北京商報(bào)訊(記者 盧揚(yáng) 實(shí)習(xí)記者 彭夢(mèng)飛)鳳凰傳媒(601926)近日披露公告稱(chēng)，擬通過(guò)3.71億元增資的方式，間接獲取PPTV的9.56%股權(quán)。然而這筆投資通過(guò)了弘毅復(fù)雜的有限合伙設(shè)計(jì)，更重要的是，PPTV原第一大股東蘇寧控股集團(tuán)承諾三年后可以回購(gòu)其投資額，且給其每年12%的利息。一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)此表示，鳳凰傳媒的投資看起來(lái)是股權(quán)投資，但實(shí)質(zhì)上是年息最低12%的債權(quán)投資，這樣的操作可讓PPTV資產(chǎn)和負(fù)債上更漂亮，以便日后上市。

　　鳳凰傳媒日前公告稱(chēng)，以3.71億元受讓華泰紫金投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華泰紫金”)持有的江蘇新興產(chǎn)業(yè)投資基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“江蘇基金”)7.32%股權(quán)。之后，鳳凰傳媒和江蘇基金的另一位股東江蘇省蘇豪控股集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇豪控股”)通過(guò)江蘇基金專(zhuān)項(xiàng)投資全資控股了一家境外投資公司Noble Pavilion Ltd(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“NPL”)，鳳凰傳媒和蘇豪控股通過(guò)NPL向此前持有PPTV 22.5%股權(quán)的境外投資公司Exalt Spring Holdings Limited(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“ESHL”)進(jìn)行增資，并達(dá)到最終向PPTV增資的目的，經(jīng)過(guò)了前述一系列復(fù)雜的資本運(yùn)作，鳳凰傳媒從而獲得PPTV 9.56%的股權(quán)。

　　鳳凰傳媒和蘇豪控股的增資只是此次投資中的一個(gè)小環(huán)節(jié)。事實(shí)上，此次投資的發(fā)起人是弘毅投資，弘毅投資擬以1.62億美元通過(guò)自己境外投資公司ESHL向PPTV增資，自己旗下的兩只基金出資1.01億美元，剩余的6079萬(wàn)美元由弘毅投資借款墊付，然后鳳凰傳媒和蘇豪控股以聯(lián)合投資人的形式通過(guò)江蘇基金及之后全資控股的NPL一起參與這項(xiàng)增資，參與的形式就是向弘毅旗下的ESHL增資。

　　增資完成后，鳳凰傳媒和蘇豪控股一起持有ESHL 50%的股權(quán)，弘毅投資持有另外的50%股權(quán)。就這樣，鳳凰傳媒以3.71億元參與了此次由弘毅投資發(fā)起的向PPTV增資擴(kuò)大股權(quán)的計(jì)劃，從而獲得PPTV 9.56%的股權(quán)。

　　值得關(guān)注的是，PPTV現(xiàn)任大股東蘇寧控股集團(tuán)為了保證這次投資的完成，做出承諾，投資期限滿三年后，可回購(gòu)弘毅及鳳凰傳媒等人的股份，保底年利率為12%。如果滿三年期或PPTV成功上市后，鳳凰傳媒選擇繼續(xù)持有，則弘毅投資以減資形式退出。

　　“蘇寧和弘毅達(dá)成這樣的合作條款，明顯就是一種假股真?zhèn)脑O(shè)計(jì)，或者說(shuō)可轉(zhuǎn)債的設(shè)計(jì)”，一位投行人士對(duì)北京商報(bào)記者表示，表面上鳳凰傳媒和弘毅的這次投資是股權(quán)投資，但有了蘇寧的這一承諾可看出，這是一個(gè)包著股權(quán)投資外殼的債權(quán)投資，為的就是讓PPTV報(bào)表更好看。“這樣一來(lái)公司資產(chǎn)就更大了，現(xiàn)金更多了，而且看起來(lái)還沒(méi)有負(fù)債。”該投行人士如是說(shuō)。

　　從PPTV近年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2010-2013年，四年都呈現(xiàn)凈虧損，并不能給股東創(chuàng)造收益。鳳凰傳媒從2012年和2013年開(kāi)始現(xiàn)金流都呈現(xiàn)巨大流出現(xiàn)象，2012年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出12.47億元，2013年凈流出14.66億元。為什么現(xiàn)金流并不理想的鳳凰傳媒和弘毅投資還要拿錢(qián)去投一個(gè)不能創(chuàng)造收益的PPTV呢?

　　北京商報(bào)記者就相關(guān)問(wèn)題以致電和郵件形式向弘毅投資及鳳凰傳媒進(jìn)行采訪，但是并沒(méi)有得到弘毅投資的回復(fù)，而鳳凰傳媒董秘電話也一直無(wú)人接聽(tīng)。

　　“鳳凰傳媒持有的PPTV股份也不多，將近10%，因而可以靈活撤出，最終也有可能全部并購(gòu)PPTV。無(wú)論最后撤出還是繼續(xù)持股，此次參股都會(huì)為它積累經(jīng)驗(yàn)。”北京師范大學(xué)文創(chuàng)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)肖永亮分析道。