在中概股遭遇信任危機，紛紛回歸港股之際，左暉卻選擇逆流而行，向遠在太平洋東岸的美國資本市場發(fā)起沖刺。

北京時間7月24日晚，貝殼集團正式向美國證券交易委員會提交IPO文件，股票代碼為BEKE，知名投行高盛、摩根士丹利、華興資本和摩根大通為貝殼集團首次公開募股的聯(lián)席主承銷商。

據(jù)悉，貝殼集團計劃募集最多10億美元資金，發(fā)行價格區(qū)間等信息暫未透露。此前，貝殼的競爭對手58同城(WUBA)和房多多(DUO)赴美上市分別融資1.74億美元和7254萬美元。

如果貝殼搶灘成功，將創(chuàng)造今年以來中國企業(yè)赴美最大規(guī)模IPO，這也是繼2018年底騰訊音樂娛樂集團登陸紐交所以來，首家在美IPO融資規(guī)模超10億美元的中國企業(yè)。

逆流沖刺美股

貝殼找房的誕生，承擔(dān)著鏈家轉(zhuǎn)型和上市的雙重任。

左暉曾經(jīng)表示，若按照鏈家現(xiàn)有模式發(fā)展下去，迅速占領(lǐng)市場只是時間問題。但不管是在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，還是在對C端服務(wù)上，鏈家一定會碰到增長瓶頸，甚至可能在行業(yè)混亂的惡性競爭中受傷。

2018年4月，脫胎于鏈家網(wǎng)的貝殼找房成立，主體公司為天津小屋信息科技有限公司，實際控制人為左暉。在業(yè)務(wù)構(gòu)成上，貝殼找房著力于連接B端第三方經(jīng)紀(jì)中介和C端用戶的平臺業(yè)務(wù)，以實現(xiàn)數(shù)字化和線上化轉(zhuǎn)型。

與此同時，貝殼找房開始為鏈家系上市做足準(zhǔn)備。2019年3月，騰訊、百度、高瓴、萬科等22家投資人從鏈家撤出投資，公司注冊資本由2054.02萬元變更至1355.82萬元，企業(yè)管理層也發(fā)生相應(yīng)變化。

對此，貝殼找房當(dāng)時回應(yīng)稱，本次減資目的在于企業(yè)發(fā)展所需，原投資方在鏈家的股份將通過協(xié)議鏡像平移到貝殼找房。市場也再次解讀稱，貝殼找房將替代鏈家，承擔(dān)登陸資本市場的重任。

7月24日深夜，招股書悄然更新，不過上市地點是洶涌動蕩的美股市場，上市主體也囊括了貝殼找房和鏈家兩個平臺，名為“貝殼集團”。

“企業(yè)選擇在哪里上市，要綜合考慮上市目的地市場等多種因素，包括市場估值高低、資金容量、包容性、便利性、認(rèn)可度及法制環(huán)境等。”證監(jiān)會中證金融研究院副院長、前世界銀行高級經(jīng)濟學(xué)家談從炎認(rèn)為。

美國資本市場之所以成為不少互聯(lián)網(wǎng)公司、新經(jīng)濟公司的上市首選地，關(guān)鍵因素是美國市場長期以來對這些新業(yè)態(tài)包容度最高，尤其是允許此類公司“同股不同權(quán)”的特殊股權(quán)安排和VIE(協(xié)議控制)的公司架構(gòu)。

值得注意的是，美股市場上涉及房產(chǎn)中介業(yè)務(wù)的內(nèi)地公司，未能像想象中般乘風(fēng)破浪。因業(yè)績壓力較大，有消息稱58同城在今年6月已達成私有化協(xié)議，將于下半年從紐交所退市，房多多上市至今股價表現(xiàn)一般。

資本故事難講，受中美經(jīng)貿(mào)摩擦等影響，投資者對中概股的擔(dān)憂情緒再次升溫。5月20日，美國參議院通過《外國公司問責(zé)法案》，要求外國公司通過PCAOB(上市公司會計監(jiān)督委員會)審計，未達標(biāo)的外國上市公司將被摘牌。

全球資本市場動蕩之下，貝殼找房仍急于赴美沖刺，或許跟鏈家此前簽訂的“對賭”協(xié)議有關(guān)。據(jù)悉，2016年鏈家在進行B輪融資時，承諾公司此后5年內(nèi)實現(xiàn)上市，否則投資人有權(quán)在任何時間按8%的單利率進行回購。

但此前不久，國內(nèi)聯(lián)合辦公運營商優(yōu)客工場赴美上市半年后仍無實質(zhì)性進展，被指已同美股一殼公司合作，進行曲線上市，估值較以往縮水七成。此次貝殼集團逆風(fēng)而行，能否如愿搶灘還需打上問號。

左暉的新戰(zhàn)場

“鏈家是貝殼平臺上不可分割的一部分。我們堅信鏈家的成功經(jīng)驗幫助貝殼在搭建行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和標(biāo)準(zhǔn)以及貝殼快速和可持續(xù)增長方面鋪平了道路。”招股書中，左暉以一封長長的信，概括貝殼的成長路徑及與鏈家的關(guān)系。

兩年前，在鏈家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背景下，輕資產(chǎn)屬性的貝殼找房誕生。但自此開始，“既是規(guī)則制定者，又是參與者”的貝殼便受到行業(yè)質(zhì)疑。安居客還曾聯(lián)合一批中介機構(gòu)發(fā)起“全行業(yè)真房源誓約大會”，成立“反貝殼聯(lián)盟”。

目前來看，貝殼的業(yè)務(wù)模型，可用“雙網(wǎng)雙核”概括，即“數(shù)據(jù)與技術(shù)驅(qū)動的線上運營網(wǎng)絡(luò)”和“以社區(qū)為中心的線下門店網(wǎng)絡(luò)”兩張網(wǎng)。

線上層面，貝殼找房推出ACN(經(jīng)紀(jì)人合作網(wǎng)絡(luò))，對標(biāo)美國的MLS(Multiple Listing Service，房源共享系統(tǒng))。ACN連接不同品牌、經(jīng)紀(jì)人，讓服務(wù)者基于平臺實現(xiàn)合作、共享，以提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)為導(dǎo)向。

不過，MLS與貝殼稍有不同。美國地方性MLS由各城市房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會建立、管理和運營，區(qū)域性MLS是地方性MLS的聯(lián)合，美國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(NAR)組織建立的MLS系統(tǒng)是美國最大的區(qū)域性系統(tǒng)。

行業(yè)競爭模式爭議仍在，但貝殼成長的步伐未被阻擋。招股書披露，2019年，貝殼平臺上超過70%的存量房交易通過ACN跨店合作完成，效率已達到行業(yè)平均水平的1.6倍。同時，貝殼找房一路獲得明星投資機構(gòu)加持。

2019年7月，貝殼找房宣布完成D輪融資，規(guī)模超過12億美元。其中，騰訊領(lǐng)投8億美元，其他投資方還包括Gaw Capital、高瓴資本、源碼投資、新天域、華興資本、海峽資本等，龍頭房企碧桂園也在其中。

2019年11月，貝殼完成D+輪融資，參與方包括軟銀、騰訊、高瓴、紅杉，總?cè)谫Y額超過24億美元。獲得注資后，貝殼找房估值略高于140億美元。算上此前鏈家A至C輪戰(zhàn)略融資，貝殼系總?cè)谫Y額近380億元。

從市場規(guī)模看，2017~2019年，貝殼集團GTV分別為10144億元、11531億元以及21277億元，2019年同比增長84.5%;門店數(shù)量由2018年的1.6萬家擴張至4.28萬家，擁有超260個房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)品牌、46萬名房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人。

營收數(shù)據(jù)也水漲船高。據(jù)招股書，從2017年到2019年，貝殼集團總收入從255億元增加至460億元。2019年，存量房交易和服務(wù)實現(xiàn)246億元收入，新房交易和服務(wù)實現(xiàn)203億元收入，其他新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)12億元收入。

受疫情影響，今年一季度貝殼新房交易收入202.7億元，營收下滑12.7%至71億元;此外，由于平臺尚處于建設(shè)期，人力投入等成本較高，貝殼集團2017年、2018年、2019年凈虧損分別為5.38億元、4.27億元、21.8億元，今年第一季度凈虧損為12.31億元。

不過，房產(chǎn)經(jīng)紀(jì)行業(yè)仍是一塊巨大的蛋糕。根據(jù)CIC報告，中國擁有全球最大的住房市場，并將進入穩(wěn)定增長期，二手房交易市場將以12.4%的復(fù)合年增長率增長，從2019年的8.4萬億元增至2024年的15.1萬億元。

目前，貝殼集團創(chuàng)始人左暉持有28.9%股權(quán)，投票權(quán)46.8%，為第一大股東。騰訊為最大外部股東，持股比例12.3%，此外主要股東還包括軟銀、高瓴資本等知名機構(gòu)，持股比例分別為10.2%、5.3%。

貝殼集團表示，計劃將募集到的資金用于研發(fā)，繼續(xù)投資于平臺功能和基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)、新的家庭交易服務(wù)的擴展、服務(wù)產(chǎn)品的多樣化及業(yè)務(wù)運營向新地理區(qū)域的擴展等。左暉的新戰(zhàn)場，已然開啟。