北京時間8月13日晚間消息，京東(Nasdaq:JD)今日發(fā)布了2019年第二季度財報。財報顯示，京東第二季度凈營收為1503億元人民幣(約合219億美元)，同比增長22.9%?；诜敲绹ㄓ脮嫓?zhǔn)則(non-GAAP)，凈利潤為人民幣35.589億元(約合5.184億美元)，相比于上年同期的4.781億元上升644%，再創(chuàng)歷史新高。

財報發(fā)布后，京東集團董事長兼CEO劉強東、京東零售子集團CEO徐雷、京東物流CEO王振輝、CFO黃宣德、首席戰(zhàn)略官廖建文和投資者關(guān)系總監(jiān)李瑞玉出席了分析師電話會議，對財報進行了解讀，并回答了分析師提問。

以下即為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

高盛集團分析師羅納德·龔（Ronald Keung）： 公司如何展望下半年的利潤率？考慮到公司全年的凈利潤率目標(biāo)是1.4%-1.7%，而沃爾瑪?shù)膬衾麧櫬室呀?jīng)達到3%-4%，公司是否未來兩到三年內(nèi)也可以達到這個水平？

黃宣德：

公司上半年有幾個一次性財務(wù)項目還在繼續(xù)做，投資總額在18億人民幣，這些投資都是為了拓展低線城市市場，不光是微信平臺的投入，還有相關(guān)的物流服務(wù)，都是為了京東服務(wù)的下沉，提高用戶體驗，推動未來幾年更強的可持續(xù)增長。

我們對于利潤率的承諾非常清楚，公司希望利潤率每年都能夠得到提高。如劉強東所言，我們在不斷提高利潤方面擁有更有利的條件，因為京東投資的一些領(lǐng)域開始出成果或者盈利。我所提到的物流和履約成本占比的例子就是其中的一個例子，在這個業(yè)務(wù)上，公司此前進行了大量的投資，未來四到五年就能看到更為明顯的結(jié)果。本季度的表現(xiàn)就是一個很好的例子，履約成本降到了自公司上市以來的最低水平。未來還有繼續(xù)下降的空間，因為京東物流還在繼續(xù)加大投資，現(xiàn)在剛剛做到盈虧相抵，稍微有一點點的盈利，等到未來投資周期結(jié)束了，這個業(yè)務(wù)的盈利能力會更強，也進而為公司零售業(yè)務(wù)提供支持。

關(guān)于公司未來的利潤率水平，公司自營零售業(yè)務(wù)的凈利潤率會比零售行業(yè)做得最好的公司高1-2個百分點，另外公司還有第三方服務(wù)，其利潤率水平會更高，未來京東自營和第三方業(yè)務(wù)合起來的凈利潤率可以達到7%-9%的水平。

美銀美林分析師梁偉亮（Eddie Leung）：一個關(guān)于公司低線城市投資和業(yè)務(wù)拓展的問題。公司在這些城市的競爭能力如何？公司如何定位拼購業(yè)務(wù)？與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有何不同？與公司重要競爭對手直接從制造商獲得貨源相比有何優(yōu)勢？

徐雷：

關(guān)于低線城市的拓展，我們在前面幾次財報里跟大家分享過。首先是要找到適合低線城市的貨品，確實在早期的時候，我們平臺的商品更多是符合一二線城市為主的大城市的消費者。隨著我們今年對低線城市的關(guān)注，我們會在相應(yīng)的貨品上做一些突破，例如和一些品牌商合作開發(fā)一些產(chǎn)品來降低成本，比如中國國內(nèi)有很多產(chǎn)業(yè)帶，這些產(chǎn)業(yè)帶中的工廠也非常需要通過京東的平臺將商品售賣出去。我們還會有品牌商做一些包銷和獨家產(chǎn)品，這些都是通過商品的豐富性滿足消費者的需要。

第二，除了之前上半年做的工作，下半年，在10月1日前后將升級跟騰訊合作的微信一級入口資源，將微信一級入口打造成專門針對微信生態(tài)，尤其是女性和低線市場的一個新的模式，我們將以抵扣點的方式吸引商家和更豐富的商品，去滿足低線城市消費者的需求。

第三，您提到的京東原有的自營模式，也是我們面向低線市場的一個重要的手段和能力。我們會與京東物流一起合作，為商家提供綜合的解決方案，在保證用戶體驗的同時，獲得對京東的認可。同時我們也會利用好公司開發(fā)平臺的模式，讓更多商家接觸到低線城市的消費者。

這里我想分享幾個數(shù)據(jù)。第一，公司目前來自三到六線的用戶增速是高于一二線城市的。第二，我們的新用戶中有將近70%來自低線城市。第三，按照我們的收貨地址來看，整體用戶超過一半是來自于低線城市的。最后，實際上低線城市用戶的表現(xiàn)應(yīng)該比外部看到的更好，當(dāng)然我們內(nèi)部覺得還會有更好的表現(xiàn)。

花旗銀行分析師艾麗西亞·雅普（Alicia Yap）：黃宣德剛才提到的公司會將一季度一次性財務(wù)項目的18億元盈利用于下半年的再投資，可否介紹一下公司在一季度和二季度的一次性財務(wù)項目盈利分別是多少？這18億元中有多大比例可能還會在未來持續(xù)產(chǎn)生盈利？這些投資在三季度還是四季度分配更多？公司預(yù)計明年將繼續(xù)出現(xiàn)凈利潤率的提高，那么公司明年上半年的利潤率相比今年下半年會有什么變化？

黃宣德：

18億元盈利在一季度和二季度的占比是一樣的，基本上每個季度9億元。從下半年分配來看，我們已經(jīng)開始再投資，具體數(shù)字比較難與計算，因為我們還要考慮市場競爭情況，宏觀經(jīng)濟情況，尋找機會進行資本支出，這些因素都需要考慮。粗略計算一下的話，三季度投入可能更好一些，一是因為我們將在三季度末推出新的微信平臺入口，而四季度會有雙十一促銷，但這只是初步的預(yù)測，希望未來可以提供更為詳盡的介紹。

瑞士信貸分析師Tina Long：根據(jù)財報的分項業(yè)務(wù)部分，公司二季度新業(yè)務(wù)的運營虧損達到20億人民幣，可否介紹一下不同新業(yè)務(wù)的虧損分別有多少？比如物流，科技和海外投資。另外，公司提到說物流業(yè)務(wù)的毛利率在二季度已經(jīng)達到盈虧相抵，公司如何展望全年物流業(yè)務(wù)的利潤率水平？明年能否達到運營利潤率的盈虧相抵？如何實現(xiàn)？

黃宣德：

分項業(yè)務(wù)部分的財報是上半年的數(shù)字，上半年運營虧損最大的業(yè)務(wù)是科技業(yè)務(wù)，其次是物流，基于非美國通用會計準(zhǔn)則，物流業(yè)務(wù)在一季度還有比較大的虧損，但是有改善，二季度基本實現(xiàn)了盈虧相抵，再次是海外業(yè)務(wù)。上半年的虧損率與去年上半年相比已經(jīng)有了很大下降。新業(yè)務(wù)的營收在上半年增長也很快。

王振輝：

基于非美國通用會計準(zhǔn)則，京東物流在二季度已經(jīng)實現(xiàn)了盈虧相抵。至于今年整體的利潤率情況，我們在下半年還會在低線城市進行網(wǎng)絡(luò)的布局，此外，我們還會繼續(xù)在傳統(tǒng)的一到三線城市提高用戶體驗，我們會確保今年的經(jīng)營利潤率好于去年，接近盈虧平衡點。

杰弗瑞分析師Thomas Cheung：一個關(guān)于用戶增長趨勢的問題。隨著公司不斷拓展低線城市市場，未來幾個季度或者幾年，公司的用戶增長趨勢是怎樣的？用戶增長會否出現(xiàn)重新加速？

徐雷：

記得我在上個季度財報會上做過一個簡要的分享，整體用戶增長要分為兩部分，第一部分是新用戶，這部分是低線城市市場要重點突破的，但在同時，老用戶的持續(xù)性復(fù)購，對我們來說也是非常重要的。在今年上半年，除了新用戶的加速成長之外，老用戶的活躍度也是在提升的，整體而言，每個用戶貢獻的營收也在提升。

第二，從今年1月份開始，整個京東集團，包括零售，對于用戶體驗指標(biāo)非常關(guān)注，在各個團隊都加入了口碑(NPS)指標(biāo)。通過上半年的努力可以看到，口碑指標(biāo)得到明顯提升，這也是我們希望得到行業(yè)和用戶口碑，保持我們形象的最重要方式，也是為了提升我們的用戶體驗。

最后一點，從年初開始，整個京東集團提出了有質(zhì)量的增長，希望在用戶的發(fā)展當(dāng)中，無論是新用戶還是老用戶，都是希望有質(zhì)量的增長，不太希望用補貼和短期的方式獲得短暫的用戶購物，這對于我們長期性的，可持續(xù)性的投入來說是不科學(xué)的。

最后，想補充一下我們觀察到的一個信息，確實很多低線城市的消費者剛開始關(guān)注的是一些客單價相對較低的商品，但是隨著他們對于網(wǎng)購逐漸熟悉，我們可以看到他們最終還是傾向于高品質(zhì)的商品，而這是我們平臺堅持的能力和價值。

摩根士丹利分析師格蕾絲·陳（Grace Chen）：一個關(guān)于在線廣告增長潛力的問題。公司可否詳細介紹一下這方面的情況？比如定價，廣告客戶數(shù)量。公司與其他電商平臺在在線廣告增長潛力有什么不同？

徐雷：

公司上半年廣告業(yè)務(wù)的增長主要基于我們在人工智能和大數(shù)據(jù)廣告技術(shù)方面的投入不斷改善。今年的重點是結(jié)合二季度首頁的改版，去持續(xù)優(yōu)化我們的算法。同時我們可以看到商家的廣告滲透率不斷增長，每個商家貢獻的平均營收也在提升。我們目前也沒有計劃額外增加廣告流量池，盡管新版首頁給了我們充足的廣告流量池的可能性。現(xiàn)在我們希望提高技術(shù)去平衡廣告和零售業(yè)務(wù)。

第二，我們可以看到今年上半年中國整個廣告市場跟經(jīng)濟相關(guān)，遇到了比較大的增長壓力，但因為我們是一個零售平臺，我們的廣告產(chǎn)品是服務(wù)于我們的供應(yīng)商和商家，同時我們也可以直接轉(zhuǎn)化為銷售，所以我們的廣告效果是可衡量的，也是可以優(yōu)化的，但目前的整體情況下，反而我們會得到市場的青睞。從目前的廣告主數(shù)量和質(zhì)量來看，也驗證了這個看法。

摩根大通分析師：公司下半年那個業(yè)務(wù)會有更大的增長壓力？零售，物流還是新技術(shù)？會否影響下半年的資本支出？

黃宣德：

再投入主要用于運營支出，對于提高毛利潤有利，包括通過促銷活動對于消費者的回饋，雖然公司推出了新版首頁，但是收費并不會提高，由此而產(chǎn)生的廣告業(yè)務(wù)增長可能還需要過些時間才能出現(xiàn)。在物流業(yè)務(wù)方面，公司會繼續(xù)拓展低線城市的業(yè)務(wù)，提高用戶體驗，提供獨特的物流體驗。不會有資本支出的重大增長，之前我提到過說資本支出有兩個類別，一是物流設(shè)施的建設(shè)，二是常規(guī)的資本支出。物流設(shè)施方面，如果我們看到有好的機會，比如在一線城市有相關(guān)的機會，我們肯定會抓住，這部分不是太好預(yù)測，但整體而言，公司會控制好資本支出水平。

中金公司分析師娜塔莉·吳（Natalie Wu）：公司零售業(yè)務(wù)毛利率提高了76個基點，如果不計增值稅改革的因素，毛利率的情況如何？毛利率的改善中，自營業(yè)務(wù)，第三方業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)的貢獻各有多大？未來零售業(yè)務(wù)毛利率改善的最大驅(qū)動因素是什么？

黃宣德：

增值稅改革的影響沒有辦法單獨計算，對于庫存商品的銷售肯定是有好處的，但是很多供應(yīng)商和品牌商也會調(diào)整定價策略，很多供應(yīng)商和品牌商會要求降低官方定價，我們沒有辦法計算，但是增值稅改革確實對于有益的。即使沒有增值稅改革，公司的內(nèi)部計算是自營業(yè)務(wù)的利潤率還是會有很大提高。未來公司的主營業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)會對利潤率的增長有非常重大的促進作用。

瑞銀分析師杰瑞·劉（Jerry Liu）：第一個問題，上半年公司的電子產(chǎn)品和家用電器銷售重新出現(xiàn)了加速增長的情況，驅(qū)動這一增長的因素是什么？增值稅改革和減稅是否有利于銷售增長？第二個問題，公司在拼購業(yè)務(wù)獨立發(fā)展方面有什么策略？

黃宣德：

電子產(chǎn)品銷售方面，宏觀經(jīng)濟從去年下半年開始遇到增長的壓力，當(dāng)時已經(jīng)出了一些增長的放緩，我們認為目前的增長速度比較正常，公司是行業(yè)的領(lǐng)軍者，增長速度必然超過行業(yè)平均速度。增值稅改革確實也有幫助，為用戶創(chuàng)造了更多價值。

徐雷：

第一，房地產(chǎn)市場比六個月前有所回暖，再加上一些季節(jié)性的因素，包括也有各地政府也有家電補貼的政策，都有利于我們近期的增速。第二，從貨品角度來說，之前我們的家電產(chǎn)品更適合一二線城市為主的中端檔次的產(chǎn)品，今年我們豐富了一些高端的和適合低線城市的低端產(chǎn)品，例如在618期間，我們與一些高端家電品牌進行合作，發(fā)現(xiàn)在線上的售賣效果非常好。第三，我們從去年開始積極探索線下業(yè)態(tài)的業(yè)務(wù)，包括我們的自建和一些戰(zhàn)略合作，這些線下業(yè)務(wù)也對我們產(chǎn)生了積極的幫助。最后，我們今年家電的以及通訊類產(chǎn)品，通過自營的方式開放給我們的品牌商一些數(shù)據(jù)，包括服務(wù)，希望通過共同合作的方式，在供應(yīng)鏈方面也有改進，這種方向我們還會繼續(xù)深化。(天恒)