其目的是影響監(jiān)管層決策，而懷疑目標(biāo)正是郁國祥。

　　終于，史玉柱與出資人的矛盾愈演愈烈。2018年9月，史玉柱發(fā)微博稱：“最近遭受人身安全威脅、網(wǎng)絡(luò)謠言攻擊等。公司已報(bào)案。”同時(shí)，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布撤回305億元收購playtika的方案，因?yàn)橛薪灰讓Ψ教岢鰧κ召徶亟M方案調(diào)整。

　　在今年9月，雙方的斗爭陷入白熱化。但短短一個(gè)月后，史玉柱跟出資人握手言和，重新啟動了收購。

　　史玉柱重生

　　11月6日，巨人網(wǎng)絡(luò)公布了新的收購方案。

　　在等待期間，史玉柱度過了艱難的兩年：巨人網(wǎng)絡(luò)的收入99.89%來自游戲，而游戲全系于《征途》《仙俠世界》和《球球大作戰(zhàn)》幾款，2017年后并無大作推出。根據(jù)財(cái)報(bào)，游戲的毛利率在2017年反而較上一年下降了1.22%。

　　受此影響，巨人網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)從2016年定下收購方案時(shí)的32.45元，已經(jīng)下跌到18.90元。相比2017年的巔峰77.26元，跌幅已超過75%。這是它最需要一針強(qiáng)心劑的時(shí)刻了。

　　在巨人網(wǎng)絡(luò)的自救方案中，游戲國際化排在所有戰(zhàn)略之前。而playtika正是它的希望。

　　在國內(nèi)，政策正變得對網(wǎng)游無比苛刻。2018年8月，八部委宣布對游戲?qū)嵭锌偭空{(diào)控。這意味著：即便是騰訊，擁有《絕地求生：刺激戰(zhàn)場》這樣日活1400萬的游戲，也會因沒版號而沒有收入。今年Q2，騰訊的游戲收入環(huán)比下降8%，占全部收入的比例下降到34.2%，而騰訊市值已從巔峰時(shí)的4.1萬億元俯沖到2.5萬億元。

　　在所有游戲里，棋牌類游戲恰是打擊名單前列。據(jù)南方都市報(bào)稱，針對游戲，未來可能征收專項(xiàng)稅，第一個(gè)在棋牌類游戲?qū)嵭?。受此影響，騰訊的《天天德州》在9月10日關(guān)服，而此前它的月日活超過2600萬人，月流水超過1億元。

　　可以說，憑借playtika在國內(nèi)分一杯羹的美夢已徹底破碎。而它在海外的出色表現(xiàn)，則有助于巨人網(wǎng)絡(luò)的收入多元化，以對抗國內(nèi)市場萎縮。

　　在11月6日，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布重啟收購的這天，其股價(jià)一度漲停，最后收漲4.95%。

　　如今的方案依然是305億元收購Aplha，但從“現(xiàn)金+股票”變?yōu)槿吭霭l(fā)股票。由于股價(jià)下跌，增發(fā)價(jià)格也從32.45元降到19.61元。同時(shí)，新發(fā)行股份的數(shù)額從7.85億股上升到15.55億股。

　　伴隨發(fā)行更多股份，史玉柱的公司占股也會被稀釋。為了保持控制權(quán)，他要自掏腰包近100億元，買下財(cái)團(tuán)成員的份額。在最新的方案里，13家里的4家徹底退出，由史玉柱控制的上?；椿颖P。具體來說，上?；椿?5.78億元買下重慶杰資（鼎暉）和弘毅創(chuàng)領(lǐng)（弘毅）的部分股份，并花50億元左右買下云鋒基金關(guān)聯(lián)方重慶拔萃的部分股份。

　　在新交易完成后，史玉柱將持有上市公司35.53%股份，相比原方案的37.53%略有下降。而郁國祥通過上海瓴逸、上海瓴熠，在巨人網(wǎng)絡(luò)占股將達(dá)到9.46%?？梢哉f，雖然獨(dú)占playtika的計(jì)劃落空，然而郁國祥也獲得了更多利益。

　　在新的收購后，巨人網(wǎng)絡(luò)將翻開新的一頁：凈資產(chǎn)暴漲到5倍，或許這能夠讓剛剛脫險(xiǎn)的史玉柱松一口氣。