文/闌夕

　　曾有人說，“BAT”是一個極具隱喻意味的概括，“B”代表過去，“A”則是現(xiàn)在，“T”象征未來。

　　顯然，除了對此喜笑顏開的“T”，“B”和“A”都無法認同這一說法，尤其是“B”，它對未來所投入的資本和資源，已經(jīng)在某種程度上影響到了當(dāng)前的業(yè)績。

　　昨天，百度公布了2015年第一季度未經(jīng)審計的財務(wù)報告，在營收同比增長34%的條件下，凈利潤同比下降3.4%，令人側(cè)目。有意思的是，即便如此，百度在這一季度的凈利潤仍然超過了華爾街分析師的平均預(yù)期，這意味著百度已經(jīng)事先向市場充分釋放了相關(guān)信號。

　　去年年底，萬科總裁郁亮曾赴北京百度總部與李彥宏展開交流，后者在回答關(guān)于“百度如何保證前瞻性的新技術(shù)、新業(yè)務(wù)得到扶植”的提問時，對比過這么一組數(shù)字：

　　“如果比較一下2012年第三季度的財報，當(dāng)時運營利潤率是53%，今年第三季度的運營利潤率是29%。在2年之間我們的利潤率下降了20%。為什么呢?因為要轉(zhuǎn)型，要為未來做準(zhǔn)備，在戰(zhàn)略上我們認為移動互聯(lián)網(wǎng)更重要，我就必須花該花的錢，該犧牲的利潤要犧牲，一定要有這個決心，你在未來的日子才會慢慢好過起來。”

　　換句話說，利潤緊縮是百度計劃之內(nèi)的副產(chǎn)品，也是拉高成本的高昂代價。

　　財報細項顯示，百度主要成本的變動，在于“銷售、總務(wù)及行政管理支出”和“研發(fā)支出”兩個大頭，前者同比增長47.2%，后者更是同比增長79.1%，僅是增長部分，就已超過凈利潤的總額。

　　百度的處境及其策略，與Google極為相近。去年第三季度，Google的財報同樣承認了凈利潤遭遇“滑鐵盧”，因為“沖動”的將現(xiàn)金投往無人駕駛汽車和光纖互聯(lián)網(wǎng)等項目上，導(dǎo)致凈利潤被多次削薄，讓那些希望短線持有Google股票的投資者不太滿意。

　　面對科技公司的不同戰(zhàn)略，華爾街的態(tài)度顯得曖昧而模糊，比如，盡管蘋果的盈利能力始終強勁，但是頂級基金卻在對它的評級處理上相當(dāng)謹慎，分析師們普遍認為，蘋果很難證明自己是一家成長性公司。然而，反觀包括Google甚至是亞馬遜在內(nèi)的公司，即使它們對于現(xiàn)金儲備的消耗非常“感性而不計回報”，卻長期維持著“買入”評級，被視為具有未來的統(tǒng)治權(quán)力。

　　無論是百度亦或Google，都在變得“去搜索化”，或者說，它們意識到了過度依賴單一搜索引擎模式的麻醉劑效應(yīng)。在百度的財報電話會議上，主要議題是電子商務(wù)、O2O、金融服務(wù)和移動端的轉(zhuǎn)化率，關(guān)注Google的分析師更是將Google的業(yè)務(wù)劃為搜索和非搜索兩塊，并試圖摸清后面一塊究竟在什么日期能夠完成理想的貨幣化進程。

　　眾所周知，搜索引擎是一種足以“躺著掙錢”的商業(yè)模式，只要保持市場份額的穩(wěn)定，整體收入模型就是可預(yù)估的。不過，搜索行為本身卻是一種強需求——當(dāng)然，正是因為強需求，所以才有貫穿各行各業(yè)的廣告主為之買單——在萬物互聯(lián)的未來，弱需求的規(guī)模會百倍于強需求，理解用戶的行為軌跡并在請求發(fā)生之前適配最佳的解決方案，也被認為是下一代搜索引擎的職能。

　　自移動浪潮開啟以來，百度的戰(zhàn)略目光至少在兩點上被證明極具遠見：

　　其一，是它對流量下游的增值操作。

　　可以將之理解為百度“中間頁”戰(zhàn)略的延伸，彼時，百度認為將流量簡單販賣出去，過程固然輕松，但其扮演角色仍然廉價而粗放。所以百度開始有意針對一些高附加值的行業(yè)做布局，去哪兒(旅游)、愛奇藝(視頻)、安居客(房產(chǎn))都是其中的受益及成功者，當(dāng)然，試錯失敗如百伯(招聘)、愛樂活(電商)等項目也并不少見。

　　以流量輸送和資本捆綁來統(tǒng)一利益，進而快速占據(jù)一個行業(yè)的垂直消費入口，“中間頁”帶給百度的啟發(fā)和好處顯而易見。與騰訊阿里不同，百度十分重視對于并購對象的吸收，91無線、糯米等外部資產(chǎn)的“百度化”，都為百度在進入新行業(yè)時提供了更為天然的卡位屏障，同時也幫助百度完成了從流量分發(fā)(頁到頁)到用戶分發(fā)(端到端)的轉(zhuǎn)換。

　　而且，用戶要比流量值錢不少。

　　其二，是百度對技術(shù)公司的身份認同。

　　傳奇金融投資者喬治·索羅斯曾受其導(dǎo)師卡爾·波普爾的證偽主義哲學(xué)的影響，提出著名的反身性理論(Reflexivity Theory)，大意是說，在證券市場，人們基于對未來的預(yù)估而反射當(dāng)下的行為，而當(dāng)下的行為又決定了未來的表現(xiàn)，于是造成變量與結(jié)果如同齒輪一樣相互咬合、使得未來趨于不確定性的情況。

　　這也意味著，清晰而準(zhǔn)確的認識——或者說定位——自己，才是預(yù)測未來的唯一手段。百度素來強調(diào)它對技術(shù)標(biāo)簽的青睞，并在人工智能、深度學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域堅壁清野，同樣有助于資本市場的長遠理解。

　　在中國，所有的互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在聲明“連接”，而“連接”方式則各有千秋，而百度用李彥宏的話來講，就是“一直在推行接口化”，以技術(shù)形式供給開發(fā)者調(diào)用，“不僅外界獲得了收益，你自己也獲得收益”。

　　同時，相比其他，技術(shù)是唯一具備不可替代性的競爭力。從百度近年以來的專利申請數(shù)量和研發(fā)投入相對總體營收占比等數(shù)字的增長來看，它試圖為投資者提供相對理性的解釋。本輪財報發(fā)布之后，百度股價受到波及盤后下跌，但高盛、摩根大通和派杰等投行仍力挺增持，長期唱好意圖明顯。

　　最后，百度近期放出“百度Mall”——這應(yīng)該是百度第四次試圖正式進軍電子商務(wù)市場——的風(fēng)聲，亦表示它開始尋找新的利潤增長點，它在此前圍繞O2O以及支付工具在內(nèi)的系列布局，都將在這個萬億級市場內(nèi)得到驗證。

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