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　　4 月 29 日盤(pán)后，特斯拉(TSLA)披露了 2020 年第 1 季度業(yè)績(jī)，營(yíng)收盈利大幅超過(guò)預(yù)期，特斯拉盤(pán)后漲8.72%%，股價(jià)突破 870 美元。年初至今特斯拉股價(jià)接近翻倍。

　　特斯拉總營(yíng)收達(dá)到了 59. 85 億美元，超過(guò)分析師預(yù)期的58. 05 億美元;調(diào)整后每股收益為1. 24 美元，超過(guò)分析師預(yù)期的-0. 369 美元。

　　　　具體來(lái)看

　　　　疫情之下特斯拉營(yíng)收同比上升

　　特斯拉第 1 季度總營(yíng)收為59. 85 億美元，較去年同期的45. 41 億美元同比增長(zhǎng)32%。

　　其實(shí)營(yíng)收超預(yù)期也是早就price-in了，早在 4 月初公布的交車(chē)報(bào)告中就已經(jīng)得知了。特斯拉一季度總共交付了8. 8 萬(wàn)輛車(chē)，生產(chǎn)超過(guò) 10 萬(wàn)輛。盡管疫情形式帶來(lái)不確定性，但是特斯拉始終沒(méi)有下調(diào) 2020 年全年銷(xiāo)量突破 50 萬(wàn)輛車(chē)的交付預(yù)期。

　　　　連續(xù) 3 個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利

　　特斯拉一季度美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下利潤(rùn)為 1600 萬(wàn)美元，市場(chǎng)預(yù)期虧損 2 億美元，去年同期虧損 7 億美元;非美會(huì)計(jì)準(zhǔn)下凈利潤(rùn)為2. 27 億美元，去年同期的凈虧損為4. 94 億美元。這是特斯拉歷史上首次 1 季度實(shí)現(xiàn)盈利，同時(shí)也是繼 2019 年 3 季度以來(lái)，連續(xù) 3 個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。

　　　　特斯拉現(xiàn)金儲(chǔ)備充足

　　特斯拉已經(jīng)連續(xù) 3 個(gè)季度盈利，根據(jù)特斯拉此前發(fā)布的公告，特斯拉Q1 的自由現(xiàn)金流為-8. 95 億美元，不過(guò)得益于最近的融資額為 23 億美元，截至 2020 年第 1 季度末，特斯拉的現(xiàn)金頭寸為 81 億美元。此外在 2019 年第四季度末，特斯拉擁有價(jià)值約 30 億美元的信貸額度。充足的現(xiàn)金為特斯拉提供了更多的“抗疫糧草”以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的周期性低迷。

　　　　好消息不斷

　　2019 年Model Y電動(dòng)汽車(chē)已經(jīng)在美國(guó)加州弗利蒙特工廠(chǎng)提前投產(chǎn)，而在 2020 年一季度，特斯拉就開(kāi)始提前交付Model Y了，此外，特斯拉稱(chēng)Model Y給他們貢獻(xiàn)了利潤(rùn)，這也是特斯拉歷史上首次實(shí)現(xiàn)一個(gè)新產(chǎn)品在其第一季度的盈利。

　　特斯拉 1 季度財(cái)報(bào)可以說(shuō)是大超預(yù)期，無(wú)論是營(yíng)收，凈利還是現(xiàn)金流均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，而就在特斯拉公布財(cái)報(bào)的前一天，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手福特汽車(chē)公司公布的財(cái)報(bào)要慘得多，福特第一季度虧損 20 億美元，并預(yù)計(jì)由于冠狀病毒大流行，二季度將再虧損 50 億美元。同樣是造車(chē)企業(yè)，為什么二者卻有如此大的差異，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)帶您一窺特斯拉“高速增長(zhǎng)”背后的原因?

　　　　疫情形式依然嚴(yán)峻

　　從疫情形勢(shì)來(lái)看，與 2 個(gè)月之前相比并沒(méi)有很樂(lè)觀(guān)，特斯拉在全球的四大生產(chǎn)基地：Fremont(弗里蒙特工廠(chǎng))、Gigafactory 1(美國(guó)內(nèi)華達(dá)州)、Gigafactory 2(美國(guó)紐約州)、Giga Shanghai(中國(guó)上海)除了上海的超級(jí)工廠(chǎng)外，全部被迫關(guān)停，美國(guó)工廠(chǎng)的裁員人數(shù)更是達(dá)到了75%。近期美國(guó)工廠(chǎng)雖有復(fù)工的傳言，但是對(duì)于產(chǎn)能提升絕非一朝一夕。

　　除了供應(yīng)側(cè)的問(wèn)題之外，需求側(cè)同樣面臨挑戰(zhàn)，從宏觀(guān)層面看，根據(jù)美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)， 4 月 18 日當(dāng)周，約有 440 萬(wàn)美國(guó)人申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)金。前一周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)高達(dá) 520 萬(wàn)人，而美國(guó)自新冠疫情在 3 月中旬引發(fā)大規(guī)模停業(yè)以來(lái)，已有超過(guò)2， 600 萬(wàn)人提交了失業(yè)救濟(jì)申請(qǐng)。就業(yè)市場(chǎng)的下滑仍在繼續(xù)，( 2008 年金融危機(jī)時(shí)，有約 900 萬(wàn)美國(guó)人丟了工作，而新冠對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響要遠(yuǎn)大于金融危機(jī))。

　　根據(jù)赫爾曼·西蒙的研究，經(jīng)濟(jì)危機(jī)首先襲擊的是那些“可推遲消費(fèi)的商品”和“可買(mǎi)可不買(mǎi)的商品”所屬的行業(yè)，汽車(chē)行業(yè)就是其中之一。

　　受到宏觀(guān)因素的影響其實(shí)也是福特大虧及下降預(yù)期的主要原因而特斯拉之所以能交出優(yōu)異的答卷主要是因?yàn)橹袊?guó)力量。

　　　　中國(guó)力量

　　中國(guó)是特斯拉海外第一大市場(chǎng)，也是特斯拉除美國(guó)本土外全球第二大市場(chǎng)，同時(shí)也是全球增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于特斯拉來(lái)說(shuō)尤為重要，值得一提的是特斯拉即使是在疫情最嚴(yán)重2- 3 月，特斯拉在中國(guó)市場(chǎng)的交付量仍在突破新高。

　　根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的數(shù)據(jù)，特斯拉銷(xiāo)量逆勢(shì)上漲，在 2 月份交付了 3958 輛電動(dòng)汽車(chē)。 2 月特斯拉的交付量比 1 月增加了 400 輛，占據(jù)中國(guó)新能源汽車(chē)總銷(xiāo)量的30%。 3 月份特斯拉在中國(guó)的銷(xiāo)量達(dá)到 10160 輛，創(chuàng)下了進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后單月銷(xiāo)量最高記錄。無(wú)論是銷(xiāo)售還是產(chǎn)量，特斯拉均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。

　　再加上， 3 月 31 日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議定下了三項(xiàng)措施促進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)，算是政策上的利好，

　　將年底到期的新能源汽車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼和免征車(chē)輛購(gòu)置稅政策延長(zhǎng) 2 年。

　　中央財(cái)政采取以獎(jiǎng)代補(bǔ)方式，支持京津冀等重點(diǎn)地區(qū)淘汰國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)柴油貨車(chē)。

　　對(duì)二手車(chē)經(jīng)銷(xiāo)企業(yè)銷(xiāo)售舊車(chē)，從 5 月 1 日至 2023 年底減按銷(xiāo)售額0.5%征收增值稅。

　　特斯拉上海工廠(chǎng)的生產(chǎn)速度在不斷的打破記錄，猶記得 2019 年末，上海工廠(chǎng)每周的產(chǎn)量為 1000 臺(tái)左右。特斯拉表示，“在我們?cè)谥袊?guó)的新工廠(chǎng)中，已經(jīng)證明了每周生產(chǎn)能力超過(guò)3， 000 臺(tái)，不包括 12 月下旬開(kāi)始的本地電池組生產(chǎn)。”特斯拉預(yù)計(jì)上海工廠(chǎng)的產(chǎn)能將突破 15 萬(wàn)輛。

　　結(jié)果短短的 3 個(gè)月不到，上海工廠(chǎng)的運(yùn)營(yíng)進(jìn)度就已經(jīng)好于預(yù)期，特斯拉預(yù)計(jì)“到 2020 年中期，上海工廠(chǎng)Model3 轎車(chē)的生產(chǎn)數(shù)量預(yù)計(jì)將達(dá)到每周4， 000 輛，每年突破 20 萬(wàn)輛輛。”

　　不僅產(chǎn)量驚人，在財(cái)報(bào)后的電話(huà)會(huì)議中，馬斯克更是表示一季度在上海工廠(chǎng)的生產(chǎn)車(chē)輛成本已經(jīng)低于弗里蒙特工廠(chǎng)，而且還有更多成本節(jié)省空間，例如隨著車(chē)輛增長(zhǎng)而固定成本會(huì)得到稀釋的情況已經(jīng)在二季度出現(xiàn)，預(yù)計(jì)這種情況會(huì)在全年得以延續(xù)。供應(yīng)鏈本地化尚未完成，這也是降低成本的機(jī)會(huì)。我們將繼續(xù)降低成本和價(jià)格，同時(shí)擴(kuò)大利潤(rùn)率。

　　總結(jié)，盡管疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，但是特斯拉受益于中國(guó)力量，繼Q4 財(cái)報(bào)后，再次實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的財(cái)報(bào)，無(wú)論是營(yíng)收，凈利還是現(xiàn)金流均有不錯(cuò)的表現(xiàn)，市場(chǎng)必將為特斯拉繼續(xù)歡呼。

　　本文不構(gòu)成且不應(yīng)被視為任何購(gòu)買(mǎi)證券或其他金融產(chǎn)品的協(xié)議、要約、要約邀請(qǐng)、意見(jiàn)或建議。本文中的任何內(nèi)容均不構(gòu)成老虎證券在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)方面的意見(jiàn)，也不構(gòu)成某種投資或策略是否適合于您個(gè)人情況的陳述，或其他任何針對(duì)您個(gè)人的推薦。

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