北京時(shí)間8月13日晚間消息，京東(Nasdaq:JD)今日發(fā)布了2019年第二季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，京東第二季度凈營(yíng)收為1503億元人民幣(約合219億美元)，同比增長(zhǎng)22.9%?；诜敲绹?guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(non-GAAP)，凈利潤(rùn)為人民幣35.589億元(約合5.184億美元)，相比于上年同期的4.781億元上升644%，再創(chuàng)歷史新高。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，京東集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO劉強(qiáng)東、京東零售子集團(tuán)CEO徐雷、京東物流CEO王振輝、CFO黃宣德、首席戰(zhàn)略官廖建文和投資者關(guān)系總監(jiān)李瑞玉出席了分析師電話會(huì)議，對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問(wèn)。

以下即為本次電話會(huì)議分析師問(wèn)答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

高盛集團(tuán)分析師羅納德·龔（Ronald Keung）： 公司如何展望下半年的利潤(rùn)率？考慮到公司全年的凈利潤(rùn)率目標(biāo)是1.4%-1.7%，而沃爾瑪?shù)膬衾麧?rùn)率已經(jīng)達(dá)到3%-4%，公司是否未來(lái)兩到三年內(nèi)也可以達(dá)到這個(gè)水平？

黃宣德：

公司上半年有幾個(gè)一次性財(cái)務(wù)項(xiàng)目還在繼續(xù)做，投資總額在18億人民幣，這些投資都是為了拓展低線城市市場(chǎng)，不光是微信平臺(tái)的投入，還有相關(guān)的物流服務(wù)，都是為了京東服務(wù)的下沉，提高用戶體驗(yàn)，推動(dòng)未來(lái)幾年更強(qiáng)的可持續(xù)增長(zhǎng)。

我們對(duì)于利潤(rùn)率的承諾非常清楚，公司希望利潤(rùn)率每年都能夠得到提高。如劉強(qiáng)東所言，我們?cè)诓粩嗵岣呃麧?rùn)方面擁有更有利的條件，因?yàn)榫〇|投資的一些領(lǐng)域開(kāi)始出成果或者盈利。我所提到的物流和履約成本占比的例子就是其中的一個(gè)例子，在這個(gè)業(yè)務(wù)上，公司此前進(jìn)行了大量的投資，未來(lái)四到五年就能看到更為明顯的結(jié)果。本季度的表現(xiàn)就是一個(gè)很好的例子，履約成本降到了自公司上市以來(lái)的最低水平。未來(lái)還有繼續(xù)下降的空間，因?yàn)榫〇|物流還在繼續(xù)加大投資，現(xiàn)在剛剛做到盈虧相抵，稍微有一點(diǎn)點(diǎn)的盈利，等到未來(lái)投資周期結(jié)束了，這個(gè)業(yè)務(wù)的盈利能力會(huì)更強(qiáng)，也進(jìn)而為公司零售業(yè)務(wù)提供支持。

關(guān)于公司未來(lái)的利潤(rùn)率水平，公司自營(yíng)零售業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率會(huì)比零售行業(yè)做得最好的公司高1-2個(gè)百分點(diǎn)，另外公司還有第三方服務(wù)，其利潤(rùn)率水平會(huì)更高，未來(lái)京東自營(yíng)和第三方業(yè)務(wù)合起來(lái)的凈利潤(rùn)率可以達(dá)到7%-9%的水平。

美銀美林分析師梁偉亮（Eddie Leung）：一個(gè)關(guān)于公司低線城市投資和業(yè)務(wù)拓展的問(wèn)題。公司在這些城市的競(jìng)爭(zhēng)能力如何？公司如何定位拼購(gòu)業(yè)務(wù)？與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有何不同？與公司重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手直接從制造商獲得貨源相比有何優(yōu)勢(shì)？

徐雷：

關(guān)于低線城市的拓展，我們?cè)谇懊鎺状呜?cái)報(bào)里跟大家分享過(guò)。首先是要找到適合低線城市的貨品，確實(shí)在早期的時(shí)候，我們平臺(tái)的商品更多是符合一二線城市為主的大城市的消費(fèi)者。隨著我們今年對(duì)低線城市的關(guān)注，我們會(huì)在相應(yīng)的貨品上做一些突破，例如和一些品牌商合作開(kāi)發(fā)一些產(chǎn)品來(lái)降低成本，比如中國(guó)國(guó)內(nèi)有很多產(chǎn)業(yè)帶，這些產(chǎn)業(yè)帶中的工廠也非常需要通過(guò)京東的平臺(tái)將商品售賣出去。我們還會(huì)有品牌商做一些包銷和獨(dú)家產(chǎn)品，這些都是通過(guò)商品的豐富性滿足消費(fèi)者的需要。

第二，除了之前上半年做的工作，下半年，在10月1日前后將升級(jí)跟騰訊合作的微信一級(jí)入口資源，將微信一級(jí)入口打造成專門針對(duì)微信生態(tài)，尤其是女性和低線市場(chǎng)的一個(gè)新的模式，我們將以抵扣點(diǎn)的方式吸引商家和更豐富的商品，去滿足低線城市消費(fèi)者的需求。

第三，您提到的京東原有的自營(yíng)模式，也是我們面向低線市場(chǎng)的一個(gè)重要的手段和能力。我們會(huì)與京東物流一起合作，為商家提供綜合的解決方案，在保證用戶體驗(yàn)的同時(shí)，獲得對(duì)京東的認(rèn)可。同時(shí)我們也會(huì)利用好公司開(kāi)發(fā)平臺(tái)的模式，讓更多商家接觸到低線城市的消費(fèi)者。

這里我想分享幾個(gè)數(shù)據(jù)。第一，公司目前來(lái)自三到六線的用戶增速是高于一二線城市的。第二，我們的新用戶中有將近70%來(lái)自低線城市。第三，按照我們的收貨地址來(lái)看，整體用戶超過(guò)一半是來(lái)自于低線城市的。最后，實(shí)際上低線城市用戶的表現(xiàn)應(yīng)該比外部看到的更好，當(dāng)然我們內(nèi)部覺(jué)得還會(huì)有更好的表現(xiàn)。

花旗銀行分析師艾麗西亞·雅普（Alicia Yap）：黃宣德剛才提到的公司會(huì)將一季度一次性財(cái)務(wù)項(xiàng)目的18億元盈利用于下半年的再投資，可否介紹一下公司在一季度和二季度的一次性財(cái)務(wù)項(xiàng)目盈利分別是多少？這18億元中有多大比例可能還會(huì)在未來(lái)持續(xù)產(chǎn)生盈利？這些投資在三季度還是四季度分配更多？公司預(yù)計(jì)明年將繼續(xù)出現(xiàn)凈利潤(rùn)率的提高，那么公司明年上半年的利潤(rùn)率相比今年下半年會(huì)有什么變化？

黃宣德：

18億元盈利在一季度和二季度的占比是一樣的，基本上每個(gè)季度9億元。從下半年分配來(lái)看，我們已經(jīng)開(kāi)始再投資，具體數(shù)字比較難與計(jì)算，因?yàn)槲覀冞€要考慮市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況，宏觀經(jīng)濟(jì)情況，尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行資本支出，這些因素都需要考慮。粗略計(jì)算一下的話，三季度投入可能更好一些，一是因?yàn)槲覀儗⒃谌径饶┩瞥鲂碌奈⑿牌脚_(tái)入口，而四季度會(huì)有雙十一促銷，但這只是初步的預(yù)測(cè)，希望未來(lái)可以提供更為詳盡的介紹。

瑞士信貸分析師Tina Long：根據(jù)財(cái)報(bào)的分項(xiàng)業(yè)務(wù)部分，公司二季度新業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)虧損達(dá)到20億人民幣，可否介紹一下不同新業(yè)務(wù)的虧損分別有多少？比如物流，科技和海外投資。另外，公司提到說(shuō)物流業(yè)務(wù)的毛利率在二季度已經(jīng)達(dá)到盈虧相抵，公司如何展望全年物流業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率水平？明年能否達(dá)到運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率的盈虧相抵？如何實(shí)現(xiàn)？

黃宣德：

分項(xiàng)業(yè)務(wù)部分的財(cái)報(bào)是上半年的數(shù)字，上半年運(yùn)營(yíng)虧損最大的業(yè)務(wù)是科技業(yè)務(wù)，其次是物流，基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，物流業(yè)務(wù)在一季度還有比較大的虧損，但是有改善，二季度基本實(shí)現(xiàn)了盈虧相抵，再次是海外業(yè)務(wù)。上半年的虧損率與去年上半年相比已經(jīng)有了很大下降。新業(yè)務(wù)的營(yíng)收在上半年增長(zhǎng)也很快。

王振輝：

基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，京東物流在二季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了盈虧相抵。至于今年整體的利潤(rùn)率情況，我們?cè)谙掳肽赀€會(huì)在低線城市進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)的布局，此外，我們還會(huì)繼續(xù)在傳統(tǒng)的一到三線城市提高用戶體驗(yàn)，我們會(huì)確保今年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率好于去年，接近盈虧平衡點(diǎn)。

杰弗瑞分析師Thomas Cheung：一個(gè)關(guān)于用戶增長(zhǎng)趨勢(shì)的問(wèn)題。隨著公司不斷拓展低線城市市場(chǎng)，未來(lái)幾個(gè)季度或者幾年，公司的用戶增長(zhǎng)趨勢(shì)是怎樣的？用戶增長(zhǎng)會(huì)否出現(xiàn)重新加速？

徐雷：

記得我在上個(gè)季度財(cái)報(bào)會(huì)上做過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)要的分享，整體用戶增長(zhǎng)要分為兩部分，第一部分是新用戶，這部分是低線城市市場(chǎng)要重點(diǎn)突破的，但在同時(shí)，老用戶的持續(xù)性復(fù)購(gòu)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是非常重要的。在今年上半年，除了新用戶的加速成長(zhǎng)之外，老用戶的活躍度也是在提升的，整體而言，每個(gè)用戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收也在提升。

第二，從今年1月份開(kāi)始，整個(gè)京東集團(tuán)，包括零售，對(duì)于用戶體驗(yàn)指標(biāo)非常關(guān)注，在各個(gè)團(tuán)隊(duì)都加入了口碑(NPS)指標(biāo)。通過(guò)上半年的努力可以看到，口碑指標(biāo)得到明顯提升，這也是我們希望得到行業(yè)和用戶口碑，保持我們形象的最重要方式，也是為了提升我們的用戶體驗(yàn)。

最后一點(diǎn)，從年初開(kāi)始，整個(gè)京東集團(tuán)提出了有質(zhì)量的增長(zhǎng)，希望在用戶的發(fā)展當(dāng)中，無(wú)論是新用戶還是老用戶，都是希望有質(zhì)量的增長(zhǎng)，不太希望用補(bǔ)貼和短期的方式獲得短暫的用戶購(gòu)物，這對(duì)于我們長(zhǎng)期性的，可持續(xù)性的投入來(lái)說(shuō)是不科學(xué)的。

最后，想補(bǔ)充一下我們觀察到的一個(gè)信息，確實(shí)很多低線城市的消費(fèi)者剛開(kāi)始關(guān)注的是一些客單價(jià)相對(duì)較低的商品，但是隨著他們對(duì)于網(wǎng)購(gòu)逐漸熟悉，我們可以看到他們最終還是傾向于高品質(zhì)的商品，而這是我們平臺(tái)堅(jiān)持的能力和價(jià)值。

摩根士丹利分析師格蕾絲·陳（Grace Chen）：一個(gè)關(guān)于在線廣告增長(zhǎng)潛力的問(wèn)題。公司可否詳細(xì)介紹一下這方面的情況？比如定價(jià)，廣告客戶數(shù)量。公司與其他電商平臺(tái)在在線廣告增長(zhǎng)潛力有什么不同？

徐雷：

公司上半年廣告業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要基于我們?cè)谌斯ぶ悄芎痛髷?shù)據(jù)廣告技術(shù)方面的投入不斷改善。今年的重點(diǎn)是結(jié)合二季度首頁(yè)的改版，去持續(xù)優(yōu)化我們的算法。同時(shí)我們可以看到商家的廣告滲透率不斷增長(zhǎng)，每個(gè)商家貢獻(xiàn)的平均營(yíng)收也在提升。我們目前也沒(méi)有計(jì)劃額外增加廣告流量池，盡管新版首頁(yè)給了我們充足的廣告流量池的可能性?，F(xiàn)在我們希望提高技術(shù)去平衡廣告和零售業(yè)務(wù)。

第二，我們可以看到今年上半年中國(guó)整個(gè)廣告市場(chǎng)跟經(jīng)濟(jì)相關(guān)，遇到了比較大的增長(zhǎng)壓力，但因?yàn)槲覀兪且粋€(gè)零售平臺(tái)，我們的廣告產(chǎn)品是服務(wù)于我們的供應(yīng)商和商家，同時(shí)我們也可以直接轉(zhuǎn)化為銷售，所以我們的廣告效果是可衡量的，也是可以優(yōu)化的，但目前的整體情況下，反而我們會(huì)得到市場(chǎng)的青睞。從目前的廣告主數(shù)量和質(zhì)量來(lái)看，也驗(yàn)證了這個(gè)看法。

摩根大通分析師：公司下半年那個(gè)業(yè)務(wù)會(huì)有更大的增長(zhǎng)壓力？零售，物流還是新技術(shù)？會(huì)否影響下半年的資本支出？

黃宣德：

再投入主要用于運(yùn)營(yíng)支出，對(duì)于提高毛利潤(rùn)有利，包括通過(guò)促銷活動(dòng)對(duì)于消費(fèi)者的回饋，雖然公司推出了新版首頁(yè)，但是收費(fèi)并不會(huì)提高，由此而產(chǎn)生的廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可能還需要過(guò)些時(shí)間才能出現(xiàn)。在物流業(yè)務(wù)方面，公司會(huì)繼續(xù)拓展低線城市的業(yè)務(wù)，提高用戶體驗(yàn)，提供獨(dú)特的物流體驗(yàn)。不會(huì)有資本支出的重大增長(zhǎng)，之前我提到過(guò)說(shuō)資本支出有兩個(gè)類別，一是物流設(shè)施的建設(shè)，二是常規(guī)的資本支出。物流設(shè)施方面，如果我們看到有好的機(jī)會(huì)，比如在一線城市有相關(guān)的機(jī)會(huì)，我們肯定會(huì)抓住，這部分不是太好預(yù)測(cè)，但整體而言，公司會(huì)控制好資本支出水平。

中金公司分析師娜塔莉·吳（Natalie Wu）：公司零售業(yè)務(wù)毛利率提高了76個(gè)基點(diǎn)，如果不計(jì)增值稅改革的因素，毛利率的情況如何？毛利率的改善中，自營(yíng)業(yè)務(wù)，第三方業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)各有多大？未來(lái)零售業(yè)務(wù)毛利率改善的最大驅(qū)動(dòng)因素是什么？

黃宣德：

增值稅改革的影響沒(méi)有辦法單獨(dú)計(jì)算，對(duì)于庫(kù)存商品的銷售肯定是有好處的，但是很多供應(yīng)商和品牌商也會(huì)調(diào)整定價(jià)策略，很多供應(yīng)商和品牌商會(huì)要求降低官方定價(jià)，我們沒(méi)有辦法計(jì)算，但是增值稅改革確實(shí)對(duì)于有益的。即使沒(méi)有增值稅改革，公司的內(nèi)部計(jì)算是自營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率還是會(huì)有很大提高。未來(lái)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)利潤(rùn)率的增長(zhǎng)有非常重大的促進(jìn)作用。

瑞銀分析師杰瑞·劉（Jerry Liu）：第一個(gè)問(wèn)題，上半年公司的電子產(chǎn)品和家用電器銷售重新出現(xiàn)了加速增長(zhǎng)的情況，驅(qū)動(dòng)這一增長(zhǎng)的因素是什么？增值稅改革和減稅是否有利于銷售增長(zhǎng)？第二個(gè)問(wèn)題，公司在拼購(gòu)業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展方面有什么策略？

黃宣德：

電子產(chǎn)品銷售方面，宏觀經(jīng)濟(jì)從去年下半年開(kāi)始遇到增長(zhǎng)的壓力，當(dāng)時(shí)已經(jīng)出了一些增長(zhǎng)的放緩，我們認(rèn)為目前的增長(zhǎng)速度比較正常，公司是行業(yè)的領(lǐng)軍者，增長(zhǎng)速度必然超過(guò)行業(yè)平均速度。增值稅改革確實(shí)也有幫助，為用戶創(chuàng)造了更多價(jià)值。

徐雷：

第一，房地產(chǎn)市場(chǎng)比六個(gè)月前有所回暖，再加上一些季節(jié)性的因素，包括也有各地政府也有家電補(bǔ)貼的政策，都有利于我們近期的增速。第二，從貨品角度來(lái)說(shuō)，之前我們的家電產(chǎn)品更適合一二線城市為主的中端檔次的產(chǎn)品，今年我們豐富了一些高端的和適合低線城市的低端產(chǎn)品，例如在618期間，我們與一些高端家電品牌進(jìn)行合作，發(fā)現(xiàn)在線上的售賣效果非常好。第三，我們從去年開(kāi)始積極探索線下業(yè)態(tài)的業(yè)務(wù)，包括我們的自建和一些戰(zhàn)略合作，這些線下業(yè)務(wù)也對(duì)我們產(chǎn)生了積極的幫助。最后，我們今年家電的以及通訊類產(chǎn)品，通過(guò)自營(yíng)的方式開(kāi)放給我們的品牌商一些數(shù)據(jù)，包括服務(wù)，希望通過(guò)共同合作的方式，在供應(yīng)鏈方面也有改進(jìn)，這種方向我們還會(huì)繼續(xù)深化。(天恒)