總部位于百慕大的詹姆士河集團是打車服務(wù)商Uber的承保人。該公司去年支付的稅率僅有12.6%，其投資的銀行貸款評級甚至低于垃圾債券。如今，這家保險商即將上市，投資者有理由保持謹慎。

　　批評Airbnb、Uber等所謂“分享經(jīng)濟”公司的人認為，這些公司設(shè)置獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是為了避稅。甚至有一些處于分享經(jīng)濟邊緣的公司，似乎也在想方設(shè)法地避開美國國稅局。

　　作為Uber公司的承保人，詹姆士河集團(James River Group)去年支付的稅率僅有12.6%。這甚至都不足標準普爾500指數(shù)成分股公司去年平均稅率(27%)的一半。美國的有效公司稅率為35%。

　　那么，詹姆士河集團是如何成功避稅的?幾年前，該公司遷往一個小島。詹姆士河集團成立于2002年，公司總部最初位于北卡羅來納州教堂山。時至今日，公司網(wǎng)站顯示的通信地址依舊是北卡羅來納州羅利市。但早在2007年，該公司就被紐約對沖基金D. E. Shaw收購。該筆交易引發(fā)了兩起股東訴訟，并且為詹姆士河集團創(chuàng)始人支付了巨額費用。其中，馬修•布朗福曼獲得了6,000萬美元。他是布朗福曼家族的后裔，該家族曾經(jīng)擁有酒業(yè)巨頭施格蘭公司(Seagrams)。

　　D. E. Shaw將詹姆士河集團與一家位于百慕大的空殼公司合并，并將合并后公司的總部遷至這個小島。自2007年以來，這家公司一直為私人所有，但該公司預計將在本周四進行首次公開募股。詹姆士河集團計劃融資2.5億美元，發(fā)行1,100萬股。除了D. E. Shaw外，詹姆士河集團的另一個大股東是高盛公司(Goldman Sachs)。這讓Uber與高盛的關(guān)系更近了一層。最近，這家打車服務(wù)公司聘用高盛發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，高盛也一直希望成為Uber公司IPO的主承銷商。

　　詹姆士河集團擅長為公司提供所謂超額保險，其承保范圍包括傳統(tǒng)保險不能賠償?shù)膿p失。雖然Uber僅占詹姆士河集團業(yè)務(wù)的一小部分，但它是這家保險商增長最迅速的客戶之一。在2013年前九個月，詹姆士河集團從所謂交通網(wǎng)絡(luò)公司收取的保險費達到1,870萬美元，較2012年的170萬美元大幅提升。截至目前，公司今年已經(jīng)獲取了4.15億美元的收入。

　　目前尚不清楚這部分增長的業(yè)務(wù)收入是否全部來自Uber。這家打車服務(wù)公司承認從詹姆士河集團購買了責任險。問題在于，對于詹姆士河集團來說，為該公司承保是筆好買賣嗎?

　　今年早些時候，Uber發(fā)表博文稱：“當車主個人的汽車保險拒絕賠償時，該公司的保單將負擔這筆費用。”但許多汽車保單通常并不涉及汽車商用范圍。因此，如果Uber的車主發(fā)生事故或造成乘客受傷或撞傷他人，由此產(chǎn)生的費用恐怕要由詹姆士河承擔。因此，雖然詹姆士河集團僅為Uber的美國業(yè)務(wù)承保，但1,900萬美元的保險費恐怕仍然有些捉襟見肘。對Uber的投訴意見之一是，該公司沒有為日益增多的車主提供足夠的保險。

　　除此之外，詹姆士河集團的投資組合也是一個值得關(guān)注的問題。在其招股說明書中，詹姆士河集團表示，該公司并未按對沖基金的方式經(jīng)營，但它愿意投資一些傳統(tǒng)保險公司認為風險過大的產(chǎn)品。例如，詹姆士河集團有20%的投資為銀行貸款。該公司表示，其投資的貸款平均信用評級為B級。而垃圾債券的最低評級為BBB+，甚至要高于詹姆士河投資的銀行貸款的平均評級。詹姆士河集團的IPO文件稱，這些貸款非常安全，因為它們屬于借款公司必須償還的優(yōu)先債務(wù)。但如果這些公司持有的優(yōu)先債務(wù)貸款被評為B級，那么這些公司的總體信用評級有可能低于垃圾級。詹姆斯河集團銀行貸款債券的平均收益為5.5%左右，這意味著該公司的投資比普通公司債券的風險更高。

　　詹姆士河集團曾經(jīng)出現(xiàn)過投資失誤。例如，去年該公司投資的波多黎各市政債券損失了210萬美元。

　　不過，就其本身而言，銀行貸款不會對這家公司造成太大的損失。詹姆士河集團持有大量現(xiàn)金，并且投資了大批傳統(tǒng)的低風險公司債券和其他債務(wù)。但除了高風險投資組合外，它與一家新公司的業(yè)務(wù)往來日益頻繁，而向這家新公司出售的保險面臨未知的風險，將兩者結(jié)合起來，投資者有理由產(chǎn)生擔憂。

　　當然，這家選擇為Uber承保的公司，愿意接受風險更高的投資組合，或許也并不會讓人感到意外。但Uber選擇詹姆士河集團，并決定不從其他公司購買保險，或許能讓我們對這家打車服務(wù)公司有更深入的了解，更不用說分享經(jīng)濟公司愿意承擔的巨大風險了。

　　譯者：劉進龍/汪皓

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