去年此時，由億萬富豪雷軍(微博)創(chuàng)辦的小米從五家亞洲投資人手中募集到11億美元資金，對公司的估值達到450億美元。但是在12個月之后，從小米目前的業(yè)務(wù)來看，這個估值顯然有點偏高。

　　雷軍在去年曾預(yù)計，小米今年將賣出1億部智能手機。今年年初，在中國智能手機市場依舊增長但小米出貨增幅開始放緩的情況下，雷軍把小米的出貨預(yù)期下調(diào)至8000萬部至1億部。進入年底，從目前的情況來看，小米今年可能已無法完成8000萬部的出貨目標。市場調(diào)研公司Canalys的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，小米的國內(nèi)出貨已首次出現(xiàn)下滑。根據(jù)彭博社的報道，因為預(yù)計小米智能手機出貨放緩，配件供應(yīng)商們也調(diào)低了對這家公司的內(nèi)部預(yù)期。

　　Edison Research高級分析師理查德·溫莎(Richard Windsor)表示，“除非小米能夠重新恢復(fù)真正增長，或者實質(zhì)性的提升公司利潤率，否則這家公司就無法證明450億美元的估值是合理的。我預(yù)計小米的估值很快就將被大幅下調(diào)。”

　　小米以接近成本價格銷售手機的優(yōu)勢，讓這家公司的產(chǎn)品更容易被消費者接受，但是在三星電子、華為這種擁有更高內(nèi)部現(xiàn)金流的競爭對手面前，小米則處于劣勢。溫莎表示，“微薄的利潤率，意味著小米也僅僅是勉強實現(xiàn)盈利。”這也就意味著當(dāng)小米需要更多資金時，不得不再次從投資人手中募集資金。

　　因為小米在新一輪融資時的估值可能無法達到450億美元，包括新加坡政府投資公司(GIC Pte)、科技投資基金All-Stars Investment和DST在內(nèi)的小米現(xiàn)有投資人，將不得不在小米再次融資時對已有持股進行資產(chǎn)減損。

　　眾所周知，硅谷的“流血融資”(down round)異?？膳?。此類融資不僅會攤薄現(xiàn)有投資人和創(chuàng)始人們的股權(quán)，而且還有可能讓他們的持股變得一文不值。

　　對初創(chuàng)公司的估值進行減損在如今已不是什么新鮮事物。美國基金巨頭富達投資集團此前已大幅降低對推出熱門應(yīng)用的初創(chuàng)公司Snapchat的投資估值，上季度將其對該司的持股價值減記四分之一。這讓科技業(yè)初創(chuàng)公司不斷攀升的估值引起更多質(zhì)疑，此前業(yè)內(nèi)就有對本輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫的擔(dān)憂。除去Snapchat之外，Dropbox、Benefits等科技初創(chuàng)公司的估值也被部分投資人進行了減值處理。

　　目前尚不清楚小米的中國和中國香港投資人是否會面臨監(jiān)管壓力，透明透明的估值。不過一旦小米被迫啟動新一輪融資，他們的處境就將變得非常尷尬。

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