總部位于百慕大的詹姆士河集團(tuán)是打車(chē)服務(wù)商Uber的承保人。該公司去年支付的稅率僅有12.6%，其投資的銀行貸款評(píng)級(jí)甚至低于垃圾債券。如今，這家保險(xiǎn)商即將上市，投資者有理由保持謹(jǐn)慎。

　　批評(píng)Airbnb、Uber等所謂“分享經(jīng)濟(jì)”公司的人認(rèn)為，這些公司設(shè)置獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，就是為了避稅。甚至有一些處于分享經(jīng)濟(jì)邊緣的公司，似乎也在想方設(shè)法地避開(kāi)美國(guó)國(guó)稅局。

　　作為Uber公司的承保人，詹姆士河集團(tuán)(James River Group)去年支付的稅率僅有12.6%。這甚至都不足標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司去年平均稅率(27%)的一半。美國(guó)的有效公司稅率為35%。

　　那么，詹姆士河集團(tuán)是如何成功避稅的?幾年前，該公司遷往一個(gè)小島。詹姆士河集團(tuán)成立于2002年，公司總部最初位于北卡羅來(lái)納州教堂山。時(shí)至今日，公司網(wǎng)站顯示的通信地址依舊是北卡羅來(lái)納州羅利市。但早在2007年，該公司就被紐約對(duì)沖基金D. E. Shaw收購(gòu)。該筆交易引發(fā)了兩起股東訴訟，并且為詹姆士河集團(tuán)創(chuàng)始人支付了巨額費(fèi)用。其中，馬修•布朗福曼獲得了6,000萬(wàn)美元。他是布朗福曼家族的后裔，該家族曾經(jīng)擁有酒業(yè)巨頭施格蘭公司(Seagrams)。

　　D. E. Shaw將詹姆士河集團(tuán)與一家位于百慕大的空殼公司合并，并將合并后公司的總部遷至這個(gè)小島。自2007年以來(lái)，這家公司一直為私人所有，但該公司預(yù)計(jì)將在本周四進(jìn)行首次公開(kāi)募股。詹姆士河集團(tuán)計(jì)劃融資2.5億美元，發(fā)行1,100萬(wàn)股。除了D. E. Shaw外，詹姆士河集團(tuán)的另一個(gè)大股東是高盛公司(Goldman Sachs)。這讓Uber與高盛的關(guān)系更近了一層。最近，這家打車(chē)服務(wù)公司聘用高盛發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，高盛也一直希望成為Uber公司IPO的主承銷(xiāo)商。

　　詹姆士河集團(tuán)擅長(zhǎng)為公司提供所謂超額保險(xiǎn)，其承保范圍包括傳統(tǒng)保險(xiǎn)不能賠償?shù)膿p失。雖然Uber僅占詹姆士河集團(tuán)業(yè)務(wù)的一小部分，但它是這家保險(xiǎn)商增長(zhǎng)最迅速的客戶(hù)之一。在2013年前九個(gè)月，詹姆士河集團(tuán)從所謂交通網(wǎng)絡(luò)公司收取的保險(xiǎn)費(fèi)達(dá)到1,870萬(wàn)美元，較2012年的170萬(wàn)美元大幅提升。截至目前，公司今年已經(jīng)獲取了4.15億美元的收入。

　　目前尚不清楚這部分增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)收入是否全部來(lái)自Uber。這家打車(chē)服務(wù)公司承認(rèn)從詹姆士河集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)了責(zé)任險(xiǎn)。問(wèn)題在于，對(duì)于詹姆士河集團(tuán)來(lái)說(shuō)，為該公司承保是筆好買(mǎi)賣(mài)嗎?

　　今年早些時(shí)候，Uber發(fā)表博文稱(chēng)：“當(dāng)車(chē)主個(gè)人的汽車(chē)保險(xiǎn)拒絕賠償時(shí)，該公司的保單將負(fù)擔(dān)這筆費(fèi)用。”但許多汽車(chē)保單通常并不涉及汽車(chē)商用范圍。因此，如果Uber的車(chē)主發(fā)生事故或造成乘客受傷或撞傷他人，由此產(chǎn)生的費(fèi)用恐怕要由詹姆士河承擔(dān)。因此，雖然詹姆士河集團(tuán)僅為Uber的美國(guó)業(yè)務(wù)承保，但1,900萬(wàn)美元的保險(xiǎn)費(fèi)恐怕仍然有些捉襟見(jiàn)肘。對(duì)Uber的投訴意見(jiàn)之一是，該公司沒(méi)有為日益增多的車(chē)主提供足夠的保險(xiǎn)。

　　除此之外，詹姆士河集團(tuán)的投資組合也是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。在其招股說(shuō)明書(shū)中，詹姆士河集團(tuán)表示，該公司并未按對(duì)沖基金的方式經(jīng)營(yíng)，但它愿意投資一些傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的產(chǎn)品。例如，詹姆士河集團(tuán)有20%的投資為銀行貸款。該公司表示，其投資的貸款平均信用評(píng)級(jí)為B級(jí)。而垃圾債券的最低評(píng)級(jí)為BBB+，甚至要高于詹姆士河投資的銀行貸款的平均評(píng)級(jí)。詹姆士河集團(tuán)的IPO文件稱(chēng)，這些貸款非常安全，因?yàn)樗鼈儗儆诮杩罟颈仨殐斶€的優(yōu)先債務(wù)。但如果這些公司持有的優(yōu)先債務(wù)貸款被評(píng)為B級(jí)，那么這些公司的總體信用評(píng)級(jí)有可能低于垃圾級(jí)。詹姆斯河集團(tuán)銀行貸款債券的平均收益為5.5%左右，這意味著該公司的投資比普通公司債券的風(fēng)險(xiǎn)更高。

　　詹姆士河集團(tuán)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)投資失誤。例如，去年該公司投資的波多黎各市政債券損失了210萬(wàn)美元。

　　不過(guò)，就其本身而言，銀行貸款不會(huì)對(duì)這家公司造成太大的損失。詹姆士河集團(tuán)持有大量現(xiàn)金，并且投資了大批傳統(tǒng)的低風(fēng)險(xiǎn)公司債券和其他債務(wù)。但除了高風(fēng)險(xiǎn)投資組合外，它與一家新公司的業(yè)務(wù)往來(lái)日益頻繁，而向這家新公司出售的保險(xiǎn)面臨未知的風(fēng)險(xiǎn)，將兩者結(jié)合起來(lái)，投資者有理由產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)。

　　當(dāng)然，這家選擇為Uber承保的公司，愿意接受風(fēng)險(xiǎn)更高的投資組合，或許也并不會(huì)讓人感到意外。但Uber選擇詹姆士河集團(tuán)，并決定不從其他公司購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，或許能讓我們對(duì)這家打車(chē)服務(wù)公司有更深入的了解，更不用說(shuō)分享經(jīng)濟(jì)公司愿意承擔(dān)的巨大風(fēng)險(xiǎn)了。

　　譯者：劉進(jìn)龍/汪皓

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