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      黃若:相當(dāng)看好京東上市 估值不會(huì)差

      黃若:相當(dāng)看好京東上市 估值不會(huì)差  當(dāng)當(dāng)網(wǎng)前任COO黃若

        6月4日消息,針對(duì)京東商城或流血IPO的傳聞,淘寶商城創(chuàng)始總經(jīng)理、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)前任COO黃若表示,他個(gè)人非??春镁〇|商城上市,并且判斷京東商城的估值不會(huì)差。“相當(dāng)看好京東上市,根據(jù)現(xiàn)在公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,京東上市后至少有60億到80億美金的估值,如果資本市場(chǎng)大環(huán)境好的話,還可以有更多的上沖空間。而且,京東現(xiàn)在的現(xiàn)金流沒(méi)問(wèn)題,也有資格與資本市場(chǎng)議價(jià)。”

        黃若,有著近30年的零售經(jīng)驗(yàn),長(zhǎng)期任職多家全球500強(qiáng)企業(yè)高管,歷任易初蓮花、麥德龍、萬(wàn)客隆、天津家世界等知名零售企業(yè)總經(jīng)理和執(zhí)行副總裁等職。后加入淘寶網(wǎng)任運(yùn)營(yíng)中心副總裁,并負(fù)責(zé)淘寶商城的組建。2010年加入當(dāng)當(dāng)網(wǎng)任COO,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市六個(gè)月后離職。

        三個(gè)理由看好京東上市

        黃若對(duì)億邦動(dòng)力網(wǎng)表示,中國(guó)電商模式的典型代表有兩家,一是平臺(tái)型的淘寶,二是買賣模式的京東商城。京東商城2012年預(yù)計(jì)收入450億,體量夠,并且已經(jīng)運(yùn)作近10年,是一家比較穩(wěn)健的電商公司。并且,與和淘寶相比,京東商城在買賣模式上已經(jīng)建立了進(jìn)入壁壘,在后臺(tái)系統(tǒng)建設(shè)、物流倉(cāng)儲(chǔ)、售后服務(wù)等運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)具備別人沒(méi)有的競(jìng)爭(zhēng)力。

        此外,黃若認(rèn)為,京東商城的百貨戰(zhàn)略非常正確,并且京東商城自身具備做好百貨的條件。“2010年京東商城做了一件非常對(duì)的事情,從3C數(shù)碼走到百貨領(lǐng)域。從垂直品類轉(zhuǎn)百貨路線,是許多人都想做的,但不是每個(gè)人都能做成的,比如當(dāng)當(dāng)只能從一個(gè)品類走到有限的幾個(gè)品類,因?yàn)閳D書(shū)只是小品類,帶不動(dòng)那么多的新增百貨,引不來(lái)那么多的新客戶。但京東做3C數(shù)碼起家,3C數(shù)碼是大類目,走百貨路線帶新客戶容易得多,并且后端運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)也跟得上。”

        正是因?yàn)槿绱耍凑漳壳熬〇|的數(shù)據(jù)來(lái)算,黃若認(rèn)為,京東雖然在虧損,但幅度是在可調(diào)控的范圍內(nèi),如果京東明年百貨銷售占比達(dá)到50%則可改變虧損現(xiàn)狀。“3C的毛利只有百分之四五,但占了京東總銷量的80%左右,2011年京東配送費(fèi)占比6.6%,廣告占2.3%,技術(shù)和管理費(fèi)用率在1.5%左右,凈虧損在5%左右。從京東現(xiàn)在的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)來(lái)看,整體費(fèi)用是沒(méi)有問(wèn)題的。如果明年百貨銷售占比能到50%,百貨的毛利有18%左右,加上3C數(shù)碼低毛利但是高單價(jià),兩邊一綜合,整體毛利就有11%左右,與京東的各項(xiàng)費(fèi)用支出幾乎打平。同時(shí),這還沒(méi)有考慮其自身運(yùn)營(yíng)效率隨著銷售增長(zhǎng)而提升。所以,京東只有走百貨路線,才能看到盈利的希望。”

        針對(duì)目前中國(guó)上市的三家電商公司股價(jià)不高,京東商城上市是否也會(huì)受影響,黃若判斷,京東商城與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、麥考林、唯品會(huì)情況有差別。“一是體量上的差別,麥考林上市時(shí)嚴(yán)格意義上說(shuō)不能算是電商公司,而當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和唯品會(huì),體量和京東不在一個(gè)級(jí)別上。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上市時(shí)間選擇的很準(zhǔn)確,當(dāng)時(shí)我對(duì)當(dāng)當(dāng)籌備上市的看法是NOW OR NEVER,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)是老牌電商,盤子比較小,必須盡早推向公開(kāi)市場(chǎng)才有先行優(yōu)勢(shì),當(dāng)然這必須在圖書(shū)轉(zhuǎn)百貨和實(shí)現(xiàn)盈利的前提下,這也是當(dāng)當(dāng)上市之前做得比較成功的運(yùn)營(yíng),搶了一個(gè)頭趕緊上市,如果拖到現(xiàn)在才上市情況就可能大不一樣。而后面幾家電商公司都走偏了,沖規(guī)模,不計(jì)成本,所以資本市場(chǎng)買單情況不甚好 。”

        京東上市不必流血 估值在60~80億美元合理

        對(duì)于京東商城估值的問(wèn)題,有媒體報(bào)道京東希望有100~120億估值,券商討論估值則為60億美元,略低于京東去年私募價(jià)格。

        黃若分析,從京東商城公布的數(shù)據(jù)來(lái)看(2012年預(yù)計(jì)收入450億、凈虧損在5%左右、應(yīng)付帳期天數(shù)是38、存貨周轉(zhuǎn)35天),京東商城的現(xiàn)金流暫時(shí)沒(méi)有大問(wèn)題,有底氣與資本市場(chǎng)討價(jià)還價(jià)。“有的電商,現(xiàn)金流只夠兩三個(gè)月,這個(gè)時(shí)候匆忙上市,自然被人壓低價(jià)格。這就好比家里只剩下10天的大米了,不能等到最后只剩下三天的口糧才去買米,因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)系數(shù)太高了。而京東此時(shí)上市時(shí)間點(diǎn)正好,沒(méi)有那么急迫,可以姿態(tài)從容。”

        此外,黃若表示,Q3和Q4資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)有回溫趨勢(shì),尤其是Q3末和Q4初,很多熱錢在尋找出路。現(xiàn)在資本市場(chǎng)熱錢很多,都在尋找可投資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。加上美國(guó)投資者對(duì)買賣型B2C十分熟悉,容易接受京東商城的模式,所以京東商城此時(shí)上市的時(shí)間點(diǎn)不差。“美國(guó)人更習(xí)慣接受如沃爾瑪、亞馬遜這樣的買賣模式,反而對(duì)平臺(tái)模式不是很了解,認(rèn)為平臺(tái)模式只是廣告銷售,買賣流量而已。”

        綜合上述因素,黃若預(yù)測(cè),京東上市股價(jià)在60~80億美元之間屬于合理范疇。“明年做700億人民幣,大概就是110億美元,在公司不盈利的情況下,估值會(huì)打一個(gè)折扣,110億美元乘以0.6~0.7大概是京東的合理估值(66~80億美元左右),當(dāng)然這個(gè)數(shù)字有點(diǎn)保守,但畢竟它還沒(méi)有盈利,所以還沒(méi)有辦法和亞馬遜的銷售估值相比,亞馬遜是在盈利的情況下,它可以做到1.2~1.5倍的銷售估值。

        同時(shí),黃若還表示,京東商城的上市估值還有沖刺上升空間。“當(dāng)然上市估值不是一個(gè)數(shù)學(xué)公式,it is a combination of demand and supply, an art, and a lot of luck. 如果考慮到中國(guó)市場(chǎng)的溢價(jià),有投資者的追捧,加上今年Q2和Q3的業(yè)績(jī) 做得好,京東應(yīng)當(dāng)有沖擊更高估值的潛力。”

        至于60~80億美元的估值對(duì)于京東原有的投資商來(lái)說(shuō)是不是偏低,黃若表示無(wú)法下結(jié)論。“在京東還處于虧損的情況下,這個(gè)價(jià)錢現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)很難做私募,所以上市融資是一個(gè)選擇。京東商城對(duì)外號(hào)稱有多少億元的融資,但投資方的投資額度一直沒(méi)有被公開(kāi)發(fā)布,所以投資方賺多賺少,只有他們自己知道,沒(méi)法評(píng)論。”

        雖然非??春镁〇|上市,但京東上市是否成功并且股價(jià)走好,黃若認(rèn)為這取決資本市場(chǎng)的具體情況,以及京東是否能短時(shí)間扭虧為盈,以及上市后的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

        此外,黃若認(rèn)為, 中國(guó)公司普遍缺乏管理上市公司的能力,科技公司上市之后應(yīng)該有管理股價(jià)的基本計(jì)劃和起碼的危機(jī)管理預(yù)案。“覺(jué)得上了市拿到錢就完事了,卻不知道上市才是萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步,上市后每一個(gè)動(dòng)作都在資本市場(chǎng)的監(jiān)視下面,每個(gè)季度的任務(wù)指標(biāo)能否完成,上市路演時(shí)承諾的戰(zhàn)略發(fā)展是否真的落實(shí),這些都會(huì)在股價(jià)上反映出來(lái)。如果覺(jué)得一上市就萬(wàn)事大吉,老板喜歡亂說(shuō)話,隨意性太強(qiáng),那股價(jià)一定是一路走低,苦了投資者,也自己給自己挖了一個(gè)坑。”

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