自收購餓了么之后，關(guān)于”阿里圍剿美團(tuán)”的討論就未停止過，此后餓了么和口碑合并，阿里開始通過資源整合形式加強(qiáng)對本地生活服務(wù)領(lǐng)域的控制力。從輿論喊出”美團(tuán)緊張，阿里來了”至今已經(jīng)過去大半半年時間，應(yīng)該到了總結(jié)今年阿里對美團(tuán)所謂的”圍剿”效果的時候。

　　阿里對美團(tuán)是否造成了致命打擊？

　　考慮迄今為止，外賣仍然未美團(tuán)貢獻(xiàn)著絕大部分的交易量，阿里若要狙擊美團(tuán)外賣可謂是最重要戰(zhàn)場。

　　我們先看迄今為止，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)的部分?jǐn)?shù)據(jù)，我們對比了今年年中和Q3兩個季度財報數(shù)據(jù)，見下圖。

　　以上整理自美團(tuán)財報

　　從同比增速看，今年Q3是美團(tuán)外賣同比增速最慢的季度，且增長數(shù)據(jù)從今年年初開始逐漸變緩，今年前4個月的同比增速還是112%，聯(lián)系到餓了么從今年年初被阿里收購，這是不是就是阿里狙擊的效果呢?

　　我們再把觀察重點放在貨幣化率上，2017全年外賣業(yè)務(wù)貨幣化率為12.3%，其中上半年為13.4%，這也意味著2017年下半年美團(tuán)開始有意降低貨幣化率，即，以此來降低商家負(fù)擔(dān)，提高外賣線下商家資源。

　　在今年上半年貨幣化率提高到13%，Q3達(dá)到14%，第三季度美團(tuán)外賣商家的負(fù)擔(dān)開始增加，美團(tuán)對外賣業(yè)務(wù)也到了變現(xiàn)的時刻。

　　從現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，我們暫時還無法準(zhǔn)確得出阿里對美團(tuán)的影響，換句話說，美團(tuán)出于業(yè)務(wù)需求，加大了外賣營收力度，如此，商家端的積極性會一定程度上受到影響，如采取主動漲價策略，影響用戶下單積極性。

　　今年Q3，美團(tuán)外賣毛利由去年同期的7.9%增加到16.6%，貨幣化率提高，收入增加，運(yùn)營效率也得到提高，這是在外賣領(lǐng)域取得的重要成績，從此方面來看，現(xiàn)階段，阿里或許對美團(tuán)外賣造成了一定影響，但并未從根本上動搖其增長態(tài)勢。

　　那么，美團(tuán)外賣真的進(jìn)入安全地帶了么?

　　以上分析是基于美團(tuán)財報的損益表，我們不妨再看看資產(chǎn)負(fù)債表。

　　在流動負(fù)債表中，美團(tuán)的應(yīng)付商家款項由2017年底的93.6億元降低到年中的80.4億元再到Q3的67億元，這說明美團(tuán)官方開始通過調(diào)整商家賬期以求獲得更高的配合，用以上損益表的結(jié)論，可以總結(jié)為：降賬期，提高商家現(xiàn)金充盈度，再增加營銷費用改善損益表，真是令商家又愛又恨的美團(tuán)。

　　我們也注意到，截至到今年4月30日，美團(tuán)的應(yīng)付商家賬款達(dá)到的峰值的102億，隨后美團(tuán)開始調(diào)整賬期，7月31日已經(jīng)降到68億。

　　對于美團(tuán)這類強(qiáng)交易、高虧損的公司而言，維系其正常運(yùn)營的秘訣就在現(xiàn)金流量表中，美團(tuán)也一直通過較高的流動負(fù)債來改善其現(xiàn)金流狀況，實現(xiàn)高速發(fā)展。

　　我們再看現(xiàn)金流表部分。

　　2018年4月，美團(tuán)以27億美金的代價收購共享單車摩拜，目前為止，關(guān)于這項收購的得失仍然有許多討論。

　　在我們看來，這筆收購雖然以溢價128億元的代價取得(計為商譽(yù))，但彼時摩拜的交易用戶預(yù)付款和押金共計有86億之多，換句話說，雖然摩拜在業(yè)務(wù)上尚不能看到光明，但這筆短期負(fù)債對于當(dāng)時急于給商家松綁的美團(tuán)卻是一筆極大的財富。

　　從時間軸看，這恰好是美團(tuán)開始降賬期的開始。

　　但摩拜對美團(tuán)的價值體現(xiàn)了么?

　　我們也注意到今年Q3用戶押金已經(jīng)降到了43億，由于共享單車負(fù)面新聞不斷，使得用戶喪失了對行業(yè)的基本信任，4月初收購時押金尚有81.2億，但月底就流失了6億。

　　美團(tuán)也意識到此問題，轉(zhuǎn)而開始鼓勵用戶通過半月費的形式來提高流動負(fù)債的現(xiàn)金流，但從效果上看，該做法并不太理想。

　　截至到今年Q3，美團(tuán)用戶預(yù)付款和交易用戶押金共計80億(包括美團(tuán)其他業(yè)務(wù)的預(yù)付)，而綜合應(yīng)付商家款項、押金以及用戶預(yù)付共計147億，而該數(shù)字在6月30日仍為175億，對現(xiàn)金流影響極大。

　　Q3季度稅前虧損為831億，通過797億可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股，13億的資產(chǎn)折舊以及以上流動負(fù)債增加量進(jìn)行調(diào)整，Q3美團(tuán)的經(jīng)營現(xiàn)金流仍然為大規(guī)模流出狀態(tài)。

　　總結(jié)以上，我們可以得出以下結(jié)論：雖然阿里對美團(tuán)的圍剿效果未有直接證據(jù)，但從美團(tuán)當(dāng)前的經(jīng)營來看，其面臨極為嚴(yán)峻的商家與平臺，現(xiàn)金流與營收，創(chuàng)新業(yè)務(wù)與效果艱難的拉鋸戰(zhàn)時期。

　　這或許是阿里的機(jī)會。

　　美團(tuán)對創(chuàng)新業(yè)務(wù)真的淡定嗎？

　　王慧文在接受媒體采訪時，對美團(tuán)嘗試創(chuàng)新業(yè)務(wù)表示得相當(dāng)?shù)?，甚至認(rèn)為”依舊覺得摩拜是一個近乎完美的生意”，我們暫不去考慮王慧文此類表態(tài)的真實意義，只是用數(shù)據(jù)來刻畫美團(tuán)在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中的真實意圖。

　　根據(jù)此前美團(tuán)招股書披露，自4月4日到4月30日，摩拜共產(chǎn)生了1.47億的交易，月交易量大致為1.5億左右，若摩拜繼續(xù)保持此表現(xiàn)，那么今年Q3新業(yè)務(wù)16.4億的總交易量中，摩拜大概占15%左右的份額。

　　這不是一個特別優(yōu)秀的數(shù)據(jù)，從財務(wù)表現(xiàn)來看，收購摩拜產(chǎn)生了13億的折舊、運(yùn)營的虧損，現(xiàn)金流的目的也未實現(xiàn)，就此角度來看，這筆收購是稱不上”完美”二字的。

　　不久之前，美團(tuán)進(jìn)行了新的業(yè)務(wù)調(diào)整，要加大對B端市場的挖掘，如成立快驢業(yè)務(wù)線做對商家的供應(yīng)鏈支持。

　　在我們看來，該業(yè)務(wù)有兩大目的：1.強(qiáng)化與商家的關(guān)系，尤其在阿里的競爭中要繼續(xù)與商家利益綁定，在貨幣化率提高，現(xiàn)金流外流前提下，這項工作極為重要;2.通過對供應(yīng)鏈上下游現(xiàn)金流的控制，來制造新的現(xiàn)金流來源，這是為美團(tuán)核心業(yè)務(wù)松綁的關(guān)鍵所在。

　　在口碑和餓了么合并之后，市場中也并未看到兇猛的進(jìn)攻，無論是價格戰(zhàn)還是輿論戰(zhàn)都未如期到來，也即，阿里或許尚在內(nèi)部資源整合中，但在這段時間美團(tuán)已經(jīng)實現(xiàn)了多次轉(zhuǎn)變，雖未成功，但已經(jīng)在努力改善運(yùn)營狀況。

　　換句話說，口碑和餓了么合并之后，若要真正打擊美團(tuán)就應(yīng)該蛇打七寸，在商家關(guān)系、新業(yè)務(wù)孵化等重點業(yè)務(wù)中進(jìn)行追擊，若時機(jī)貽誤那就真的可惜。

　　當(dāng)前，美團(tuán)在資產(chǎn)負(fù)債表中，正在努力尋找新的能產(chǎn)生現(xiàn)金流的流動負(fù)債項目，在損益表中開始提高毛利，降低營銷投入，在現(xiàn)金流量表中仍在糾結(jié)，但也正在尋找解決之道，若三張大表改善完畢，留給阿里的機(jī)會就不多了。

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