騰訊游戲業(yè)績反彈分析師高舉買入大旗

　　段倩倩

　　港股“股王”騰訊控股(00700.HK)11月14日晚間交了一份與分析師預(yù)期幾乎持平的財報。2018年第三季度，騰訊收入805.95億元，同比增長24%，權(quán)益持有人應(yīng)占盈利233.33億元，同比增長30%。

　　騰訊新一季財報變化讓人期待。騰訊2018Q2單季凈利潤出現(xiàn)了13年來首次同比下滑；而十一期間騰訊公布了20年來第三次組織架構(gòu)調(diào)整方案，轉(zhuǎn)型擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，但轉(zhuǎn)型往往意味著短期利潤的犧牲。

　　發(fā)布財報前騰訊報收于272.20港元，市值較年初高位蒸發(fā)約三成。

　　游戲業(yè)務(wù)反彈

　　騰訊承壓的重要原因來自游戲。盡管政策尚未回春，騰訊手機業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了反彈。三季報顯示，智能手機游戲收入同比增長7%、環(huán)比增長11%至195億元，個人電腦客戶端游戲收入同比下降15%、環(huán)比下降4%至124億元。

　　作為騰訊現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，游戲占騰訊總收入比重一度高達半壁江山。但行業(yè)面臨著史無前例的寒冬，3月起原廣電總局暫停游戲版號審批工作，此前沒有拿到版號的游戲無法完成商業(yè)變現(xiàn)，這也直接影響到國內(nèi)游戲公司收入。

　　騰訊難以獨善其身。《絕地求生：刺激戰(zhàn)場》被認(rèn)為接棒《王者榮耀》的游戲，前者公測已經(jīng)超過9月，卻無法完成變現(xiàn)。反映在具體財報上，2018Q2騰訊智能手機游戲收入同比增長19%、環(huán)比下降19%至176億元人民幣；個人電腦客戶端游戲收入同比下降5%、環(huán)比下降8%至129億元。

　　不只是騰訊，國內(nèi)整個手游行業(yè)第三季度迎來了觸底反彈。伽馬數(shù)據(jù)《2018年Q3移動游戲市場簡報》指出，2018年7到9月，中國移動游戲市場實際銷售收入達到356.1億元，同比增長率為16.6%，環(huán)比增長率為9.7%，環(huán)比增長率達到了6個季度以來的最高值。

　　創(chuàng)夢天地總裁高煉惇對第一財經(jīng)表示，每年Q3是中國游戲公司表現(xiàn)最好的季度，Q3擁有黃金時期暑假，并和國慶相連，游戲公司會努力鋪量刺激收入。

　　騰訊在三季報中表示，推出了15款已獲商業(yè)化批準(zhǔn)的游戲，大部分是基于已有IP的角色扮演游戲及動作類游戲。

　　云服務(wù)收入過60億元

　　騰訊在三季報中表示，收入增長主要受益于支付相關(guān)服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)廣告、數(shù)字內(nèi)容及云服務(wù)的增長。

　　具體來看，網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)收入同比增長47%、環(huán)比增長15%；媒體廣告收入同比增長23%、環(huán)比增長8%；社交及其他廣告收入同比增長61%、環(huán)比增長19%；“其他”業(yè)務(wù)收入同比增長69%至202.99億元。

　　騰訊“其他”業(yè)務(wù)收入包含支付相關(guān)服務(wù)及云服務(wù)。值得注意的是，騰訊首度披露了云服務(wù)收入，2018年前三季度，騰訊云收入逾人民幣60億元，同比增長逾一倍，環(huán)比兩位數(shù)百分比增長。

　　在多位投行分析師看來，騰訊流量優(yōu)勢并未完全釋放到收入里。坐擁微信和QQ兩大社交軟件，騰訊在流量上有著壓倒性優(yōu)勢。騰訊三季報顯示，微信月活躍賬戶為10.83億，同比增長了10.5%；QQ月活躍用戶賬戶為8.03億，同比下降了4.8%。

　　今日頭條和抖音正從微信、QQ上爭搶用戶時間，動搖騰訊的流量根基。QuestMobile一份報告指出，2018年上半年即時通信類產(chǎn)品用戶使用總時長下降了5.8個百分點至30.2%，短視頻類則增長至8.8%；“騰訊系”產(chǎn)品總使用時長同比下降了6.6個百分點至47.7%，“頭條系”產(chǎn)品總使用時長則同比增加了6.6個百分點至10.1%，僅次于騰訊。

　　騰訊的做法是以社交來驅(qū)動。在組織架構(gòu)調(diào)整中，騰訊新成立平臺與內(nèi)容事業(yè)群（PCG，即Platform&ContentGroup），對騰訊各BG與社交平臺、流量平臺、數(shù)字內(nèi)容、核心技術(shù)相關(guān)的板塊進行了拆分和重組，集中優(yōu)勢來進軍內(nèi)容領(lǐng)域。

　　除了PCG，騰訊新成立了云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群（CSIG）擁抱產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)?！皼]有產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)支撐的消費互聯(lián)網(wǎng)，只會是一個空中樓閣?！彬v訊董事會主席馬化騰在日前寫給合作伙伴的公開信中表示。

　　CSIG集合了騰訊幾乎所有的B端能力，是騰訊B端業(yè)務(wù)的主力軍。在行業(yè)應(yīng)用上，騰訊目前提供超過60個解決方案，涉及零售、醫(yī)療、教育、運輸、制造業(yè)及城市管理等。

　　分析師高舉買入大旗

　　在大盤一路下行的背景下，騰訊同時伴隨著游戲業(yè)務(wù)承壓、頭條產(chǎn)品圍攻，股價節(jié)節(jié)走低。

　　2018年年初，騰訊股價最高時突破476港元，公司總市值超過4.5萬億港元。但11月14日發(fā)布財報前，騰訊股價報收于272港元，總市值僅2.6萬億港元。

　　但彭博跟蹤騰訊的50名分析師中，只有一位分析師建議賣出。高盛、摩根士丹利、花旗、瑞銀、瑞信、富瑞、里昂、巴克萊、美銀美林等投行給騰訊的目標(biāo)價在385港元至460港元之間。

　　給予騰訊“買入”評級的杰富瑞分析師陳翠珊（KarenChan）表示，用戶“在過去幾個月中在騰訊不同類別應(yīng)用程序上（花費的時間份額）相當(dāng)穩(wěn)定……所以人們?nèi)栽谕嬗螒颉薄?/p>

　　瑞銀稱，騰訊重組利其長遠發(fā)展，整合了內(nèi)容及分發(fā)、改善廣告系統(tǒng)及分析、更多聚焦于商業(yè)市場機遇，有助應(yīng)對內(nèi)容推送業(yè)務(wù)競爭對手勢頭強勁問題，并能助騰訊重新定位以應(yīng)付云及智能零售等的長遠發(fā)展機會。

　　摩根士丹利發(fā)布報告稱，留意到游戲許可證審批流程最終會恢復(fù)，對監(jiān)管的憂慮亦可能屬過度，且騰訊估值接近低谷，該行維持對騰訊的“增持”評級及目標(biāo)價420港元。