騰訊游戲業(yè)績(jī)反彈分析師高舉買(mǎi)入大旗

　　段倩倩

　　港股“股王”騰訊控股(00700.HK)11月14日晚間交了一份與分析師預(yù)期幾乎持平的財(cái)報(bào)。2018年第三季度，騰訊收入805.95億元，同比增長(zhǎng)24%，權(quán)益持有人應(yīng)占盈利233.33億元，同比增長(zhǎng)30%。

　　騰訊新一季財(cái)報(bào)變化讓人期待。騰訊2018Q2單季凈利潤(rùn)出現(xiàn)了13年來(lái)首次同比下滑；而十一期間騰訊公布了20年來(lái)第三次組織架構(gòu)調(diào)整方案，轉(zhuǎn)型擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，但轉(zhuǎn)型往往意味著短期利潤(rùn)的犧牲。

　　發(fā)布財(cái)報(bào)前騰訊報(bào)收于272.20港元，市值較年初高位蒸發(fā)約三成。

　　游戲業(yè)務(wù)反彈

　　騰訊承壓的重要原因來(lái)自游戲。盡管政策尚未回春，騰訊手機(jī)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了反彈。三季報(bào)顯示，智能手機(jī)游戲收入同比增長(zhǎng)7%、環(huán)比增長(zhǎng)11%至195億元，個(gè)人電腦客戶(hù)端游戲收入同比下降15%、環(huán)比下降4%至124億元。

　　作為騰訊現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，游戲占騰訊總收入比重一度高達(dá)半壁江山。但行業(yè)面臨著史無(wú)前例的寒冬，3月起原廣電總局暫停游戲版號(hào)審批工作，此前沒(méi)有拿到版號(hào)的游戲無(wú)法完成商業(yè)變現(xiàn)，這也直接影響到國(guó)內(nèi)游戲公司收入。

　　騰訊難以獨(dú)善其身?！督^地求生：刺激戰(zhàn)場(chǎng)》被認(rèn)為接棒《王者榮耀》的游戲，前者公測(cè)已經(jīng)超過(guò)9月，卻無(wú)法完成變現(xiàn)。反映在具體財(cái)報(bào)上，2018Q2騰訊智能手機(jī)游戲收入同比增長(zhǎng)19%、環(huán)比下降19%至176億元人民幣；個(gè)人電腦客戶(hù)端游戲收入同比下降5%、環(huán)比下降8%至129億元。

　　不只是騰訊，國(guó)內(nèi)整個(gè)手游行業(yè)第三季度迎來(lái)了觸底反彈。伽馬數(shù)據(jù)《2018年Q3移動(dòng)游戲市場(chǎng)簡(jiǎn)報(bào)》指出，2018年7到9月，中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá)到356.1億元，同比增長(zhǎng)率為16.6%，環(huán)比增長(zhǎng)率為9.7%，環(huán)比增長(zhǎng)率達(dá)到了6個(gè)季度以來(lái)的最高值。

　　創(chuàng)夢(mèng)天地總裁高煉惇對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，每年Q3是中國(guó)游戲公司表現(xiàn)最好的季度，Q3擁有黃金時(shí)期暑假，并和國(guó)慶相連，游戲公司會(huì)努力鋪量刺激收入。

　　騰訊在三季報(bào)中表示，推出了15款已獲商業(yè)化批準(zhǔn)的游戲，大部分是基于已有IP的角色扮演游戲及動(dòng)作類(lèi)游戲。

　　云服務(wù)收入過(guò)60億元

　　騰訊在三季報(bào)中表示，收入增長(zhǎng)主要受益于支付相關(guān)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、數(shù)字內(nèi)容及云服務(wù)的增長(zhǎng)。

　　具體來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)47%、環(huán)比增長(zhǎng)15%；媒體廣告收入同比增長(zhǎng)23%、環(huán)比增長(zhǎng)8%；社交及其他廣告收入同比增長(zhǎng)61%、環(huán)比增長(zhǎng)19%；“其他”業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)69%至202.99億元。

　　騰訊“其他”業(yè)務(wù)收入包含支付相關(guān)服務(wù)及云服務(wù)。值得注意的是，騰訊首度披露了云服務(wù)收入，2018年前三季度，騰訊云收入逾人民幣60億元，同比增長(zhǎng)逾一倍，環(huán)比兩位數(shù)百分比增長(zhǎng)。

　　在多位投行分析師看來(lái)，騰訊流量?jī)?yōu)勢(shì)并未完全釋放到收入里。坐擁微信和QQ兩大社交軟件，騰訊在流量上有著壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)。騰訊三季報(bào)顯示，微信月活躍賬戶(hù)為10.83億，同比增長(zhǎng)了10.5%；QQ月活躍用戶(hù)賬戶(hù)為8.03億，同比下降了4.8%。

　　今日頭條和抖音正從微信、QQ上爭(zhēng)搶用戶(hù)時(shí)間，動(dòng)搖騰訊的流量根基。QuestMobile一份報(bào)告指出，2018年上半年即時(shí)通信類(lèi)產(chǎn)品用戶(hù)使用總時(shí)長(zhǎng)下降了5.8個(gè)百分點(diǎn)至30.2%，短視頻類(lèi)則增長(zhǎng)至8.8%；“騰訊系”產(chǎn)品總使用時(shí)長(zhǎng)同比下降了6.6個(gè)百分點(diǎn)至47.7%，“頭條系”產(chǎn)品總使用時(shí)長(zhǎng)則同比增加了6.6個(gè)百分點(diǎn)至10.1%，僅次于騰訊。

　　騰訊的做法是以社交來(lái)驅(qū)動(dòng)。在組織架構(gòu)調(diào)整中，騰訊新成立平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群（PCG，即Platform&ContentGroup），對(duì)騰訊各BG與社交平臺(tái)、流量平臺(tái)、數(shù)字內(nèi)容、核心技術(shù)相關(guān)的板塊進(jìn)行了拆分和重組，集中優(yōu)勢(shì)來(lái)進(jìn)軍內(nèi)容領(lǐng)域。

　　除了PCG，騰訊新成立了云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)?！皼](méi)有產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)支撐的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，只會(huì)是一個(gè)空中樓閣?！彬v訊董事會(huì)主席馬化騰在日前寫(xiě)給合作伙伴的公開(kāi)信中表示。

　　CSIG集合了騰訊幾乎所有的B端能力，是騰訊B端業(yè)務(wù)的主力軍。在行業(yè)應(yīng)用上，騰訊目前提供超過(guò)60個(gè)解決方案，涉及零售、醫(yī)療、教育、運(yùn)輸、制造業(yè)及城市管理等。

　　分析師高舉買(mǎi)入大旗

　　在大盤(pán)一路下行的背景下，騰訊同時(shí)伴隨著游戲業(yè)務(wù)承壓、頭條產(chǎn)品圍攻，股價(jià)節(jié)節(jié)走低。

　　2018年年初，騰訊股價(jià)最高時(shí)突破476港元，公司總市值超過(guò)4.5萬(wàn)億港元。但11月14日發(fā)布財(cái)報(bào)前，騰訊股價(jià)報(bào)收于272港元，總市值僅2.6萬(wàn)億港元。

　　但彭博跟蹤騰訊的50名分析師中，只有一位分析師建議賣(mài)出。高盛、摩根士丹利、花旗、瑞銀、瑞信、富瑞、里昂、巴克萊、美銀美林等投行給騰訊的目標(biāo)價(jià)在385港元至460港元之間。

　　給予騰訊“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)的杰富瑞分析師陳翠珊（KarenChan）表示，用戶(hù)“在過(guò)去幾個(gè)月中在騰訊不同類(lèi)別應(yīng)用程序上（花費(fèi)的時(shí)間份額）相當(dāng)穩(wěn)定……所以人們?nèi)栽谕嬗螒颉薄?/p>

　　瑞銀稱(chēng)，騰訊重組利其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，整合了內(nèi)容及分發(fā)、改善廣告系統(tǒng)及分析、更多聚焦于商業(yè)市場(chǎng)機(jī)遇，有助應(yīng)對(duì)內(nèi)容推送業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手勢(shì)頭強(qiáng)勁問(wèn)題，并能助騰訊重新定位以應(yīng)付云及智能零售等的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　摩根士丹利發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，留意到游戲許可證審批流程最終會(huì)恢復(fù)，對(duì)監(jiān)管的憂(yōu)慮亦可能屬過(guò)度，且騰訊估值接近低谷，該行維持對(duì)騰訊的“增持”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)420港元。