作者| 馬程 

　　成立于1997年的網(wǎng)易進(jìn)入中年，與新浪、搜狐等同時(shí)期依靠門戶優(yōu)勢(shì)流行起的互聯(lián)網(wǎng)公司相似，常年徘徊在一二線互聯(lián)網(wǎng)梯隊(duì)之間。

　　網(wǎng)易一度被認(rèn)為是“最不油膩”的中年公司。32歲就成為全中國(guó)首富的丁磊，最知名的標(biāo)簽是“養(yǎng)豬”。從門戶網(wǎng)站、到游戲，再到電商，他帶著網(wǎng)易進(jìn)行了多次轉(zhuǎn)型。擅長(zhǎng)依靠而獨(dú)特的品位和產(chǎn)品思路，另辟蹊徑，紅海中趟出一條屬于自己的路，讓網(wǎng)易在很多網(wǎng)民心中占據(jù)重要位子。例如，每一次網(wǎng)易云音樂的營(yíng)銷，都可以在朋友圈引起一番刷屏，網(wǎng)易一度成為中產(chǎn)階級(jí)的代名詞。

　　對(duì)于投資人來說，2001年上市的網(wǎng)易一直是美股的優(yōu)良標(biāo)的，營(yíng)收增長(zhǎng)平穩(wěn)，市值不算高，但一直相對(duì)穩(wěn)健。然而，2018年以來，網(wǎng)易股價(jià)跌去約35%，市值縮水295億美元。第三季財(cái)報(bào)發(fā)布后，即使游戲和電商營(yíng)收增長(zhǎng)均超過預(yù)期，但股價(jià)也未見顯著提升。

　　下滑的股價(jià)昭示一個(gè)很難掩蓋的事實(shí)——資本市場(chǎng)不再看好網(wǎng)易。游戲增長(zhǎng)遭遇政策門檻，電商面臨殘酷角逐，To B業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，下一步擺在網(wǎng)易面前的，都是硬仗。

　　作為第一批互聯(lián)網(wǎng)大佬，丁磊一直保持著自己的節(jié)奏。烏鎮(zhèn)飯局一直是丁磊的主場(chǎng)。過去幾年中，他帶著上好的豬肉，招待著來自四面八方的大佬們。但設(shè)宴之余，他不端不裝不站隊(duì)，也不愛指點(diǎn)江山。

　　今年的烏鎮(zhèn)，面對(duì)質(zhì)疑的丁磊一再唱高調(diào)，他表達(dá)出對(duì)網(wǎng)易游戲業(yè)務(wù)的信心，稱網(wǎng)易已經(jīng)是世界級(jí)的游戲公司，甚至在鏡頭前，不避嫌地向各個(gè)大佬宣傳網(wǎng)易嚴(yán)選的產(chǎn)品。

　　接近網(wǎng)易的投資人對(duì)全天候科技表示，游戲依然決定著網(wǎng)易的走向。而《陰陽(yáng)師》等爆款游戲衰退，是投資人擔(dān)心的重點(diǎn)，“電商或其他業(yè)務(wù)在整個(gè)網(wǎng)易格局中占比不高，不會(huì)過多做考慮?！币晃婚L(zhǎng)期關(guān)注美股的投資人也提到，現(xiàn)在除了文娛領(lǐng)域的投資人，同行很少再關(guān)注網(wǎng)易的股票。

　　近期，網(wǎng)易云音樂、有道等品牌獲得了獨(dú)立融資，并傳出將出售漫畫業(yè)務(wù)，網(wǎng)易可能會(huì)借機(jī)剝離部分業(yè)務(wù)，聚焦在電商領(lǐng)域。

　　但就如丁磊的一貫保守、有耐心的作風(fēng)，網(wǎng)易的焦慮沒有明顯展露出來。網(wǎng)易轉(zhuǎn)型的號(hào)角，也沒有正式吹響。

　　電商突破“小而美”

　　在剛剛過去的雙十一，6月開始轉(zhuǎn)型綜合類電商的網(wǎng)易考拉交出了第一份答卷——開售3分49秒，全場(chǎng)銷量突破1億元，全平臺(tái)銷售額達(dá)到去年同期2.4倍。

　　電商業(yè)務(wù)已逐漸成為網(wǎng)易營(yíng)收的另一極。2018年第三季度，電商業(yè)務(wù)在總盈收中占比已接近三成。丁磊對(duì)電商業(yè)務(wù)寄予厚望，“通過網(wǎng)易考拉、網(wǎng)易嚴(yán)選等電商業(yè)務(wù)，花三到五年時(shí)間再造一個(gè)網(wǎng)易?！?/p>

　　但放在行業(yè)中，網(wǎng)易電商的規(guī)模，在國(guó)內(nèi)數(shù)十萬(wàn)億級(jí)別的電商市場(chǎng)中，不過杯水車薪。在雙十一開售，考拉突破1億時(shí)，天貓?jiān)缫淹黄?00億。

　　今年，在國(guó)家頒布海淘政策，海淘業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)的情況下，網(wǎng)易考拉果斷宣布轉(zhuǎn)型綜合類電商，并在海外購(gòu)的基礎(chǔ)上，通過建立世界工廠店，和嚴(yán)選的模式打通。

　　轉(zhuǎn)型綜合類電商為網(wǎng)易帶來了盈收大幅增長(zhǎng)，同時(shí)也意味著更大規(guī)模的投入，

　　11月15日，網(wǎng)易發(fā)布三季度財(cái)報(bào)，網(wǎng)易電商業(yè)務(wù)營(yíng)收44.58億元，同比增長(zhǎng)67.2%，自2017年四季度開始單獨(dú)分拆之后一直保持超過50%的同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但三季度增速遜于上季度75.2%的同比增速。

　　但與此同時(shí)，另外兩個(gè)數(shù)據(jù)卻不明朗。一是，電商業(yè)務(wù)毛利率同比出現(xiàn)下滑，三季度電商業(yè)務(wù)毛利率為10.0%，去年同期為11.5%。網(wǎng)易方面解釋，電商業(yè)務(wù)毛利率的同比下降主要是由于2018年第三季度的促銷力度相對(duì)較高；

　　二是網(wǎng)易第三季度整體凈利潤(rùn)大為3.29億美元，同比下滑25.3%。此前公布的第二季財(cái)報(bào)中，凈利潤(rùn)為 3.18 億美元，同比下降 29%。

　　雖然業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況超預(yù)期，但凈利潤(rùn)一直在下滑。CIC灼識(shí)咨詢執(zhí)行總裁朱悅提到，網(wǎng)易投入的產(chǎn)業(yè)多，特別在電商業(yè)務(wù)上投入較大，由于其電商的業(yè)務(wù)模式和形態(tài)屬于較初級(jí)的階段，相對(duì)于京東、天貓和淘寶，需要付出更多成本來做市場(chǎng)引流，包括對(duì)供應(yīng)鏈體系的打造，對(duì)下游客戶的服務(wù)等。

　　在百聯(lián)科技創(chuàng)始人，IT評(píng)論人莊帥看來，網(wǎng)易旗下的郵箱，云音樂、網(wǎng)易新聞等在為電商業(yè)務(wù)導(dǎo)入流量，吸引網(wǎng)易的老用戶進(jìn)入新領(lǐng)域?！艾F(xiàn)在一打開，163游戲，滿屏都是考拉的廣告?！?/p>

　　但網(wǎng)易轉(zhuǎn)型電商面臨重重障礙，首先前期必須大量燒錢，擴(kuò)展品類，導(dǎo)入流量。這對(duì)于一直以來以“小而美”著稱的網(wǎng)易來說，必須轉(zhuǎn)變思路。

　　成立于2015年的考拉和成立于2016年的嚴(yán)選，如今已在跨境電商和品質(zhì)電商領(lǐng)域展露頭角，說明了丁磊的眼光。

　　丁磊用“品味”這個(gè)關(guān)鍵詞把網(wǎng)易與其他公司進(jìn)行區(qū)分劃線，網(wǎng)易出品，已經(jīng)帶上了高品質(zhì)和高品位的光環(huán)。

　　但莊帥認(rèn)為，網(wǎng)易電商的劣勢(shì)在于沒有突出的技術(shù)性改革，“相比京東、拼多多，網(wǎng)易做考拉依然是在走老路子，這樣GMV越來越高，燒錢程度也越來越高?！?/p>

　　就在諸多都市白領(lǐng)為網(wǎng)易嚴(yán)選叫好時(shí)，聚焦“五環(huán)外”人群的拼多多已經(jīng)用兩年時(shí)間砍下GMV，“下沉”成為2018年的關(guān)鍵詞。三四線及以下城市，作為目前C端流量最有潛力的貢獻(xiàn)者，已經(jīng)將拼多多、趣頭條、快手等公司推向納斯達(dá)克。而這部分卻是網(wǎng)易難以觸及到的人群。

　　網(wǎng)易似乎也意識(shí)到了這一點(diǎn)。9月，拼多多上市后，網(wǎng)易嚴(yán)選進(jìn)入拼多多，開設(shè)了品牌店。這一“跨維度合作”，體現(xiàn)了網(wǎng)易擴(kuò)大流量和用戶的迫切需求。

　　“選品模式參照的是無(wú)印良品，但對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)公司來講，這個(gè)模式還是太重了。”莊帥提到，“同樣做精致選品項(xiàng)目，小米有品的前景更值得關(guān)注，小米做生態(tài)鏈，已經(jīng)投資了200多家產(chǎn)業(yè)鏈的公司，這可以大大降低小米在人力物力上的投入。”

　　電商領(lǐng)域，網(wǎng)易有一場(chǎng)硬仗要打。

　　孤獨(dú)的游戲和扶不起的內(nèi)容

　　與電商業(yè)務(wù)相比，游戲業(yè)務(wù)近期的表現(xiàn)，可以讓丁磊松一口氣。2018年二、三季度網(wǎng)易游戲收入連續(xù)兩季度達(dá)到百億量級(jí)。

　　雖然在過去一年中，游戲《陰陽(yáng)師》后繼乏力，《第五人格》并未撐起業(yè)績(jī)大旗，《荒野行動(dòng)》還在與藍(lán)洞扯皮，但在游戲寒冬中，網(wǎng)易游戲營(yíng)收仍在不斷提升，第三季度的103.48億元，比上年同期增長(zhǎng)28%，而騰訊游戲第三季營(yíng)收比去年同期下跌4%。這一對(duì)比，也體現(xiàn)了網(wǎng)易游戲部門的根基深厚。

　　然而，相比騰訊在動(dòng)漫、游戲、影視、文學(xué)、音樂等業(yè)務(wù)上已經(jīng)積極嘗試開展聯(lián)動(dòng)，一部《全職高手》漫畫，可以形成影游漫聯(lián)動(dòng)的熱潮。而網(wǎng)易的游戲部門卻處在孤軍奮戰(zhàn)的狀態(tài)。

　　網(wǎng)易曾大規(guī)模布局泛文娛產(chǎn)業(yè)，但除了網(wǎng)易云音樂，其他板塊并不被大眾熟知。

　　近期，財(cái)經(jīng)等媒體爆出，二次元視頻社區(qū)B站有意收購(gòu)網(wǎng)易漫畫。有接近交易的投資人士提到，網(wǎng)易有意出售原創(chuàng)漫畫業(yè)務(wù)，原因是漫畫對(duì)于網(wǎng)易而言重要并不重要，網(wǎng)易漫畫近年來也沒有創(chuàng)造出真正有影響力的IP，相反漫畫很大程度上還要靠網(wǎng)易游戲如《陰陽(yáng)師》等作品反向輸出。

　　2016年底，網(wǎng)易曾經(jīng)整合旗下的動(dòng)漫品牌，包括二次元社區(qū)GACHA，圖片社交軟件LOFTER、網(wǎng)易漫畫、網(wǎng)易云閱讀已被整合成統(tǒng)一部門，原本獨(dú)立的技術(shù)、產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)也被合并?！爱?dāng)時(shí)網(wǎng)易希望把動(dòng)漫品牌打包上市。但最后沒有成功?，F(xiàn)在漫畫在整個(gè)網(wǎng)易布局中比較雞肋?！倍卧袠I(yè)人士向全天候科技透露。

　　直播是網(wǎng)易又一個(gè)錯(cuò)過的風(fēng)口。網(wǎng)易在2012年、2016年相繼上線了以游戲直播為主的CC直播和以秀場(chǎng)為主的薄荷直播，但最后都沒有取得太多關(guān)注。

　　“淘寶直播現(xiàn)在做的順風(fēng)順?biāo)?，網(wǎng)易如果做一個(gè)直播體系，鏈接電商和游戲，是很好的選擇?！鼻f帥提到。

　　可以說，網(wǎng)易系的內(nèi)容版塊并未有強(qiáng)協(xié)同性。網(wǎng)易文學(xué)、網(wǎng)易漫畫等業(yè)務(wù)在用戶規(guī)模與體量受限的情況下，商業(yè)化的難度巨大。

　　一直高調(diào)的網(wǎng)易云音樂，獨(dú)立發(fā)展了四年后，先后在2017年完成7.5億元融資，估值達(dá)80億元人民幣，并在近期完成新一輪6億美元融資，由百度領(lǐng)投，泛大西洋投資集團(tuán)和博裕資本跟投。

　　但與超高的用戶口碑相比，網(wǎng)易云的估值距離騰訊音樂的300億美元估值還有很多的差距。在版權(quán)戰(zhàn)上，網(wǎng)易云音樂需要有強(qiáng)大的資金支撐，而在流量上也必須背靠更大的渠道支援。

　　朱悅認(rèn)為，在巨頭的夾擊下，網(wǎng)易系內(nèi)容板塊的總體發(fā)展四面受敵，“小而美”的模式進(jìn)一步受到挑戰(zhàn)。

　　第三季度財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)易廣告業(yè)務(wù)收入6.44億元，同比僅增長(zhǎng)2%，為近期增速新低。廣告收入增長(zhǎng)緩慢背后，與其C端力量的規(guī)模和增速下降不無(wú)關(guān)系。

　　這也許是網(wǎng)易在籌備分拆云音樂，謀求獨(dú)立上市，并剝離漫畫業(yè)務(wù)的重要原因。

　　B端業(yè)務(wù)薄弱

　　To B業(yè)務(wù)，是近兩年巨頭轉(zhuǎn)型的焦點(diǎn)。從百度All in AI到騰訊結(jié)構(gòu)調(diào)整，成立云與智慧部門，企業(yè)服務(wù)是下一波重要的收割領(lǐng)域。

　　但網(wǎng)易還沒有顯示出轉(zhuǎn)型的苗頭。游戲和電商業(yè)務(wù)之外，網(wǎng)易的第三大板塊——廣告服務(wù)凈營(yíng)收和郵箱及其他業(yè)務(wù)的一直不溫不火。

　　根據(jù)三季度財(cái)報(bào)，郵箱及其他業(yè)務(wù)的收入為14.038億元人民幣，同比增長(zhǎng)31.5%，總體在總營(yíng)收中占比不超過8%。

　　縱觀網(wǎng)易各業(yè)務(wù)線，網(wǎng)易郵箱和網(wǎng)易云為代表的企業(yè)服務(wù)類業(yè)務(wù)、以及網(wǎng)易有道最有可能在B端取得建樹的條線。

　　但值得關(guān)注的是，企業(yè)服務(wù)類產(chǎn)品，仍然集中在企業(yè)郵箱、辦公軟件、嚴(yán)選的企業(yè)采購(gòu)模式等方向。如2017年，網(wǎng)易企業(yè)郵箱客戶突破65萬(wàn)家，是該領(lǐng)域的營(yíng)收擔(dān)當(dāng)。

　　而高新技術(shù)集中的網(wǎng)易云，一直在開發(fā)語(yǔ)音識(shí)別系統(tǒng)、“見外”語(yǔ)音撰寫平臺(tái)、云服務(wù)等，但未做出成績(jī)。近年來主要產(chǎn)品是翻譯機(jī)、網(wǎng)易投影交互產(chǎn)品影見、AR產(chǎn)品網(wǎng)易洞見和云服務(wù)產(chǎn)品網(wǎng)易風(fēng)潮、網(wǎng)易猛犸。

　　作為從2011年就開始布局人工智能的企業(yè)，網(wǎng)易的存在感也較低，商業(yè)化程度也不及預(yù)期。

　　今年4月，網(wǎng)易有道獲得11億戰(zhàn)略融資，成為網(wǎng)易公司繼網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易味央之后的第三家獨(dú)立融資的品牌，并同步躋身中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸俱樂部。

　　網(wǎng)易有道在近兩年，從一家以工具為主的公司，轉(zhuǎn)型為All in教育，同時(shí)面對(duì)B端與C端擴(kuò)展市場(chǎng)。網(wǎng)易有道CEO周楓曾提到，在“同道計(jì)劃”下，有道針對(duì)想做內(nèi)容的創(chuàng)業(yè)者開放了產(chǎn)品合作、產(chǎn)品分紅、投資或者收購(gòu)等多種合作形式。

　　但不論是網(wǎng)易云還是有道的轉(zhuǎn)型的成果，都未能從財(cái)報(bào)中有所顯現(xiàn)。

　　知名IT評(píng)論人程苓峰曾如此評(píng)論丁磊：“如果說誰(shuí)是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)上最保守、最有耐性、最可能活上一千年、等著先烈們都死光了才去收拾戰(zhàn)場(chǎng)的，那一定是丁磊?！?/p>

　　一位接近網(wǎng)易的投資人士對(duì)全天候科技提到，“To B項(xiàng)目在網(wǎng)易的總體營(yíng)收中占比太少，知名的落地項(xiàng)目也很少，投資人在觀測(cè)時(shí)，幾乎忽略不計(jì)。很難指望丁磊去引領(lǐng)技術(shù)革新的潮流，他總是等行業(yè)打開之后，才會(huì)選擇進(jìn)場(chǎng)?！?/p>