愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人劉二海。攝影：鄧攀

在劉二?？磥恚顿Y機(jī)構(gòu)給那些代表先進(jìn)生產(chǎn)力的創(chuàng)業(yè)者提供資本，一起合作，去改造傳統(tǒng)行業(yè)，應(yīng)該是必勝的。只有一種情況會輸，就是選人選得不對。

原標(biāo)題：時代車輪上的劉二海

文?| 《中國企業(yè)家》記者 趙東山 馬吉英

編輯?| 馬吉英

IBM傳奇總裁小托馬斯·沃森的傳記中引述了父親的一句話，“我知道自己不是最聰明的，但是我知道我在有些方面是有長處的，我就待在那個地方。”巴菲特加了一句注釋：“這是一切商業(yè)的本質(zhì)?！?/p>

作為愉悅資本創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人，劉二海對這句話印象深刻，而且將之視為愉悅資本的策略之一。

9月12日，蔚來在紐交所上市，成為造車新勢力第一股，市值超過60億美元。愉悅資本是蔚來A輪投資方。這是愉悅資本成立三年來的第一個IPO項目，也是劉二海第二次跟蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌在紐交所敲鐘。

2010年，李斌曾率領(lǐng)易車在紐交所上市，當(dāng)時供職于君聯(lián)資本的劉二海同樣是李斌背后的投資人。

如果說蔚來IPO給劉二海帶來的是喜悅，那4月初的美團(tuán)并購摩拜案，讓他感受到了些許傷感和可惜——盡管這個項目給愉悅資本帶來了令人矚目的回報和品牌影響力。2015年成立之初，愉悅資本就投資了摩拜單車，是摩拜單車A輪唯一投資人。

出行領(lǐng)域是愉悅資本重點(diǎn)關(guān)注的賽道之一。愉悅資本成立三年，投資超過50家公司，覆蓋從汽車出行、房產(chǎn)服務(wù)到技術(shù)創(chuàng)新等領(lǐng)域。

在九合創(chuàng)投創(chuàng)始人王嘯看來，愉悅資本的風(fēng)格是“投大賽道，大行業(yè)，猛投”。劉二海把這種產(chǎn)業(yè)聚焦的打法稱之為“面向根據(jù)地”的策略。“根據(jù)地往往需要具備三個特征：第一，市場空間足夠廣闊，產(chǎn)業(yè)鏈足夠縱深；第二，在產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)投出頭部的項目；第三，有重要的人脈和深刻的行業(yè)理解力?！眲⒍Ｕf。

第一炮

在聯(lián)想投資（君聯(lián)資本前身）做了近12年投資后，2015年，劉二海、戴汨和李瀟一起創(chuàng)辦了愉悅資本。

跟大多數(shù)人對VC的認(rèn)知不同，劉二海認(rèn)為“VC是個小行業(yè)，苦行業(yè)”。

首先，新基金募資并不容易。2015年，劉二海和戴汨去美國募資，前一天晚上LP臨時通知他們改到第二天早上八點(diǎn)在另一座城市見面。他們驅(qū)車兩小時趕到后，最終對方卻告訴他們不符合標(biāo)準(zhǔn)，沒有商量余地就結(jié)束了。

不過也有給出支持票的LP。

劉二海和戴汨跟諾亞相關(guān)負(fù)責(zé)人見面，兩人從溝通情況推測，對方肯定不愿意投。沒想到諾亞看了愉悅的三個deal后，立馬就投了。

BAI（貝塔斯曼亞洲投資基金）也是愉悅資本早期的LP之一。BAI創(chuàng)始和管理合伙人龍宇在2009年就認(rèn)識了劉二海，兩人當(dāng)時都是易車投資方。在劉二海出來創(chuàng)立愉悅資本時，龍宇就問他需要什么幫助。在她看來，劉二海是愛學(xué)習(xí)、有結(jié)構(gòu)性思考、有積累的投資人代表，“愉悅的團(tuán)隊也是成熟的團(tuán)隊”。

一個重要的背景是，在愉悅資本成立同時，銀行理財、政府引導(dǎo)基金等資金都在涌入一級市場，資本市場可供創(chuàng)業(yè)者選擇的新基金也越來越多，投資機(jī)構(gòu)之間的競爭變得激烈，市場從投資方主導(dǎo)逐漸向創(chuàng)業(yè)者主導(dǎo)方向過渡。

途虎養(yǎng)車是愉悅資本成立后投資的第一個項目，途虎養(yǎng)車創(chuàng)始人、CEO陳敏回憶，愉悅成立的第一年，李瀟忙到得了肺炎。他親眼看著李瀟從一個皮膚黝黑、氣質(zhì)干練的人，變成了一個因?yàn)榉窝状蚣に刂委煂?dǎo)致全身浮腫的人，“像氣球一樣”。經(jīng)過一兩年后，李瀟才逐漸調(diào)整過來。

“市場當(dāng)時非常熱鬧，有各種各樣的公司、熱點(diǎn)，也有各種各樣需要你接盤的機(jī)會，很多的陷阱。”李瀟回憶。

招聘和租辦公室的過程也波折不少。一個應(yīng)聘前臺的小姑娘明明說好第二天來上班，結(jié)果卻不來了，原因是媽媽提醒她“愉悅資本不會是騙子公司吧”。商業(yè)寫字樓出租方被騙怕了，有好幾家租戶都跑路了，也把資產(chǎn)管理公司都看成騙子，最后還是神州租車出具了證明，愉悅資本才有了租辦公室的機(jī)會。

但在李瀟看來，更大的困難是怎么去構(gòu)建投資組合，投什么樣的項目，“這是新基金應(yīng)該做的第一件事”。這就需要新基金有足夠的戰(zhàn)略眼光、戰(zhàn)略定力和能力，去做出一個非常差異化的投資組合?！白鳛橐粋€新品牌，怎么打響第一炮很重要，一著不慎滿盤皆輸?！崩顬t說。

在租辦公室過程中，愉悅資本發(fā)現(xiàn)相關(guān)領(lǐng)域存在痛點(diǎn)，好租和夢想加也隨后成為房產(chǎn)服務(wù)根據(jù)地的重要布局。而房產(chǎn)交易類項目，愉悅資本一個也沒投?！疤孤手v，交易類的都沒敢碰，因?yàn)楦杏X政策上還是有很大的波動性，流動性也非常差。”劉二海說。

“不能因?yàn)橥读四骋粋€根據(jù)地，那根據(jù)地相關(guān)的項目都要投。這是為什么有一些太聚焦于垂直行業(yè)的基金不太好做，因?yàn)橛械念I(lǐng)域沒有那么多項目。如果為了符合特定的主題來去做投資，這里面就有很多的坑?！崩顬t補(bǔ)充說。

跟先進(jìn)生產(chǎn)力在一起

劉二海最愿意問創(chuàng)業(yè)者的一個問題是，你為什么做了這么個事？

“最重要的是，我想尋找一下他內(nèi)心的驅(qū)動力、能力、機(jī)遇到底是什么。”劉二海說。他記得巴菲特有一次參觀一個古堡，里面擺了琳瑯滿目的珍品，主人跟他講解這些珍品是來自什么地方。巴菲特說，“慢點(diǎn)兒，慢點(diǎn)兒，你能給我講講你的錢是怎么賺來的嗎？”

“其實(shí)事物的本源非常之重要，這是創(chuàng)新的根本?！眲⒍Ｕf。一見鐘情式的投資，在愉悅和劉二海的投資生涯中極其少見，即使是摩拜這樣給愉悅帶來豐厚回報和巨大聲望的項目，也不是一開始就贏得了贊成票。

劉二海在接受采訪時，多次提到過“一試騎腳蹬子就掉了”的故事，他也在猶豫車被偷了怎么辦。讓他下定決心的是兩個原因，一個是智能電子鎖的出現(xiàn)，“像城市的電燈一樣，城市有了電燈，犯罪率就下降了”。第二，李斌做的事情應(yīng)該給予支持?！袄畋蟠硇路较?，他本身就是這一個行業(yè)里頭的先進(jìn)生產(chǎn)力?！贝縻枵f。

摩拜比較早期時，龍宇和劉二海幾乎同時接到李斌的電話。當(dāng)時BAI在市場接受度、車輛破損度、鋪車密度等方面存疑，劉二海也不是有100%的信心，但劉二海最后還是投了。龍宇認(rèn)為，劉二海“給創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)更高的寬容度”，對企業(yè)家有足夠的信仰，有更多的信任，有“革命樂觀主義精神”。

一旦對創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生認(rèn)同，劉二海就不會在價格上糾結(jié)。

陳敏把朋友、蛋殼公寓創(chuàng)始人高靖介紹給劉二海時，剛開始劉二海挺猶豫，“競爭對手已經(jīng)有十多萬間房了，蛋殼才8000間”。但后來他看到蛋殼在競爭對手的大本營北京都能站穩(wěn)腳跟，才算放心，“這人還有點(diǎn)勁頭”。等到真正投資蛋殼時，愉悅沒怎么談價格就投了1000萬美元。

摩拜單車也是類似的過程。在摩拜單車A輪投資的過程中，當(dāng)時戴汨決定先投入200萬美金看看效果，但是時任摩拜單車CEO的王曉峰表示200萬美金可能不夠，在同等股份比例的情況下希望愉悅能投300萬美金。

“300萬和200萬其實(shí)差距不大，如果只投200萬極有可能事情還沒做出來就掛了?！眲⒍Ｕf。

在英諾天使基金創(chuàng)始合伙人李竹看來，不同于廣撒網(wǎng)式的打法，劉二海的風(fēng)格是在同一個領(lǐng)域和項目重金投入，且連續(xù)追加投資。

僅在小豬短租這個項目上，愉悅就做了三輪主導(dǎo)投資人，而在途虎養(yǎng)車的項目中，劉二海在君聯(lián)資本（前身為聯(lián)想投資）和愉悅資本時期共主導(dǎo)和參與投資了六輪。

徑衛(wèi)視覺是另一個例子。相較于其他智能輔助駕駛廠商的科學(xué)家背景團(tuán)隊，徑衛(wèi)視覺的團(tuán)隊背景相對遜色，戴汨起初的建議是只投資一輪。但是劉二海認(rèn)為，對于硬科技公司，這種投資手法并不合適。在投資完一輪后，愉悅又追加投資一個億。劉二海的觀點(diǎn)是，如果讓創(chuàng)始人在有政策紅利、快速占領(lǐng)市場的緊要時間，把大把精力花在融資上，就可能錯過了發(fā)展的最佳時機(jī)。

劉二海稱，選擇對這些項目的持續(xù)加注支持，是因?yàn)橄窭畋?、陸正耀、陳敏等?chuàng)業(yè)者都是行業(yè)的先進(jìn)生產(chǎn)力，也是重要的觸角，所以愿意長期合作。

2010年，劉二海在美國出差，恰巧陸正耀正在加拿大，兩人約著在美加邊境的尼亞加拉瀑布見一面，陸正耀拿著一杯咖啡對劉二海說：“咖啡是個不錯的生意，我將來一定要做這個?！?018年7月，瑞幸咖啡宣布完成2億美元A輪融資，愉悅資本是投資方之一。

反過來看，為什么這些創(chuàng)業(yè)者愿意選擇愉悅？

“首先，在早期項目投資中還是有風(fēng)險、有很多不確定性的。我們跟朋友們一起做了有不確定性的事情，所以大家才互有價值。如果只是到別人那兒賺便宜、要份額去，誰會理咱們？第二，伴隨企業(yè)家的成長，你自己也得有能力，在行業(yè)中也得有影響力，也得受人尊重。創(chuàng)業(yè)者從A輪到D輪，估值從幾百萬到了幾個億，投資人也得成長吧？否則只是讓別人幫忙，別人會善待你嗎？這樣的朋友有法交嗎？不可能?！眲⒍Ｕf。

在龍宇看來，劉二海情商特別高，收放自如，真誠?！扒樯谈呤且?yàn)楦車膭?chuàng)業(yè)者都是同一個高度的，而不是不符合自己生長階段的裝模作樣，那樣很難得到真正有價值的回饋?！?/p>

地圖不等于現(xiàn)實(shí)

除了出行和居住服務(wù)這兩個根據(jù)地，愉悅資本也在嘗試其他根據(jù)地的機(jī)會。比如食品方面的探索。

戴汨透露，一兩年前，愉悅資本嘗試把食品作為根據(jù)地，投出了瑞幸咖啡、天使之橙等明星項目，總結(jié)出一些規(guī)律?！斑@個東西偏線下，又帶有品牌特征，也比較重，所以爆發(fā)性沒有互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品那么強(qiáng)?！贝縻枵f。

這也是劉二海為什么常講，“地圖每隔幾個月就要重新更新一次，不要拿著一個地圖就進(jìn)沙漠。因?yàn)樯衬牡匦慰赡芤呀?jīng)變了?！?/p>

今年劉二海在LP年會上分享過自己投資15年以來的三個教訓(xùn)。在15年的投資生涯里，他曾參與投資了3家淘品牌公司，其中“麥包包”的GMV一度從100萬做到6000萬，但是最終還是沒成長起來。

1995年，劉二海第一次到硅谷。按照硅谷的判斷標(biāo)準(zhǔn)，一個方案能實(shí)現(xiàn)三倍的效率提高不算什么，效率提高十倍，基本上才能成為方案。

這也是他從以往失敗項目中得到的教訓(xùn)，“需要更創(chuàng)新”。

劉二海把創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新分為三個時代，從1978年到1998年是中國創(chuàng)業(yè)的啟蒙時代，出現(xiàn)了華為基本法，聯(lián)想的管理三要素等，但當(dāng)時的創(chuàng)業(yè)資本金非常少。第二個時代是1998年到2018年，是創(chuàng)業(yè)的網(wǎng)絡(luò)時代，網(wǎng)絡(luò)和資本扮演了重要角色，出現(xiàn)了三大門戶、千團(tuán)大戰(zhàn)、出行補(bǔ)貼大戰(zhàn)等。第三個就是正在進(jìn)入的創(chuàng)業(yè)的硬創(chuàng)新時代。

而VC是創(chuàng)新機(jī)制和社會進(jìn)步的助推動力。作為早期投資機(jī)構(gòu)，愉悅更多注重人和方向判斷，而不糾結(jié)于細(xì)節(jié)和數(shù)據(jù)。

在小豬短租的項目早期，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO陳馳見了很多投資人，但是不少投資人看到小豬短租當(dāng)時的運(yùn)營數(shù)據(jù)就放棄了。有的已經(jīng)簽了Term sheet（投資條款協(xié)議），但最終還是沒投。

劉二海是個例外。除了愿意相信房屋共享模式之外，劉二海還告訴陳馳除了做平臺之外，還需要把線下的服務(wù)做重。后來小豬短租將房東勞動簡單化，幫助統(tǒng)一配置智能門鎖、智能電表、煙霧報警器等基礎(chǔ)設(shè)施，讓房間之間形成更大的協(xié)同網(wǎng)絡(luò)。

跟以往在其他平臺做投資不同，成立愉悅資本后的劉二海有不少精力也要放在機(jī)構(gòu)管理上。在這方面，巴菲特是他的學(xué)習(xí)對象之一。

在劉二?？磥恚头铺乜晒W(xué)習(xí)的地方除了價值投資，就是組織創(chuàng)新，“巴菲特是在組織創(chuàng)新方面非常厲害的人”。伯克希爾·哈撒韋公司旗下有各種各樣的公司，總部只有25人。每個公司都有CEO能自己負(fù)責(zé)，“他善于調(diào)動人善良的一面”。

同時，參照Benchmark Capital的做法，劉二海在愉悅資本推行小團(tuán)隊、強(qiáng)互動的工作機(jī)制，強(qiáng)調(diào)合伙人之間的平等關(guān)系和共同分享。比如在薪資設(shè)計上，劉二海保證自己的薪資漲幅不會超過其他合伙人，年終獎也取其他人的加權(quán)平均值。

注重學(xué)習(xí)是外界對劉二海的普遍評價。

戴汨印象里比較有代表性的一個細(xì)節(jié)是，原來愉悅資本每周例會一開始就是正兒八經(jīng)地開始討論工作，后來加了一個20分鐘的八卦模塊。每一個人先說20分鐘的八卦。這些八卦即新人新事。第二，愉悅資本現(xiàn)在招人注重年輕化，核心也是為了新人新事。

劉二海曾經(jīng)是長跑運(yùn)動員，也希望用長跑而非短跑的心態(tài)來做投資。因此，他更注重做減法而不是做加法，讓自己聚焦，“心里平靜，時間集中之后，總能做成點(diǎn)事兒”。