（原標(biāo)題：“贏家”劉二海：那個快速”收割”摩拜、蔚來和瑞幸的人）

作者|張吉龍 編輯|羅麗娟

在媒體上，有人形容劉二海是時代車輪上的投資者。

繼不久前美國證券交易委員會（SEC）網(wǎng)站顯示，瑞幸咖啡提交IPO申請，尋求在美國納斯達克交易所上市后，瑞幸咖啡正在加速其IPO步伐。

5月7日，瑞幸咖啡向SEC提交了更新后的招股書，該招股書顯示，瑞幸咖啡將發(fā)行3450萬股ADS（美國存托股份），每股ADS定價區(qū)間設(shè)定為15美元至17美元。按此計算，該公司最高可籌集5.865億美元。

近期，值得注意的是，在瑞幸咖啡股權(quán)結(jié)構(gòu)里，劉二海代表的愉悅資本持有6.75%的股份，是第二大機構(gòu)股東。

2018年作為創(chuàng)業(yè)市場中的一匹黑馬，瑞幸咖啡除了不斷刷新開店記錄，也飽受燒錢擴張爭議。

據(jù)招股書顯示，2018年全年，瑞幸咖啡的營收為8.41億元，凈虧損16.19億元，2019年第一季度，瑞幸咖啡凈收入為4.8億元人民幣，凈虧損5.5億元人民幣。

在今年4月初，一條動產(chǎn)抵押信息顯示，瑞幸咖啡將其在北、上、廣、深等城市多家門店的咖啡機、奶箱等做抵押，涉及金額為4500萬元。這在外界看來是瑞幸咖啡資金吃緊的一個表現(xiàn)。

有觀點認為，這類項目多數(shù)沒有利潤，靠著資本輸血不停地擴張，從而助推成長為獨角獸，這樣的商業(yè)模式或不可持續(xù)。

對于外界爭議，作為投資人劉二海站出來辯解，“我不知道‘燒錢’是怎么定義的？如果投入的資金創(chuàng)造了更大的價值，這能叫燒錢嗎？”

面對媒體，他表示并沒有感到什么悲傷和擔(dān)憂，“要想塑造品牌、開上千家門店，適當(dāng)?shù)摹疅X’是必須的。”他認為虧損在一個創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展早期很正常。

不止瑞幸咖啡，在劉二海投資的其他項目中，也曾被質(zhì)疑過“燒錢”和“泡沫”，例如蔚來汽車和摩拜單車。只不過，上述兩個項目，劉二海已經(jīng)分別通過被投公司的上市和被收購實現(xiàn)成功退出。

但這位時代車輪上的投資人，能一直走得又快又穩(wěn)嗎？

從技術(shù)男到投資人

2015年夏天，剛剛從君聯(lián)資本離職創(chuàng)立了愉悅資本的劉二海被易車網(wǎng)創(chuàng)始人李斌拉上一起看了一個自行車的項目。

在海淀區(qū)的768文創(chuàng)園里，劉二海第一次騎上了李斌拿出來的自行車樣品，然而令他失望的是騎上去沒幾圈，腳蹬子就掉了，“我當(dāng)時就想，這能成嗎？”他有點犯嘀咕。

盡管心里打鼓，劉二海還是決定投資了這個名叫“摩拜單車”的項目，其實當(dāng)時被拉來了看的不只是劉二海，BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）也看了這個項目，但是BAI在市場接受度、車輛破損度、鋪車密度等方面存疑，因此沒有投資。

劉二海在回去和其他合伙人商量的時候，愉悅資本創(chuàng)始合伙人戴汨決定先投入200萬美金看看效果，但時任摩拜單車CEO的王曉峰認為200萬美金可能不夠，希望愉悅能投300萬美金。最終劉二海還是決定拿出300萬美金，“300萬和200萬其實差距不大，如果只投200萬極有可能事情還沒做出來就掛了?！?/p>

最終愉悅資本成為摩拜單車A輪的唯一投資人。

那個時候，劉二?？赡軣o法想象這個項目未來會有怎樣的離奇經(jīng)歷，共享單車行業(yè)經(jīng)歷了過山車一樣的發(fā)展歷程，隨著風(fēng)口落下，無數(shù)資本、無數(shù)用戶“深陷”其中，成為犧牲品。

但劉二海和他的愉悅資本是少數(shù)的贏家。

一個理工科技術(shù)男，半路出家成為職業(yè)投資人，接連投出了摩拜單車、蔚來汽車、瑞幸咖啡這樣的明星項目，劉二海的人生經(jīng)歷堪稱傳奇。

1994年，從西安電子科技大學(xué)通信專業(yè)碩士畢業(yè)的劉二海被分配到中國吉通網(wǎng)絡(luò)通訊有限公司（下簡稱“吉通公司”）工作。

這一家由電子工業(yè)部發(fā)起，由電子部系統(tǒng)的三十多家大型國有企業(yè)參股組建的公司，是當(dāng)時中國戰(zhàn)略性“三金工程”之一金橋工程惟一業(yè)主單位，負責(zé)工程的建設(shè)和運營。

在吉通公司最初的兩年，劉二海的工作是為吉林做廣播電視項目，把模擬的微波做成數(shù)字微波，傳輸電視節(jié)目。后來隨著新技術(shù)的出現(xiàn)，吉通公司準(zhǔn)備做IP電話業(yè)務(wù)，劉二海由此被調(diào)入互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部，成為該部門僅有的兩名員工之一。

當(dāng)時，由于看重吉通公司手中的經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)運營牌照，軟銀和UT斯達康聯(lián)合給吉通投資1000萬美元。

隨著IP電話項目的成功，劉二海所在的部門也開始發(fā)展壯大。劉二海后來回憶，增值業(yè)務(wù)部成為當(dāng)時吉通最大的收入來源，收入占了吉通總收入的百分之七十到八十。他也從部門經(jīng)理升職為吉通增值業(yè)務(wù)部部長。

但是劉二海真正對風(fēng)險投資感興趣卻是在離開吉通后，2000年，劉二海跳槽到了同樣做IP電話的業(yè)務(wù)的外企美國冠遠科技，擔(dān)任中國區(qū)副總經(jīng)理，當(dāng)時，同他關(guān)系很好亞太區(qū)總裁離職后想做VC，但此時的劉二海不懂VC，對方建議他去研究研究。

多年以后，劉二海表示，這位亞太區(qū)的總裁最終并沒有去做VC，而是去享受生活了，反而是劉二海自己對做風(fēng)險投資動了心。

2001年，劉二海離開了冠遠科技后加入到鐵通網(wǎng)絡(luò)公司任主管運營的副總裁，同時他也開始在北大國發(fā)院讀EMBA。

對劉二海而言，在北大國發(fā)院讀書的這段經(jīng)歷對他后來的人生起到了關(guān)鍵的作用。2003年，剛成立兩年的聯(lián)想投資（君聯(lián)資本前身）在北大舉辦了一次關(guān)于投資的講座，劉二海也由此認識了聯(lián)想投資合伙人王能光。

數(shù)次交談后，王能光邀請劉二海加入聯(lián)想投資，于是2003年7月，劉二海正式加入君聯(lián)資本擔(dān)任高級投資經(jīng)理，負責(zé)TMT領(lǐng)域的投資。

在君聯(lián)資本工作的12年時間里，劉二海變成一位職業(yè)投資人，投出了不少明星企業(yè)，包括易車網(wǎng)、人人網(wǎng)、神州租車、智聯(lián)招聘、滾石移動、萬學(xué)教育、商派軟件(ShopEx)、麥包包、伊美爾、韻達快運、斯波蒂卡、車語傳媒、樂元素、布丁酒店、21客等。

其中不少項目的退出讓LP都得到了可觀的回報。而劉二海投資的企業(yè)中，最終通過IPO方式退出的就有5家，分別是：易車網(wǎng)、人人網(wǎng)、神州租車、智聯(lián)招聘、樂逗游戲。

以2005年投資的易車網(wǎng)為例，2012年10月在納斯達克上市時，君聯(lián)資本賬面回報超過13倍，而另外一家劉二海主導(dǎo)投資的手機游戲樂逗游戲上市時，君聯(lián)資本的回報也超過11倍。

對于劉二海個人而言，這些成功的投資，不僅收獲了知名投資人的頭銜，最重要的可能還是與易車網(wǎng)創(chuàng)始人李斌、神州租車創(chuàng)始人陸正耀等這些明星創(chuàng)業(yè)者建立了緊密的個人關(guān)系，而這些聯(lián)系使得他離開君聯(lián)資本后也得以繼續(xù)創(chuàng)造價值。

易車網(wǎng)是劉二海投資的第一家與汽車相關(guān)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，通過這次投資他認識了易車網(wǎng)創(chuàng)始人李斌。同一年，劉二海也投資了陸正耀的聯(lián)合汽車俱樂部（UAA）以及后來其創(chuàng)立的神州租車，并且在2008年金融危機過后，神州租車危難之際，劉二海代表聯(lián)想投資再次向神州租車注資，支撐著神州熬過了最艱難時刻。

2015年2月，時任君聯(lián)資本董事總經(jīng)理的劉二海宣布離職，并與君聯(lián)資本原TMT核心團隊成員戴汨、李瀟等聯(lián)合創(chuàng)辦了愉悅資本。

對于劉二海從君聯(lián)資本離職的動機，業(yè)界有一種猜測認為，可能與薪酬激勵或者carry（Carried Interest，附帶權(quán)益）分紅上的落差有關(guān)，不過這一點并沒有得到證實。事實上在履新不久的一個會議上，劉二海對老東家君聯(lián)資本表示了感謝，稱在君聯(lián)資本的歲月是一段珍貴的回憶，讓他“實現(xiàn)了個人和公司的共同成長，并且在公司成長中發(fā)揮了重要作用。”

劉二海的“根據(jù)地”

在風(fēng)投圈，不同的資本風(fēng)格也不同。有的偏重投人，比如真格基金，徐小平就曾表示他在投資的時候，不聚焦在某個領(lǐng)域，就是看人，“我們對優(yōu)秀人才的投資不遺余力，即使不看好他們的商業(yè)模式?！?/p>

有的偏重投賽道，比如紅杉資本，沈南鵬有一個著名的賽道投資理論，意思是在對行業(yè)趨勢做出前瞻性判斷后，選擇最有前途和投資機會的領(lǐng)域去投資，投其中最好的幾家企業(yè)。

“投資于一家有著巨大市場需求的公司，要好過投資于需要創(chuàng)造市場需求的公司?！奔t杉資金創(chuàng)始人瓦倫丁認為，趨勢非常重要。

然而劉二海卻不同意這種觀點，他認為很多大的成功絕不是順勢而為，投資人和創(chuàng)業(yè)的人更多是逆勢而為，“真正大成者一定是逆勢而為，而不是順勢而為，最后勢肯定會來?！?/p>

巴菲特的雪球理論在全球有很多擁泵，其中就包括劉二海，“人生就像滾雪球，最重要的事是發(fā)現(xiàn)濕雪和長長的山坡。”他認為“雪球效應(yīng)”與“指數(shù)效應(yīng)”、“復(fù)利效應(yīng)”極為相似：雪球只滾一圈，復(fù)利并不大；如果你每圈都能讓雪球增加一點，推起來又不那么費力，一段時間之后，你就會發(fā)現(xiàn)雪球滾得非常大。

在投資上，劉二海把這套方法論總結(jié)為“面向根據(jù)地”理論，就是聚焦幾個領(lǐng)域，進行持續(xù)的投資。

那么什么樣的領(lǐng)域可以當(dāng)成根據(jù)地呢？他認為“形成一個根據(jù)地有三個條件：一是領(lǐng)域非常廣闊，可以做很多投資；二是要有核心項目，在行業(yè)里數(shù)一數(shù)二；三是要有人脈和理解力?！?/p>

劉二海認為，對于愉悅資本而言，汽車出行、房產(chǎn)服務(wù)、智能互聯(lián)網(wǎng)就是其主要根據(jù)地。

在汽車出行領(lǐng)域，從2005年投資易車網(wǎng)開始，劉二海先后又投資了神州租車、神州專車、蔚來汽車、優(yōu)信二有車、途虎養(yǎng)車等等。涉及從造車到養(yǎng)車、買二手車，甚至是汽車資訊等上下游領(lǐng)域。

而在房產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域，愉悅資本的投資軌跡也從小豬短租到長租的蛋殼公寓，從商辦領(lǐng)域的好租到共享辦公的夢想加。

在智能互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，也投資了類似咖啡零點吧、徑衛(wèi)視覺、摩拜單車等項目。

在理解布局領(lǐng)域的選擇上，劉二海有一個廣為人知的“千層餅”機構(gòu)論。他認為，和美國的傳統(tǒng)行業(yè)+高科技的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，中國是后發(fā)的國家，傳統(tǒng)行業(yè)不發(fā)達，同時高科技的行業(yè)也來了，這樣混合出來，像千層餅一樣的結(jié)構(gòu)。這也意味著中國的投資機會更多。

在對外演講中，劉二海多次總結(jié)了他從社會、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、模式四個維度得出的五種機會：一是純科技類公司、二是有行傳統(tǒng)行業(yè)背景的科技類公司、三是產(chǎn)品類公司、四是服務(wù)類公司、五是新模式公司。

在具體的公司和創(chuàng)業(yè)者的挑選上，劉二海提出了一個“一橫一豎”的說法。他表示“一橫”就是看企業(yè)在產(chǎn)業(yè)價值鏈中位置是不是獨特，有沒有模式創(chuàng)新?！耙回Q”一種就是看企業(yè)的有沒有競爭力。

然而，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)項目和創(chuàng)業(yè)者總是太小，大海撈針談何容易？在這個角度上，劉二海采取的策略就是跟著已經(jīng)賺到錢的項目和人。

“我們會選擇優(yōu)秀的企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)項目，一旦投入，就長期、持續(xù)地支持。從A輪、甚至更早期投入，一直投到公司上市，甚至企業(yè)家開創(chuàng)新的事業(yè)，也繼續(xù)支持，這是我們的風(fēng)格?！眲⒍Ｔ谝淮尾稍L中說道。

這其中所說的案例就包括李斌和陸正耀。劉二海兩次見證李斌在紐交所上市，第一次是易車網(wǎng)上市，第二次是蔚來汽車，劉二海把李斌稱之為罕見的“商業(yè)奇才”，“我看對了這樣一個人，他所參與的項目都值得我去投資?！?/p>

同樣也是在投資的神州租車上市后，劉二海也繼續(xù)投資了陸正耀的神州優(yōu)車和瑞幸咖啡。

“快攻”和燒錢邏輯

雖然劉二海對外表示自己喜歡長期投入和持續(xù)投入，但是從投資的結(jié)果來看，他投資的幾個標(biāo)桿項目都快速找到了退出的途徑。

在創(chuàng)投圈里，朱嘯虎以快進快出而聞名，但是和劉二海相比，卻不占優(yōu)勢。

比如愉悅資本2015年投資摩拜單車，2018年其被美團收購，從進場到退出劉二海用了3年；同樣在2015年獲得劉二海投資的蔚來汽車，于2018年上市，前后也用了3年；瑞幸咖啡可能更快，2018年投資，如果2019年完成上市，那意味著劉二海僅用1年就獲得退出機會。

拿朱嘯虎最知名的幾家戰(zhàn)績來看，餓了么、ofo、映客從投資到并購交易或者上市分別用了7年、2年、3年。

而對于紅杉資本這樣的VC機構(gòu)來說，從投資到上市等待的時間可能更長，以紅杉中國過去比較有代表性的成功案例美團和唯品會為例，紅杉2010年投資美團，上市之前已經(jīng)持有8年，而唯品會從投資到上市，紅杉也花了超過了4年時間。

如果投資了美團、京東、小米這樣的公司風(fēng)投們退出時間可能更長。

如果說劉二海能夠短期退出可能有運氣成分，但連續(xù)賭贏三次的概率實在不高。

那么原因可能就有兩個，一個是找對了人，劉二海押注的創(chuàng)業(yè)者比如陸正耀、李斌都是已經(jīng)成功過的創(chuàng)業(yè)者，對于創(chuàng)業(yè)熟門熟路，深諳運營推廣規(guī)則，少走彎路快速走上“快車道”。

對于瑞幸咖啡，劉二海認為“瑞幸咖啡其實不是一個典型的VC案例?！倍浅墒靾F隊的二次創(chuàng)業(yè)，起點高，出手快，不會走一般創(chuàng)業(yè)者的路。

另一個原因就是選對了風(fēng)口。劉二海曾經(jīng)表示，他之所關(guān)注科技和產(chǎn)業(yè)相結(jié)合的領(lǐng)域，很重要的因素是這些項目往往驅(qū)動力很多，使得項目發(fā)展的速度會比較快，風(fēng)險比較小。

外界將瑞幸咖啡的燒錢和擴張視為獲取流量的傳統(tǒng)打法，但劉二海稱，瑞幸咖啡不是簡單的流量生意，瑞幸咖啡的商業(yè)模式和體系與傳統(tǒng)業(yè)態(tài)是完全不同的，他發(fā)明了一個“數(shù)據(jù)咖啡”的說法，意思是瑞幸咖啡的所有服務(wù)都是基于數(shù)據(jù)計算的。

只不過瑞幸咖啡不是劉二海第一個被質(zhì)疑為“燒錢”、“泡沫”的投資項目，在此之前，他所投資的蔚來汽車、摩拜單車早有先例。

在上市之前，蔚來汽車招股書披露，從2016至2018年上半年虧損合計約110億元人民幣，而其中收入僅4000多萬元。而且蔚來汽車的門店，大多建立在城市最繁華的地方，動輒占地1000平方米，所資不菲，號稱單店投入8000萬至上億元。

“蔚來的確在研發(fā)、品牌宣傳、實力展示、實力建設(shè)上花了不少錢，但對這樣早期的公司是極有必要的，這不是浪費。”類似的話術(shù)在后來劉二海評價瑞星咖啡時也用到。

不過資本市場有自己的投票方法，9月12日，蔚來汽車在紐交所正式上市，定價為6.26美元每股，公司總體估值在64億美元。對此劉二海稱，當(dāng)時的行情決絕對不是蔚來應(yīng)該有的價值，蔚來是一家很有希望成為幾百億美金的公司。不過最新的股價已經(jīng)降至4.8美元左右，估值也滑落至50億美元。

2018年4月，摩拜被美團以27億美元的價格收購時，劉二海也表示自己對這個價格并不滿意，“摩拜的很多股東和我一樣都認為這個并購價格沒有反映摩拜的真正價值。摩拜的商業(yè)價值目前還沒有完全釋放出來”。

在接受媒體采訪，劉二海表示自己心情傷感，他認為摩拜是一個有很大價值的創(chuàng)業(yè)項目，其幾千萬高頻，不僅對對汽車出行產(chǎn)生重大影響，甚至在金融、生活服務(wù)等領(lǐng)域也會有想象空間。

所以當(dāng)時他表示，摩拜繼續(xù)獨立發(fā)展，肯定是更好的選擇。然而根據(jù)美團的財報，摩拜堪稱美團的碎鈔機。

美團財報顯示，2018年美團點評實現(xiàn)營業(yè)收入652.27億元，其中摩拜貢獻15.07億元，占比2.31%；凈虧損85.17億元，摩拜虧損45.5億元，占比高達53.42%。

而在說這些話的時候，愉悅資本其實是少數(shù)從收購案中賺到錢的投資人，據(jù)《財經(jīng)》報道，愉悅資本共投資了1000多萬美元，回報在8倍-10倍之間。

劉二海還是賺錢的。