繼蘋果此前宣布未來15～24個月內(nèi)放棄使用Imagination的一切圖形技術(shù)，并終止專利費支付后，近日，Imagination對外發(fā)布公告，表達了對整體收購公司的興趣，經(jīng)過董事會的研究，正式放開，對整體收購方案表示接受，即Imagination決定出售。此消息一出，立即在業(yè)內(nèi)引起了強烈反響，其中尤以希望中國相關(guān)企業(yè)出手并購為甚。不過隨著最有可能的買家清華紫光對于并購Imagination傳聞的正式否認，Imagination找到“接盤俠”的可能性微乎其微。原因何在?

　　首先從技術(shù)角度看，盡管支持并購的業(yè)內(nèi)人士認為Imagination的主營業(yè)務(wù)移動GPU與ARM的Mali系列和高通的Adreno系列GPU相比并不遜色，甚至在某些方面還略勝一籌，例如業(yè)內(nèi)經(jīng)常提及的最具代表性的其PowerVR GPU 能夠保持長時間運行不降頻，且率先在 GPU 上整合了光線追蹤技術(shù)(即在二維屏幕上呈現(xiàn)三維圖像)等。但那已經(jīng)是“六朝舊事隨流水”了。需要說明的是，Imagination的PowerVR系列GPU之所以在體現(xiàn)其最終表現(xiàn)的智能手機終端上給人的感覺出色和蘋果的高度定制化(從 iPhone 6 的 A8 開始，蘋果的團隊甚至參與了GPU 架構(gòu)的定制)，即其中有蘋果的因素密切相關(guān)。而從Imagination自身在7年之后才發(fā)布全新的GPU 架構(gòu)“PowerVR Furian”看，其自身創(chuàng)新的動力和實力在與蘋果合作后明顯減緩。

　　值得一提的是，在與技術(shù)相關(guān)的人才方面，由于蘋果早有獨立開發(fā)GPU之意，其這兩年一直在挖角Imagination。據(jù)知名科技媒體BI去年的報道稱，從領(lǐng)英的檔案上可以看出，至少已經(jīng)有25位原Imagination公司的研發(fā)人員跳槽去了蘋果，有6位是原來的高級研發(fā)人員。包括去年6月離職、7月就在蘋果任副總裁的前COO John Metcalfe ，還有前高級設(shè)計經(jīng)理 、硬件工程副總裁、高級軟件工程經(jīng)理等?？梢哉f，在某種程度上，Imagination的人才已經(jīng)趨于被“挖空”。

　　其次，從市場角度看，雖然目前Imagination在移動GPU市場的份額還是與ARM和高通呈現(xiàn)三足鼎立之勢，但與其在若干年前占據(jù)50%以上的市場份額已經(jīng)不可相提并論，ARM在移動GPU的市場份額已經(jīng)超越Imagination，高通也與Imagination不相上下。更為重要的是，Imagination目前的GPU市場份額(包括營收)半數(shù)以上來自蘋果，這意味著未來一旦失去蘋果，Imagination的市場份額將大幅下滑，將名副其實地成為移動GPU市場的“小三”，且與排名前兩名的ARM和高通的差距相當明顯。而鑒于蘋果目前依然是全球智能手機市場出貨量的第二，找到能夠彌補失去蘋果這個最大客戶的空缺，或者說哪家企業(yè)有這個補空的能力?尤其是目前除了蘋果外，排名前5的智能手機廠商在GPU上已經(jīng)是ARM或者高通客戶的前提下，幾乎是不可能的任務(wù)。

　　其實不要說失去蘋果，就是蘋果稍有風吹草動，Imagination在市場表現(xiàn)上都會受到相當?shù)挠绊?。體現(xiàn)在財報上，去年，由于蘋果iPhone表現(xiàn)低迷，直接導(dǎo)致Imagination 遭遇了史上最大的6150萬英鎊的虧損，原CEO離職并裁員200人(占公司總員工數(shù)約七分之一)。那么一旦失去蘋果，Imagination會是怎樣的財務(wù)表現(xiàn)可想而知。

　　在此需要補充說明的是，在失去蘋果之后，Imagination在開拓新的合作伙伴方面，與ARM和高通相比，其缺乏在AP(應(yīng)用處理器CPU)方面的能力也是其一個明顯的短板，即不能在SoC大行其道的今天形成合力。想當年，Imagination收購MIPS是希望將自己變成一家同時擁有CPU和GPU架構(gòu)的授權(quán)企業(yè)，以與ARM競爭，不過由于其自身經(jīng)營和技術(shù)限制等問題最終MIPS在移動CPU市場被邊緣化，并沒能與其占有優(yōu)勢的GPU形成合力。而另外一個合作伙伴不會忽略的事實就是遭到蘋果拋棄的Imagination在他們心目中形象的大幅下降(由于蘋果光環(huán)的消失)也會間接影響他們的選擇。

　　既然提到了CPU，那么我們就順便看下，這個作為Imagination除了GPU之外另一個業(yè)務(wù)，即CPU對于并購的企業(yè)是否具有價值。

　　眾所周知，Imagination 是在MIPS式微之時以 6000 萬美元并購而來，但直到現(xiàn)在 MIPS 架構(gòu)的芯片依然沒有被手機廠商采用，其在移動CPU 的占有率幾乎為零，就連Imagination 自己都稱，MIPS 想要從 ARM 手中奪回手機市場已經(jīng)不實際，不幸的是，手機之外的市場，MIPS 的表現(xiàn)也不盡如人意，即便是在中國，也只有龍芯和君正兩家公司還在基于 MIPS 架構(gòu)在開發(fā)芯片，但在市場中處在極度邊緣化的狀態(tài)。雖然有業(yè)內(nèi)(包括Imagination)聲稱，MIPS在未來的物聯(lián)網(wǎng)市場會有所作為，但鑒于目前基于ARM架構(gòu)的三星、高通等均已經(jīng)在物聯(lián)網(wǎng)市場發(fā)力，加之ARM架構(gòu)在移動市場建立的生態(tài)和確立的影響力，合作伙伴最終選擇誰恐怕不言而喻。

　　綜上所述，我們認為，由于Imagination自身在技術(shù)和市場競爭中的強可替代性和失去蘋果之后的不可替代性，使得Imagination對于并購企業(yè)的價值大幅縮水，加之Imagination盈利的規(guī)模，這種價值的縮水帶來的巨大挑戰(zhàn)與盈利難以讓并購企業(yè)在未來實現(xiàn)商業(yè)價值的最大化(風險要大于機遇)，所以正常情況下，Imagination將難以找到“接盤俠”，或者說并購Imagination并不明智，除非哪個企業(yè)想當“冤大頭”。

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