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      上市“照妖鏡”:是真材實料,還是虛假泡沫?

      上市“照妖鏡”:是真材實料,還是虛假泡沫?

        2017年,是風(fēng)云際會的一年。

        一邊是互聯(lián)網(wǎng)金融的大洗牌,一些公司默默關(guān)閉了平臺,退出時代的舞臺;

        而另一邊,眾多企業(yè)透露了上市敲鐘的意圖。

        在蠻荒無序,監(jiān)管落地,行業(yè)洗牌之后,互聯(lián)網(wǎng)金融走向了最終的塵埃落定。

        行業(yè)巨頭們,通過幾輪融資,一路打怪升級,走到上市臨門一腳。

        但上市是龍門,讓能者一躍成神;也是照妖鏡,讓妖魔鬼怪原形畢露……

        1、“集體”上市?

        “我們有可能在香港上市,”近日,在彭博社的電視訪談中,陸金所聯(lián)席董事長兼CEO計葵生公開表態(tài)。

        早在2015年底,陸金所便透露出上市意圖,但由于“P2P市場動蕩以及對政府將加強監(jiān)管的疑慮”,IPO也推遲到2017年。

        這幾年,外界關(guān)于幾家互金公司何時上市的猜測,傳言不斷。

        但近期,無論是馬云、計葵生的發(fā)言,京東金融從京東拆分,還是趣店、拍拍貸向紐交所遞交了上市申請——互金公司“謀求上市”的猜測,漸成“實錘之音”。

        互聯(lián)網(wǎng)金融站在十字路口,開始了“二八”的分流。

        而選擇上市者,主要是兩個方向,以趣店、拍拍貸為代表的互金創(chuàng)業(yè)公司,目光瞄準(zhǔn)了紐交所。

        業(yè)內(nèi)人士分析,去紐交所主要是兩個原因:

        一方面,紐交所放寬限制,除等待SEC(美國證券交易委員會)審核外,“企業(yè)必須盈利兩年”已經(jīng)不是掛牌的硬性指標(biāo);

        另一方面,P2P鼻祖lendingclub、中國互金海外上市第一股宜人貸,都在紐交所成功敲鐘。“這意味著,紐交所對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)更加熟悉,”元一九鼎創(chuàng)始合伙人夏翌稱。

        而相對創(chuàng)業(yè)公司的海外上市之旅,螞蟻金服、京東金融、陸金所代表的巨頭初創(chuàng)公司們,則透露出國內(nèi)、香港上市的意圖。

        相對紐交所來說,國內(nèi)上市的門檻要高很多。

        第一個硬性門檻,就是達(dá)到“連續(xù)三年盈利”——大部分公司對這個門檻無法僭越。

        盡管門檻更高,但大家還是拼命往里頭擠。

        “但中國經(jīng)過多年互聯(lián)網(wǎng)金融的熏陶,可以獲得更高的估值”,夏翌一語道破其中核心邏輯。

        更重要的一點是,不管是螞蟻金服從阿里獨立,還是京東金融從京東剝離,都可以看到他們的下一步,就是讓國資入股。

        在中國,參與經(jīng)濟運營,大多需要“牌照”或“備案”。

        巨頭們都著急,先貼上乖巧而忠誠的標(biāo)簽,并準(zhǔn)備在中國上市,才有機會獲得這些金融“準(zhǔn)生證”。

        另外,沒有牌照的公司,基本也無法在國內(nèi)上市。

        去年,互聯(lián)網(wǎng)金融全面整頓時期,西藏旅游、銀之杰、永大集團(tuán)、熊貓金控等上市公司對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的收購?fù)耆K止,監(jiān)管對互聯(lián)網(wǎng)金融還是持謹(jǐn)慎態(tài)度。

        在中國的經(jīng)濟場中,上市和牌照,是相輔相成、做大做強的標(biāo)配。

        除了上述幾家,眾安保險、樂信集團(tuán)、信而富、91金融等公司,也傳出籌備、謀劃IPO的消息。

        一時間,互聯(lián)網(wǎng)金融仿佛席卷起了“上市潮”。

        但業(yè)內(nèi)人士也紛紛提出疑問:在這個監(jiān)管收緊、資本寒冬的時間點集體謀求上市,是否有些倉促?

        2、“又快又好”

        “雖然業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,2013年是互聯(lián)網(wǎng)金融元年,但實際上,現(xiàn)在籌備上市的公司,已有了長時間的摸爬滾打,”夏翌認(rèn)為。

        以拍拍貸為例,國內(nèi)第一家網(wǎng)絡(luò)借貸平臺,在2007年已成立,算起來也有10年的發(fā)展時間。

        “金融本身就是一個發(fā)展快速的行業(yè),”夏翌稱,上市倉促與否,并不能簡單粗暴以時間長短判斷。

        之前,路透社報道,中國證監(jiān)會考慮為部分科技公司IPO提供快捷通道,螞蟻金服等金融科技公司包含在內(nèi)。

        政策綠燈大開,行業(yè)進(jìn)入“上市窗口期”。

        如此好的機會,還猶豫什么?“上市不能等,”夏翌認(rèn)為,在你慢悠悠等待的時候,其他競品公司若上市成功,加速奔跑,就能把你遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。

        最直接的例子,就是曾“并駕齊驅(qū)”的優(yōu)酷和土豆。

        2010年11月,土豆原本先于優(yōu)酷提交了IPO申請,但卻因創(chuàng)始人王微離婚財產(chǎn)分割問題,上市計劃被迫中止。

        一個月后,優(yōu)酷成功在納斯達(dá)克上市,創(chuàng)造了161%首日交易漲幅的歷史;而土豆,輾轉(zhuǎn)了8個月后才敲鐘。

        此時,雙方差距已然拉開。

        2012年3月,優(yōu)酷與土豆合并,土豆退市。

        “越早上市,估值約占便宜,”夏翌指出,“在二級市場,投資人分配在某一個領(lǐng)域內(nèi)的資金是有限的。”

        誰第一個上市,誰就是標(biāo)桿,誰就有領(lǐng)跑優(yōu)勢。

        目前,幾家上市公司的估值,堪稱巨無霸級別:

        據(jù)媒體報道,螞蟻金服估值750億美元、京東金融估值500億、陸金所估值250億美元、趣店估值75億、拍拍貸估值20億美元。

        “所以大家都在搶跑,”某互金企業(yè)負(fù)責(zé)人表示,“這么高的估值,一旦上市成功,哪有這么多的股市資金抽血給他們。”

        目前來看,從2016年10月開始,證監(jiān)會已提高IPO的速度,每周批近十家。

        但截止發(fā)稿前,還有642家公司等待審批——窗口期能持續(xù)多久,沒有人能給出預(yù)測,大家都在急不可耐地往前沖。

        對于互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)而言,上市最大的好處,就是增信。

        互聯(lián)網(wǎng)金融,尤其以P2P網(wǎng)貸一支,高速發(fā)展的同時,被貼上“野蠻”、“高危”等標(biāo)簽。

        實際上,草莽出生的P2P平臺,最喜歡的就是找各種增信手段:從行業(yè)最初的剛性兌付,到到各種五花八門的存管、擔(dān)保、保險的手段,再到各種加入?yún)f(xié)會、參加會議發(fā)言等粉飾手段,足以見對增信的渴望。

        而成功上市,無意是彰顯自身實力最好的方式——它是一頂官方加冕的皇冠。

        另一個好處,就是企業(yè)將在二級市場獲得低成本融資。

        互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)早已進(jìn)入洗牌期,在最后競爭廝殺的階段,誰能拿到低成本的資金,誰就能開展并購,擴大業(yè)務(wù)規(guī)模,加速行業(yè)二八劃分。

        當(dāng)然,上市雖好,但也不是所有的魚,都能躍過這道龍門。

        3、“照妖鏡”

        一段時間內(nèi),互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè),是VC資本的寵兒,但風(fēng)口之下,也存在企業(yè)估值虛高、泡沫嚴(yán)重的懷疑。

        而上市,就是最好的驗證方式,就像一面照妖鏡,即為優(yōu)質(zhì)的互金企業(yè)正名,又能讓一些估值虛高的平臺原形畢露。

        “在整個上市過程中,一個企業(yè)要經(jīng)歷兩面照妖鏡,”夏翌認(rèn)為,“一個是在上市之前,在IPO過程中,各種中介機構(gòu)就會對公司進(jìn)行審核。”

        以紐交所為例,能否上市的關(guān)鍵條件之一,是美國證監(jiān)會SEC對企業(yè)的審核結(jié)果,而SEC相當(dāng)關(guān)注財務(wù)數(shù)據(jù)和風(fēng)險披露的真實性、準(zhǔn)確性,甚至優(yōu)先級高于企業(yè)的商業(yè)模式。

        在投行、律所、審計公司等多方的審核下,一些企業(yè)的痼疾就會暴露出來。

        在這個資本角逐的金錢場,有太多聲名鵲起,一夜成名,也有太多落入塵埃,化身為泥……

        2016年初,拉卡拉試圖借道A股上市公司西藏旅游,曲線完成上市。但雙方操作被指有“刻意規(guī)避借殼紅線”的嫌疑,多次被上交所問詢,加之互金監(jiān)管加劇,重組計劃最終終止。

        拉卡拉不得不轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板,再度謀求上市。

        上市失敗后,企業(yè)可能稍做調(diào)整,便能再戰(zhàn),比如宜人貸也曾經(jīng)歷兩次上市申請受挫。

        但也有可能,因為“對賭協(xié)議”,市場、政策變動,問題如多米諾骨牌般觸發(fā),最終元氣大傷,比如曾經(jīng)紅極一時的俏江南。

        “上市之后,面對二級市場,又是一場審核、監(jiān)督,”夏翌稱。

        即使僥幸上市成功,一旦被發(fā)現(xiàn)造假,也會被強制退市。

        去年7月,欣泰電氣成為首家因欺詐發(fā)行被退市的上市公司。

        原因是,早在2013年之后的四份財務(wù)報告中,欣泰電氣多次“自制”銀行單據(jù),虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款;2014年3月,欣泰電氣憑借虛假數(shù)據(jù)成功登陸A股,募集資金2億多元。

        事情敗露后,證監(jiān)會對欣泰電氣送達(dá)《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》,對欣泰電氣啟動強制退市程序,對欣泰電氣實際控制人、董事長溫德乙等采取終身證券市場禁入措施。

        收到處罰決定書后,溫德乙說,由于自己身背6.26億元債務(wù),公司退市后,將不得不走破產(chǎn)程序。

        是真材實料,還是虛晃一招,這些公司將在上市后,被放在陽光下剝開細(xì)看。

        此時,可能需要更為高明的手段,才能逃過所有監(jiān)督的眼睛——當(dāng)然,那又是另外一個故事了。

        結(jié)尾

        敲鐘上市,就如創(chuàng)業(yè)者的榮譽勛章和終極夢想,那“叮”的一聲,就如天籟之音,讓這些野心家魂牽夢繞。

        這一刻,鮮花、掌聲、聚光燈,光環(huán)耀眼。

        然而,這并不是終點,而是一個更為艱難的起點……

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