公司觀察

　　同一塊金屬，有人認(rèn)為是破銅爛鐵，但有人認(rèn)為是真金白銀;同一個(gè)公司，以中國(guó)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)看，難以上市，以美國(guó)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)看，可以賣(mài)到近300億美元。這反映了兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)值觀的差異。

　　京東上市后，市值相當(dāng)于30多個(gè)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。這顯然讓當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的CEO李國(guó)慶難以接受。

　　5月26日，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)CEO李國(guó)慶，發(fā)了一條微博，用不足140字，解構(gòu)了剛剛上市的京東商城。他得出的“結(jié)論”是，京東的市值只被認(rèn)可有85億美元。當(dāng)天，京東商城的市值是274.78億美元。

　　李國(guó)慶掐指一算，一下子把京東的市值縮減了近200億美元。

　　當(dāng)當(dāng)網(wǎng)與京東商城是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且當(dāng)當(dāng)網(wǎng)早于京東上市，在李國(guó)慶寫(xiě)這條微博的時(shí)候，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的市值是7.87億美元。所以，在這條微博的下面，一些評(píng)論者認(rèn)為，李國(guó)慶在對(duì)市值274.78億美元的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東商城“犯酸”。

　　若以京東274.78億美元的市值計(jì)算，京東相當(dāng)于35個(gè)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。若以李國(guó)慶所說(shuō)的京東實(shí)際只有85億美元的市值算，京東依然相當(dāng)于10.8個(gè)當(dāng)當(dāng)網(wǎng)。顯然，讓李國(guó)慶接受當(dāng)當(dāng)網(wǎng)只相當(dāng)于1/35個(gè)京東，他是難以接受的。你能賣(mài)的東西，我都能賣(mài)，你能送的貨，我都能送，憑什么，你是我的35倍?

　　李國(guó)慶的掐指一算，提出了一個(gè)問(wèn)題：京東到底值多少錢(qián)?

　　這確實(shí)是一個(gè)難題。按照中國(guó)證券市場(chǎng)的“規(guī)則”，京東不僅不值300億美元，連李國(guó)慶所說(shuō)的85億美元也不值!因?yàn)?，以京東的財(cái)務(wù)狀況，京東在國(guó)內(nèi)連上市融資的條件都不具備——它連續(xù)3年贏利了嗎?既然不可能上市，哪來(lái)的300億還是85億美元的市值?

　　用A股的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，京東就是一個(gè)長(zhǎng)期虧損經(jīng)營(yíng)的公司。

　　奇怪就在這里，同一塊金屬，有人認(rèn)為是破銅爛鐵，但有人認(rèn)為是真金白銀;同一個(gè)公司，以中國(guó)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)看，“不值一錢(qián)”，以美國(guó)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)看，卻可以賣(mài)到近300億美元。

　　估計(jì)不僅李國(guó)慶“不認(rèn)同”京東的市值，恐怕蘇寧也不認(rèn)可。蘇寧不僅搭建有與京東同類(lèi)型的電商平臺(tái)蘇寧易購(gòu)，而且還有1600家實(shí)體店呢!但蘇寧的市值是多少呢?眼下，不足500億人民幣，換算成美元，大約80億。

　　而在4年前，蘇寧還沒(méi)有發(fā)力電商的時(shí)候，也就是主要靠實(shí)體店的時(shí)候，市值就曾達(dá)到1000億人民幣?，F(xiàn)在蘇寧做了一個(gè)類(lèi)似京東的電商平臺(tái)，反而市值縮水了。這就是A股的邏輯。

　　為什么同樣是燒錢(qián)做電商，京東在美國(guó)市場(chǎng)被投資者認(rèn)可，蘇寧在中國(guó)市場(chǎng)卻不被投資者認(rèn)可?是中國(guó)市場(chǎng)、中國(guó)投資者有問(wèn)題?還是美國(guó)市場(chǎng)、美國(guó)投資者有問(wèn)題?

　　這個(gè)問(wèn)題不好判斷，但可以判斷的是，美國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)值觀，與中國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)值觀，差異很大。

　　大量在中國(guó)經(jīng)營(yíng)的中國(guó)公司，熱衷去美國(guó)上市，源于它們不被中國(guó)市場(chǎng)的價(jià)值觀認(rèn)可。

　　回到最初的問(wèn)題，京東商城到底值多少錢(qián)，不僅與京東的運(yùn)營(yíng)有關(guān)，還與評(píng)判這家公司的人和市場(chǎng)的價(jià)值觀有關(guān)。京東到底值多少錢(qián)，不僅是個(gè)財(cái)務(wù)問(wèn)題，也是個(gè)價(jià)值觀問(wèn)題。

　　王一土 (財(cái)經(jīng)媒體人)

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