來(lái)源：華爾街見聞

　　在一家做空機(jī)構(gòu)發(fā)布大幅看空的報(bào)告后，中概股拼多多的價(jià)格卻只是短暫下跌，迅速反彈大漲。

　　北京時(shí)間15日凌晨，做空機(jī)構(gòu)Blue Orca發(fā)布長(zhǎng)達(dá)42頁(yè)的報(bào)告，指拼多多夸大營(yíng)收和商品交易總額（GMV），并低估其隱藏的人力成本及虧損額。

　　報(bào)告給予拼多多7.1美元的目標(biāo)價(jià)，意味著較前一交易日收盤價(jià)跌去約59%：

　　“我們相信，基于這份報(bào)告展示的證據(jù)，拼多多的業(yè)務(wù)遠(yuǎn)沒有它自稱的那么高價(jià)值。如果我們以阿里巴巴同樣的市銷率來(lái)估算，根據(jù)我們相信的真實(shí)營(yíng)業(yè)收入進(jìn)行調(diào)整，我們估計(jì)，拼多多每股價(jià)值應(yīng)為7.1美元，比最近一個(gè)交易日（美東時(shí)間13日）交易價(jià)低59%。這可能有些保守，因?yàn)槲覀儗?duì)拼多多的市銷率對(duì)標(biāo)的是中國(guó)頂級(jí)電商。很多投資者得出的結(jié)論和我們一樣，那就是拼多多就是不值得投資。”

　　上述報(bào)告發(fā)布之后，在美上市拼多多股價(jià)僅小幅下挫，隨即拉升，盤中一度漲近19.40美元，日內(nèi)漲幅一度超過(guò)13%，截至發(fā)文漲幅收窄到10%左右。

華爾街見聞全天候文章曾提到，今年7月26日，拼多多登陸納斯達(dá)克，上市首日市值達(dá)到295億美元。招股書顯示，截至二季度末的12個(gè)月，GMV為2621億元，活躍買家數(shù)達(dá)3.44億。GMV超千億的業(yè)績(jī)，淘寶用了5年，京東用了10年，拼多多問世才三年。

招股書還顯示，騰訊和紅杉資本擬在拼多多IPO中分別增持2.5億美元。預(yù)計(jì)本輪IPO后，創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO黃崢將占股46.8%，擁有89.8%的投票權(quán)。騰訊所占股比為17.0%，投票權(quán)為3.3%。高榕資本持股比例為9.3%，投票權(quán)為1.8%。紅杉資本持股比例為6.8%，投票權(quán)為1.3%。

　　今年8月末拼多多公布上市后首份財(cái)報(bào)，顯示今年二季度12個(gè)月滾動(dòng)GMV為2621億元人民幣，較2017年同期增長(zhǎng)583%。此前，拼多多招股書披露GMV均為12個(gè)月滾動(dòng)數(shù)值，若將這一數(shù)據(jù)進(jìn)行單季度拆分，2018年二季度GMV估計(jì)值為827億，同比2017年二季度增長(zhǎng)328%，環(huán)比上季度增長(zhǎng)25%。

　　雖然此前拼多多GMV高增長(zhǎng)，但在今年一季度和二季度環(huán)比增速出現(xiàn)顯著下滑，今年一季度甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。公司假貨風(fēng)波不斷，美國(guó)上市之后，面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管壓力，GMV增長(zhǎng)或?qū)⒚媾R嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。