11月14日消息，國(guó)外媒體發(fā)布文章稱(chēng)，隨著高估值泡沫破裂輪日漸高漲，創(chuàng)業(yè)公司的投資者紛紛尋求早早套現(xiàn)。

　　相比一般的風(fēng)險(xiǎn)投資人，保羅·馬蒂諾(Paul Martino)有一不同尋常的策略：早早套現(xiàn)，以合適的價(jià)格最多出售30%的創(chuàng)業(yè)公司持股。該Bullpen Capital創(chuàng)始人坦言，科技投資人通常等到創(chuàng)業(yè)公司IPO(首次公開(kāi)招股)或者被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)時(shí)才會(huì)出售持股。

　　馬蒂諾指出，“人們以往不會(huì)贊成提前售股，但現(xiàn)在這種行為已經(jīng)越來(lái)越普遍了。這就是我們所處的現(xiàn)狀。”他目前投資的創(chuàng)業(yè)公司包括夢(mèng)幻體育公司FanDuel。

　　當(dāng)下的硅谷創(chuàng)業(yè)公司通常都延遲上市，更長(zhǎng)時(shí)間地保持私有狀態(tài)，公司的高管和員工則日益渴望早早售股套現(xiàn)。近幾周，高估值泡沫破裂論日益高漲，創(chuàng)業(yè)公司的內(nèi)部人士因而更加希望賣(mài)掉手中的持股。那些公司的創(chuàng)始人通常都會(huì)限制這類(lèi)交易，這催生了一個(gè)幫助促成私下股權(quán)交易的行業(yè)。

　　Facebook 效應(yīng)

　　早早售股其實(shí)并不是什么新鮮事。早在Facebook 2012年上市之前，就出現(xiàn)了幫助早期員工和投資者賣(mài)股套現(xiàn)的二級(jí)市場(chǎng)，讓他們得以買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)或者存養(yǎng)老金。有經(jīng)紀(jì)網(wǎng)絡(luò)幫助促成那些私下交易，DST Global等公司也渴望通過(guò)這種渠道獲得該日益壯大的社交網(wǎng)絡(luò)的股票。

　　在看到Facebook的情況之后，不少創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)始人對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)交易作出了更多的限制。為了對(duì)持股人進(jìn)行控制，創(chuàng)業(yè)公司轉(zhuǎn)而自行定期組織售股計(jì)劃，讓員工和早期投資者可以套現(xiàn)。馬蒂諾說(shuō)，創(chuàng)業(yè)公司的創(chuàng)始人時(shí)常會(huì)讓他售股，從而讓晚期階段的投資者能夠入局。

　　這種流程很有必要，因?yàn)橄啾葞啄昵艾F(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)者沒(méi)那么想讓公司早早上市了。畢竟融資環(huán)境良好，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再要求創(chuàng)業(yè)公司在投資者數(shù)量達(dá)到一定門(mén)檻之后就要上市，而且創(chuàng)業(yè)成本也降低了——降低了從公開(kāi)市場(chǎng)融資的需求。

　　當(dāng)前許多熱門(mén)的創(chuàng)業(yè)公司都已經(jīng)或者早已步入創(chuàng)立以來(lái)的第五個(gè)年頭了。Founders Circle合伙人馬克·鄧普斯特(Mark Dempster)稱(chēng)，正因?yàn)榇?，早期員工們都越來(lái)越需要去套現(xiàn)。

　　“員工們有的要結(jié)婚生子，有的要還大學(xué)貸學(xué)金，有的要給家里的老人支付醫(yī)療保健費(fèi)用。而他們手中價(jià)值不菲的資產(chǎn)卻遲遲不能變現(xiàn)。”

　　另外，部分知名公司的估值下降也令那些持有創(chuàng)業(yè)公司股票的人倍感擔(dān)憂(yōu)。例如，富達(dá)投資在第三季度將所持Snapchat股權(quán)的價(jià)值減記約25%，貝萊德集團(tuán)早前也下調(diào)了云存儲(chǔ)公司Dropbox的估值。移動(dòng)支付公司Square尋求的IPO市值也明顯低于它以前的估值。

　　想要獲得創(chuàng)業(yè)公司股份的人大有人在。部分投資者甚至主動(dòng)聯(lián)系創(chuàng)業(yè)公司的內(nèi)部人士，詢(xún)問(wèn)購(gòu)買(mǎi)股份事宜。

　　強(qiáng)烈需求

　　創(chuàng)業(yè)孵化機(jī)構(gòu)Y Combinator總裁薩姆·阿特爾曼(Sam Altman)稱(chēng)，“我一個(gè)星期都會(huì)從硅谷以外的各行各業(yè)人士收到十來(lái)封詢(xún)問(wèn)售股事宜的電子郵件：‘嘿，我知道你是投資者，我可以從你那里買(mǎi)點(diǎn)股票嗎?’”他總是予以拒絕。

　　很多有名的硅谷創(chuàng)業(yè)公司都會(huì)給員工、創(chuàng)始人和投資者安排二次售股計(jì)劃。就連一向嚴(yán)禁二次售股的Uber最近也表態(tài)稱(chēng)會(huì)考慮設(shè)立程序給早期的員工和投資者出售部分持股。

　　這類(lèi)內(nèi)部售股一般都有嚴(yán)格的限制：允許員工出售10%到20%的持股，交易價(jià)格通常都是基于公司在最新一輪融資中的估值的預(yù)定價(jià)格。

　　“遠(yuǎn)期合約”

　　不過(guò)，創(chuàng)業(yè)公司安排的售股計(jì)劃顯然也無(wú)法滿(mǎn)足所有的套現(xiàn)需求。很多員工和投資者都尋找其它的途徑自行售股。目前有幾家公司致力于幫助他們尋找買(mǎi)家。紐約的EquityZen提供“遠(yuǎn)期合約”，讓員工能夠馬上交易股權(quán)套現(xiàn)。該公司會(huì)定期廣發(fā)郵件，提供諸如Spotify、AppDyanmics和Chartboost的公司的股票。EquityZen的CEO阿蒂什·達(dá)夫達(dá)(Atish Davda)接受采訪時(shí)表示，賣(mài)方由此得到了他們想要的現(xiàn)金。

　　傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)也在參與二級(jí)市場(chǎng)交易，共同基金、對(duì)沖基金和資產(chǎn)管理公司時(shí)常通過(guò)這種方式購(gòu)股。上個(gè)月，納斯達(dá)克收購(gòu)了私有股權(quán)交易平臺(tái)Secondmarket Solutions。

　　“市場(chǎng)的變化確實(shí)很大。”Secondmarket 的CEO比爾·西格爾(Bill Siegel)指出。

　　目前也有一項(xiàng)擬議法案有望讓該市場(chǎng)進(jìn)一步合法化，內(nèi)容涉及解除對(duì)私有公司股份的轉(zhuǎn)售管制，允許創(chuàng)業(yè)公司的員工、高管和投資者在獲得公司許可的情況下將持股出售給任何有意購(gòu)買(mǎi)的投資者。

　　還有一個(gè)跡象表明二級(jí)市場(chǎng)日益壯大：硅谷的風(fēng)險(xiǎn)投資者越來(lái)越多地提前售股。市場(chǎng)研究公司Pitchbook的數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)，共計(jì)至少有157宗風(fēng)投公司出售創(chuàng)業(yè)公司持股的交易，總額達(dá)26.4億美元，該數(shù)字較2005年至2010年間4.49億美元的同類(lèi)交易總額大幅上揚(yáng)。

　　CreditKarma、Twilio等公司的早期投資者戴夫·麥克盧爾(Dave McClure)指出，要是公司的估值在你早早套現(xiàn)之后又出現(xiàn)上漲，你會(huì)覺(jué)得很不好受。但為了謹(jǐn)慎起見(jiàn)，他好幾次都那么做了。

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