5月23日，暢游宣布，公司董事會(huì)已經(jīng)收到董事長(zhǎng)張朝陽(yáng)的初步非約束性要約，這意味著暢游的私有化已提上日程，完成私有化要約后，或?qū)募{斯達(dá)克退市。

　　此前幾年，前有盛大游戲和巨人網(wǎng)絡(luò)，后有完美世界、中手游、淘米，包括目前主要營(yíng)收來(lái)自游戲的人人，都先后宣布了私有化。

　　在美上市的中國(guó)游戲公司里，似乎只剩下暢游還沒(méi)有完成私有化了。

　　01 不確定的非約束性要約

　　“非約束性要約”是資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)。

　　它是各國(guó)證券市場(chǎng)最主要的收購(gòu)形式，通過(guò)公開(kāi)向全體股東發(fā)出要約，達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。這種交易行為，標(biāo)的就是上市公司依法發(fā)行的全部股份。

　　它是各國(guó)證券市場(chǎng)最主要的收購(gòu)形式，通過(guò)公開(kāi)向全體股東發(fā)出要約，達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。這種交易行為，標(biāo)的就是上市公司依法發(fā)行的全部股份。

　　不過(guò)，加上“初步”二字，就意味著其中還有些許不確定性。

　　據(jù)悉，圍繞暢游私有化相關(guān)的談判尚未正式啟動(dòng)，要約或有變數(shù)。

　　張朝陽(yáng)對(duì)外表示，將收購(gòu)暢游所有在外流通A類(lèi)普通股和B類(lèi)普通股，根據(jù)要約中提到的現(xiàn)金收購(gòu)價(jià)格，每股A類(lèi)普通股或B類(lèi)普通股21.05美元，或每股美國(guó)存托憑證42.10美元。

　　在過(guò)去52周的時(shí)間里，暢游股價(jià)最低達(dá)到17.60美元，與過(guò)去90個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)相比，這代表著50%的溢價(jià)，與2017年5月19日的收盤(pán)價(jià)相比，則代表9%的溢價(jià)。

　　但美國(guó)投資人TSG Capital創(chuàng)始人Jay Somaney卻坦言張朝陽(yáng)“出價(jià)便宜”，質(zhì)疑交易能否最終通過(guò)。

　　對(duì)于此次的非約束性要約，暢游董事會(huì)計(jì)劃組建一個(gè)由獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)，對(duì)要約進(jìn)行考量。董事會(huì)預(yù)計(jì)，這個(gè)特別委員會(huì)將會(huì)聘用獨(dú)立顧問(wèn)(其中包括財(cái)務(wù)和法務(wù)顧問(wèn))參與協(xié)助。

　　不過(guò)，即便這些流程都順利搞定，摘掉不確定的“初步”帽子，暢游也未必能得到國(guó)內(nèi)投資者的認(rèn)可。要知道，暢游現(xiàn)今面臨的國(guó)內(nèi)環(huán)境，早已不同于往日。

　　02 深陷“下滑”的泥沼

　　暢游經(jīng)歷過(guò)悲歡兩重天。

　　2013年，暢游凈利潤(rùn)還有2.686億美元，到2014年卻從盈利變成虧損，凈虧損達(dá)到2120萬(wàn)美元。

　　在這種情況下，2014年11月份，暢游宣布換帥，CEO王滔被撤，變成余楚媛和陳德文組成的聯(lián)席CEO。

　　而回看近一年多的財(cái)報(bào)，暢游的表現(xiàn)實(shí)在算不上好。

　　可以說(shuō)，暢游是唯一一個(gè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)都在同比下跌的游戲大廠。糟糕的是，從2016年第一季度算起，這種情形已經(jīng)持續(xù)了5個(gè)季度。

　　近期，暢游發(fā)布了截至2017年3月31日的第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，暢游第一季度營(yíng)收達(dá)1.20億美元，同比下滑8%;歸屬于暢游的凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)美元，較去年同期的3200萬(wàn)美元下滑7%。

　　除此之外，暢游在線(xiàn)游戲收入和在線(xiàn)廣告收入，均出現(xiàn)了不同程度的下滑。

　　其中，手游營(yíng)收8500萬(wàn)美元，同比下滑17%，環(huán)比下滑11%，下滑主要是由于暢游老款游戲營(yíng)收自然下滑。

　　而第一季度在線(xiàn)廣告營(yíng)收為600萬(wàn)美元，較上一季度下滑30%，較上年同期下滑26%。

　　“下滑”成為暢游諸多業(yè)績(jī)的關(guān)鍵詞。

　　《天龍八部3D》等數(shù)款主力游戲產(chǎn)品的用戶(hù)有所流失。報(bào)告顯示，暢游第一季度PC游戲月平均活躍用戶(hù)為240萬(wàn)，較上年同期下滑20%，較上一季度下滑4%;

　　移動(dòng)游戲的月活躍賬戶(hù)為110萬(wàn)，較上年同期下滑66%，較上一季度下滑31%;

　　PC游戲付費(fèi)用戶(hù)為90萬(wàn)，較上年同期下滑18%，較上一季度下滑10%;

　　移動(dòng)游戲月付費(fèi)用戶(hù)為30萬(wàn)，較上年同期下滑63%，較上一季度下滑25%。

　　下滑，下滑，還是下滑，暢游仿佛陷入了泥沼般，越想掙扎著擺脫下滑的厄運(yùn)，就陷得越深。

　　03 昔日風(fēng)光不再

　　騰訊近日公布了一季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，騰訊營(yíng)收達(dá)495.52億元，其中端游收入141億，手游收入129億。騰訊表示，主要是受到LOL、DNF、FIFA Online 3、王者榮耀、龍之谷手游等表現(xiàn)的推動(dòng)。

　　再看網(wǎng)易，動(dòng)靜也不可謂不小。5月20日，網(wǎng)易發(fā)布19款新游戲，公布了《夢(mèng)幻西游》、《大話(huà)西游》、《天下》等老牌產(chǎn)品的游戲更新內(nèi)容及影視化制作動(dòng)向。

　　根據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委、伽馬數(shù)據(jù)、國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)共同編寫(xiě)的《2016中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)移動(dòng)游戲全年收入為819.5億，而2017年網(wǎng)易Q1和騰訊Q1移動(dòng)游戲收入之和就達(dá)到了207.69億。

　　兩家獨(dú)大，網(wǎng)易和騰訊在移動(dòng)游戲整體市場(chǎng)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，不斷壓縮了其他廠商的空間。

　　當(dāng)然，暢游也在“其他廠商”之列。

　　想當(dāng)年，暢游曾一度躋身國(guó)內(nèi)一線(xiàn)游戲公司陣營(yíng)，彼時(shí)它還只是搜狐的一個(gè)事業(yè)部。

　　從2013年起，暢游開(kāi)始推行平臺(tái)化戰(zhàn)略，通過(guò)自研和投資收購(gòu)等方式，推出了海外第三方應(yīng)用商店、游戲?yàn)g覽器、游戲直播、秀場(chǎng)直播、RaidCall語(yǔ)音到網(wǎng)頁(yè)游戲平臺(tái)等一系列平臺(tái)化產(chǎn)品。

　　“游戲賺錢(qián)養(yǎng)平臺(tái)，平臺(tái)占渠道推游戲”，是王滔當(dāng)時(shí)制定的戰(zhàn)略。

　　但隨著時(shí)間推移，王滔的戰(zhàn)略并沒(méi)有發(fā)揮什么成效，各平臺(tái)之間，也沒(méi)有發(fā)揮出什么協(xié)同作用。

　　不是說(shuō)張朝陽(yáng)不給暢游時(shí)間，而是市場(chǎng)沒(méi)有耐心給掉隊(duì)者機(jī)會(huì)。因此，陳德文一上任，第一件事就是推翻王滔主張的平臺(tái)化。

　　一邊是保守的發(fā)展戰(zhàn)略，一邊是騰訊和網(wǎng)易的急劇擴(kuò)張和瘋狂擠壓，暢游在夾縫中生活得異常辛苦。

　　倘若暢游可以順利完成私有化，之后是否會(huì)尋求A股上市，目前尚不清楚。

　　中概股游戲公司在美股的日子并不好過(guò)。

　　即使是動(dòng)視暴雪這樣的明星公司，在美股的市盈率也不到20倍，暢游就更慘了，只有14。這樣的數(shù)字，與A股市場(chǎng)動(dòng)輒百倍的游戲概念股相去甚遠(yuǎn)。因此，回歸A股是這些公司順理成章的選擇。

　　暢游回得有點(diǎn)晚。但即便順利回歸，擺在暢游面前的難題依然棘手。

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