自收購(gòu)餓了么之后，關(guān)于”阿里圍剿美團(tuán)”的討論就未停止過(guò)，此后餓了么和口碑合并，阿里開(kāi)始通過(guò)資源整合形式加強(qiáng)對(duì)本地生活服務(wù)領(lǐng)域的控制力。從輿論喊出”美團(tuán)緊張，阿里來(lái)了”至今已經(jīng)過(guò)去大半半年時(shí)間，應(yīng)該到了總結(jié)今年阿里對(duì)美團(tuán)所謂的”圍剿”效果的時(shí)候。

　　阿里對(duì)美團(tuán)是否造成了致命打擊？

　　考慮迄今為止，外賣(mài)仍然未美團(tuán)貢獻(xiàn)著絕大部分的交易量，阿里若要狙擊美團(tuán)外賣(mài)可謂是最重要戰(zhàn)場(chǎng)。

　　我們先看迄今為止，美團(tuán)外賣(mài)業(yè)務(wù)的部分?jǐn)?shù)據(jù)，我們對(duì)比了今年年中和Q3兩個(gè)季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，見(jiàn)下圖。

　　以上整理自美團(tuán)財(cái)報(bào)

　　從同比增速看，今年Q3是美團(tuán)外賣(mài)同比增速最慢的季度，且增長(zhǎng)數(shù)據(jù)從今年年初開(kāi)始逐漸變緩，今年前4個(gè)月的同比增速還是112%，聯(lián)系到餓了么從今年年初被阿里收購(gòu)，這是不是就是阿里狙擊的效果呢?

　　我們?cè)侔延^察重點(diǎn)放在貨幣化率上，2017全年外賣(mài)業(yè)務(wù)貨幣化率為12.3%，其中上半年為13.4%，這也意味著2017年下半年美團(tuán)開(kāi)始有意降低貨幣化率，即，以此來(lái)降低商家負(fù)擔(dān)，提高外賣(mài)線下商家資源。

　　在今年上半年貨幣化率提高到13%，Q3達(dá)到14%，第三季度美團(tuán)外賣(mài)商家的負(fù)擔(dān)開(kāi)始增加，美團(tuán)對(duì)外賣(mài)業(yè)務(wù)也到了變現(xiàn)的時(shí)刻。

　　從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，我們暫時(shí)還無(wú)法準(zhǔn)確得出阿里對(duì)美團(tuán)的影響，換句話說(shuō)，美團(tuán)出于業(yè)務(wù)需求，加大了外賣(mài)營(yíng)收力度，如此，商家端的積極性會(huì)一定程度上受到影響，如采取主動(dòng)漲價(jià)策略，影響用戶(hù)下單積極性。

　　今年Q3，美團(tuán)外賣(mài)毛利由去年同期的7.9%增加到16.6%，貨幣化率提高，收入增加，運(yùn)營(yíng)效率也得到提高，這是在外賣(mài)領(lǐng)域取得的重要成績(jī)，從此方面來(lái)看，現(xiàn)階段，阿里或許對(duì)美團(tuán)外賣(mài)造成了一定影響，但并未從根本上動(dòng)搖其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　那么，美團(tuán)外賣(mài)真的進(jìn)入安全地帶了么?

　　以上分析是基于美團(tuán)財(cái)報(bào)的損益表，我們不妨再看看資產(chǎn)負(fù)債表。

　　在流動(dòng)負(fù)債表中，美團(tuán)的應(yīng)付商家款項(xiàng)由2017年底的93.6億元降低到年中的80.4億元再到Q3的67億元，這說(shuō)明美團(tuán)官方開(kāi)始通過(guò)調(diào)整商家賬期以求獲得更高的配合，用以上損益表的結(jié)論，可以總結(jié)為：降賬期，提高商家現(xiàn)金充盈度，再增加營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用改善損益表，真是令商家又愛(ài)又恨的美團(tuán)。

　　我們也注意到，截至到今年4月30日，美團(tuán)的應(yīng)付商家賬款達(dá)到的峰值的102億，隨后美團(tuán)開(kāi)始調(diào)整賬期，7月31日已經(jīng)降到68億。

　　對(duì)于美團(tuán)這類(lèi)強(qiáng)交易、高虧損的公司而言，維系其正常運(yùn)營(yíng)的秘訣就在現(xiàn)金流量表中，美團(tuán)也一直通過(guò)較高的流動(dòng)負(fù)債來(lái)改善其現(xiàn)金流狀況，實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展。

　　我們?cè)倏船F(xiàn)金流表部分。

　　2018年4月，美團(tuán)以27億美金的代價(jià)收購(gòu)共享單車(chē)摩拜，目前為止，關(guān)于這項(xiàng)收購(gòu)的得失仍然有許多討論。

　　在我們看來(lái)，這筆收購(gòu)雖然以溢價(jià)128億元的代價(jià)取得(計(jì)為商譽(yù))，但彼時(shí)摩拜的交易用戶(hù)預(yù)付款和押金共計(jì)有86億之多，換句話說(shuō)，雖然摩拜在業(yè)務(wù)上尚不能看到光明，但這筆短期負(fù)債對(duì)于當(dāng)時(shí)急于給商家松綁的美團(tuán)卻是一筆極大的財(cái)富。

　　從時(shí)間軸看，這恰好是美團(tuán)開(kāi)始降賬期的開(kāi)始。

　　但摩拜對(duì)美團(tuán)的價(jià)值體現(xiàn)了么?

　　我們也注意到今年Q3用戶(hù)押金已經(jīng)降到了43億，由于共享單車(chē)負(fù)面新聞不斷，使得用戶(hù)喪失了對(duì)行業(yè)的基本信任，4月初收購(gòu)時(shí)押金尚有81.2億，但月底就流失了6億。

　　美團(tuán)也意識(shí)到此問(wèn)題，轉(zhuǎn)而開(kāi)始鼓勵(lì)用戶(hù)通過(guò)半月費(fèi)的形式來(lái)提高流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金流，但從效果上看，該做法并不太理想。

　　截至到今年Q3，美團(tuán)用戶(hù)預(yù)付款和交易用戶(hù)押金共計(jì)80億(包括美團(tuán)其他業(yè)務(wù)的預(yù)付)，而綜合應(yīng)付商家款項(xiàng)、押金以及用戶(hù)預(yù)付共計(jì)147億，而該數(shù)字在6月30日仍為175億，對(duì)現(xiàn)金流影響極大。

　　Q3季度稅前虧損為831億，通過(guò)797億可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，13億的資產(chǎn)折舊以及以上流動(dòng)負(fù)債增加量進(jìn)行調(diào)整，Q3美團(tuán)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流仍然為大規(guī)模流出狀態(tài)。

　　總結(jié)以上，我們可以得出以下結(jié)論：雖然阿里對(duì)美團(tuán)的圍剿效果未有直接證據(jù)，但從美團(tuán)當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)來(lái)看，其面臨極為嚴(yán)峻的商家與平臺(tái)，現(xiàn)金流與營(yíng)收，創(chuàng)新業(yè)務(wù)與效果艱難的拉鋸戰(zhàn)時(shí)期。

　　這或許是阿里的機(jī)會(huì)。

　　美團(tuán)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)真的淡定嗎？

　　王慧文在接受媒體采訪時(shí)，對(duì)美團(tuán)嘗試創(chuàng)新業(yè)務(wù)表示得相當(dāng)?shù)?，甚至認(rèn)為”依舊覺(jué)得摩拜是一個(gè)近乎完美的生意”，我們暫不去考慮王慧文此類(lèi)表態(tài)的真實(shí)意義，只是用數(shù)據(jù)來(lái)刻畫(huà)美團(tuán)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的真實(shí)意圖。

　　根據(jù)此前美團(tuán)招股書(shū)披露，自4月4日到4月30日，摩拜共產(chǎn)生了1.47億的交易，月交易量大致為1.5億左右，若摩拜繼續(xù)保持此表現(xiàn)，那么今年Q3新業(yè)務(wù)16.4億的總交易量中，摩拜大概占15%左右的份額。

　　這不是一個(gè)特別優(yōu)秀的數(shù)據(jù)，從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，收購(gòu)摩拜產(chǎn)生了13億的折舊、運(yùn)營(yíng)的虧損，現(xiàn)金流的目的也未實(shí)現(xiàn)，就此角度來(lái)看，這筆收購(gòu)是稱(chēng)不上”完美”二字的。

　　不久之前，美團(tuán)進(jìn)行了新的業(yè)務(wù)調(diào)整，要加大對(duì)B端市場(chǎng)的挖掘，如成立快驢業(yè)務(wù)線做對(duì)商家的供應(yīng)鏈支持。

　　在我們看來(lái)，該業(yè)務(wù)有兩大目的：1.強(qiáng)化與商家的關(guān)系，尤其在阿里的競(jìng)爭(zhēng)中要繼續(xù)與商家利益綁定，在貨幣化率提高，現(xiàn)金流外流前提下，這項(xiàng)工作極為重要;2.通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈上下游現(xiàn)金流的控制，來(lái)制造新的現(xiàn)金流來(lái)源，這是為美團(tuán)核心業(yè)務(wù)松綁的關(guān)鍵所在。

　　在口碑和餓了么合并之后，市場(chǎng)中也并未看到兇猛的進(jìn)攻，無(wú)論是價(jià)格戰(zhàn)還是輿論戰(zhàn)都未如期到來(lái)，也即，阿里或許尚在內(nèi)部資源整合中，但在這段時(shí)間美團(tuán)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多次轉(zhuǎn)變，雖未成功，但已經(jīng)在努力改善運(yùn)營(yíng)狀況。

　　換句話說(shuō)，口碑和餓了么合并之后，若要真正打擊美團(tuán)就應(yīng)該蛇打七寸，在商家關(guān)系、新業(yè)務(wù)孵化等重點(diǎn)業(yè)務(wù)中進(jìn)行追擊，若時(shí)機(jī)貽誤那就真的可惜。

　　當(dāng)前，美團(tuán)在資產(chǎn)負(fù)債表中，正在努力尋找新的能產(chǎn)生現(xiàn)金流的流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目，在損益表中開(kāi)始提高毛利，降低營(yíng)銷(xiāo)投入，在現(xiàn)金流量表中仍在糾結(jié)，但也正在尋找解決之道，若三張大表改善完畢，留給阿里的機(jī)會(huì)就不多了。

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