主營機頂盒、電視和AI 音視頻系統(tǒng)終端SoC芯片研發(fā)、設計和銷售的晶晨半導體(Amlogic)，成為了科創(chuàng)板第一批受理的九家企業(yè)之一。

　　3月22日，經(jīng)國泰君安保薦，晶晨半導體拿到了科創(chuàng)板001號受理批文，正式開啟IPO通道。其影子股TCL集團(000100.SZ)和創(chuàng)維數(shù)碼(0751.HK)此后都曾一度出現(xiàn)漲停。招股書顯示，晶晨半導體本次發(fā)行新股4112萬股，占發(fā)行后總股本的10%,欲募資約15.14億元用于AI超清音視頻處理芯片以及8K標準編解碼芯片升級項目等。

　　面對高漲的市場熱情，除了晶晨半導體快速增長的2018年業(yè)績需要研究外，晶晨半導體目前的盈利能力以及未來方向也引人關注。

　　　　業(yè)績大漲存貨價值猛增

　　2018年晶晨半導體的業(yè)績?nèi)A麗變身。招股書顯示，當期晶晨半導體營收為23.7億元，同比增長40.14%。但2.83億元的歸屬于母公司股東的凈利潤比上年同期的7809萬元增加了262%。而2017年這一增速僅有6%。

　　晶晨半導體將這歸因于營收增長，以及2017年度一次性計提股份支付費用8975.38萬元導致。但需要看到的是，晶晨半導體的下游終端市場并不景氣。“去年盒子和電視都沒有出現(xiàn)大的增長。”奧維睿沃總經(jīng)理董敏對《華夏時報》記者說。

　　奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國彩電市場零售量規(guī)模為4774萬臺，同比微增0.5%。但1490億元的零售額規(guī)模卻同比下降8.6%。而在盒子方面，董敏則認為IPTV機頂盒是運營商做，每年的量都差不多，而OTT機頂盒的量還在降低。

　　他認為，晶晨半導體去年的業(yè)績增長有TCL、創(chuàng)維和小米這些終端股東的功勞。截至去年12月29日，晶晨半導體共有25位股東，其中實際控制人鐘培峰(JOHN ZHONG) 夫婦通過晶晨控股持股39.52%，TCL王牌為二股東持股11.29%。小米以3.51%的持股比例排名第六。創(chuàng)維投資則以2.03%的持股比例排名第十三。

　　但需要提及的是，雖然2018年晶晨半導體的營收和歸母凈利潤都實現(xiàn)了不同程度的高增長，但同期其經(jīng)營活動產(chǎn)生的1.85億元的現(xiàn)金流量凈額卻僅比2017年微增4.5%。

　　當期存貨變多或許是晶晨半導體現(xiàn)金流量增長不明顯的原因之一。招股書顯示，2018年末公司存貨賬面價值較2017年末增長超過3億元，增幅為132.66%。 而2017年末的增幅僅為29.13%。截至發(fā)稿，記者發(fā)出的相關問題尚未得到晶晨半導體方面的回應。

　　　　靠什么賺錢？

　　2018年多媒體智能終端處理器芯片的銷售金額占據(jù)了晶晨半導體營收的99.96%，相比此前更加集中。

　　其中，機頂盒芯片占據(jù)了晶晨半導體營收的半壁江山。晶晨半導體在機頂盒芯片領域占據(jù)一定優(yōu)勢。格蘭研究數(shù)據(jù)顯示，2018年度我國IPTV/OTT 機頂盒采用的芯片方案中，晶晨半導體以32.6%的市場份額緊隨海思半導體位列第二。而具體在OTT 機頂盒芯片零售市場，2018年晶晨半導體以63.25%的市場份額位列國內(nèi)第一。

　　但需要提及的是，機頂盒芯片業(yè)務的增速已經(jīng)放緩。招股書顯示，2018年晶晨半導體智能機頂盒芯片銷量同比增長12.57%，僅為2017年60.73%同比增速的約1/5。2018年智能機頂盒芯片的銷售收入同比增長僅有2.17%，而上一年這個數(shù)字則為37.78%。招股書解釋稱，這主要系2018年公司重要客戶中興通訊對 IPTV 機頂盒采購量下降所致。

　　這也在一定程度上凸顯出晶晨半導體面臨著主要客戶過于集中的風險。2018年中興通訊旗下中興康訊是晶晨半導體的第四大客戶。而2018年其前五大客戶的銷售收入合計占據(jù)當期營業(yè)收入的63.35%。

　　占據(jù)三成多營收的電視芯片目前是晶晨半導體營收的第二大來源。據(jù)記者了解，晶晨半導體的智能電視芯片和完整解決方案已應用在小米、海爾、TCL、創(chuàng)維等電視上。

　　而更重要的是，電視芯片業(yè)務的增速還在持續(xù)提升。招股書顯示，2018年晶晨半導體智能電視芯片銷量比上一年多了1121.31萬顆，同比增長104.03%。這一數(shù)字近乎是晶晨半導體2017年同比增速的兩倍。

　　但在電視芯片領域，晶晨半導體只是一個后來者。晶晨半導體的發(fā)展發(fā)生在國產(chǎn)電視力圖解決芯片進口依賴癥的大背景下。公開資料顯示，晶晨半導體在2015年發(fā)布了全球首款4K插卡式智能電視處理器解決方案。有業(yè)內(nèi)人士對《華夏時報》記者表示，晶晨半導體這兩年才在電視芯片領域起來，雖然掛的是美資，但總部設在上海，上海市國資對其一直比較支持，晶晨半導體跟上海文廣也一直合作緊密。

　　　　未來方向在哪兒

　　晶晨半導體已經(jīng)將目光從傳統(tǒng)廣電的終端硬件轉(zhuǎn)向了AI領域。百度、小米、Google、Amazon等都是其合作客戶。

　　招股書顯示，其從2017年開始增添了AI音視頻系統(tǒng)終端芯片領域的收入。2018年其AI音視頻系統(tǒng)終端芯片銷量同比上一年增長了1105.05萬顆，同比增長846.09%。當期銷售額則占到2018年營收的11.21%，是2017年的五倍。

　　但需要看到的是，AI芯片和機頂盒芯片已經(jīng)越來越不賺錢。2018年晶晨半導體AI音視頻芯片的平均價格為21.50元，同比下滑超過27%。

　　而根據(jù)招股書中公布的2016年-2018年的芯片平均成本和平均單價粗略計算，報告期內(nèi)一顆智能機頂盒芯片的平均毛利從10.25元下滑到了9.14元。一顆 AI 音視頻系統(tǒng)終端芯片的平均毛利也從2017年的12.22元下滑到2018年的8.09元。其中，唯有電視芯片的平均毛利保持了增長。2018年一顆電視芯片的平均毛利為10.95元，同比增加了7.7%，但2017年的毛利同比增速卻約為23%。

　　但從電視、機頂盒以及音箱芯片上賺的錢畢竟有限。需要提及的是，在反映企業(yè)盈利能力的毛利率指標上，盡管晶晨半導體在2018年取得了營收增長40%，扣非凈利潤增長2.6倍的增速，但當期其34.81%的毛利率還低于2017年的35.19%。

　　董敏對《華夏時報》記者分析稱，芯片企業(yè)賺取研發(fā)費、加工費等，利潤不算特別高，但相比不賺錢也要賣的終端行業(yè)稍微好一些。他同時表示消費電子行業(yè)本身利潤就不高，同時目前電視和OTT行業(yè)都不太好，芯片企業(yè)都不是很賺錢。

　　晶晨半導體尋找更多的新落地場景發(fā)展。招股書顯示，晶晨半導體未來將布局車載娛樂、輔助駕駛等汽車電子市場。此次募集資金建立的研發(fā)中心建設項目就包含了車載信息娛樂系統(tǒng)芯片的研發(fā)，以及高級輔助駕駛(ADAS)芯片的研發(fā)等。需要提及的是，華域汽車的全資子公司華域上海直接持有晶晨半導體5.45%的股份。

　　而在新的業(yè)務未能成長為增長引擎前，如何增強機頂盒芯片等傳統(tǒng)業(yè)務的盈利能力，對晶晨半導體來說也是一個考驗。

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