日前，京東發(fā)布了2016年第四季度及全年業(yè)績。

　　只從數(shù)據(jù)看，京東2016年表現(xiàn)不錯，全年凈收入達(dá)到2602億元，同比增長44%。全年完成訂單量為16億，京東第三方平臺共有超過12萬個簽約商家。

　　而最為引人注目的是，經(jīng)過長期虧損，京東終于在2016年實(shí)現(xiàn)了財務(wù)盈利，按照非美國通用會計準(zhǔn)則下(Non-GAAP)，京東的年度凈利潤達(dá)10億元人民幣。

　　雖然，這個盈利有點(diǎn)水分(按照美國通用會計準(zhǔn)則還是虧損)，但是相比前幾年依然有很大進(jìn)步，要知道，2015年，京東按照非美國通用會計準(zhǔn)則下(Non-GAAP)也是凈虧損9億元。劉強(qiáng)東是怎么做到的呢?我們來總結(jié)一下。

　　一、為了盈利，京東都做了什么？

　　2015年京東最后是凈虧損，其實(shí)京東的虧損有很大程度是拍拍網(wǎng)關(guān)閉做資產(chǎn)減計造成的。而2016年，京東沒有這方面的動作，為了財報不調(diào)整資產(chǎn)的計價，沒有減計，自然就少了包袱，這是京東財報改善的重要因素。

　　此外，京東的供應(yīng)鏈金融的成果也是京東財報改善的原因之一。京東金融總體情況一直不太好，但是供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融都是賺錢的。主要是利用自有資金的業(yè)務(wù)。

　　相比淘寶天貓，京東雖然是互聯(lián)網(wǎng)電商，但是其賬期更像是傳統(tǒng)線下商業(yè)流通企業(yè)，賬期要一兩個月，事實(shí)上京東的自有資金充裕，現(xiàn)金流充裕是在用供貨商的錢。而相比傳統(tǒng)線下流通企業(yè)，京東又有金融類牌照，消費(fèi)信貸，供應(yīng)鏈金融做的風(fēng)生水起，占用供應(yīng)商的錢，再通過京小貸貸款給供應(yīng)商盈利。這個羊毛出在羊身上生意對京東的財報也有不小的貢獻(xiàn)。

　　而最重要的，還是擴(kuò)大第三方平臺的規(guī)模。

　　京東傳統(tǒng)上是一家大的自營商場，賺的是差價。而第三方平臺賺的是平臺使用費(fèi)和扣點(diǎn)。一年賣貨不賣貨都是12000元。按照京東說的12萬簽約客戶，僅平臺費(fèi)京東就能收14.4億(京東一共盈利10億)，這還不算扣點(diǎn)。

　　而對于申請京東平臺的客戶，不管過不過京東先收300元審核費(fèi)，有點(diǎn)雁過拔毛的意思，這種錢比賣貨要賺的輕松。

　　2016年，京東第三方平臺交易總額同比增長57%，達(dá)到914億元人民幣，增長速度高于京東自營的46%。而京東從第三方平臺賺到的錢遠(yuǎn)比自營輕松，所以快速增長的第三方交易平臺是京東財報改善的最重要因素。

　　二、財報改善？更深的是隱憂

　　從財報數(shù)據(jù)看，京東的盈利情況確實(shí)在好轉(zhuǎn)，但是從京東的商業(yè)模式看，卻不盡然。

　　京東財報披露2016年全年線上平臺成交為6582億。但不到一個月前，劉強(qiáng)東在京東年會上宣稱的全年成交總額卻是9000億——中間相差約2500億。

　　有分析指出，京東的商業(yè)模式本質(zhì)就是渠道商，低買高賣賺取中間差價，與上游生產(chǎn)廠商以及消費(fèi)者爭利。這樣的商業(yè)模式根本無法支撐在互聯(lián)網(wǎng)，尤其無線互聯(lián)網(wǎng)時代以及未來商業(yè)社會發(fā)展中消費(fèi)者需求和品牌商的需求。

　　2015年，美國投資咨詢機(jī)構(gòu)JCapital在6.18期間發(fā)布做空報告，質(zhì)疑京東估值標(biāo)準(zhǔn)，以及該平臺存在銷售額“刷單”高達(dá)300多億。近期也不斷有媒體報道指出，京東不僅沒有嚴(yán)厲打擊虛假行為，且官方鼓勵商家進(jìn)行虛假交易，以此提高京東的虛假交易額總量。

　　京東的盈利無非是自營商品的進(jìn)銷差價，第三方平臺的服務(wù)費(fèi)用、金融類服務(wù)。

　　京東金融總體是虧錢的，但是利用占用供應(yīng)商的資金，做供應(yīng)鏈金融和消費(fèi)金融是賺錢的。而賺錢的這個業(yè)務(wù)是建立在對供應(yīng)商盤剝基礎(chǔ)之上的。

　　京東用傳統(tǒng)線下商業(yè)企業(yè)的賬期去做線上業(yè)務(wù)，供應(yīng)商的資金被占用，等于提升了平臺的費(fèi)用。供應(yīng)商要保證利潤，就要在價格上有所控制，所以京東的東西價格一般會高一點(diǎn)。這種情況能讓消費(fèi)者認(rèn)可，是可以維持的。如果消費(fèi)者不認(rèn)可，就會用腳投票，這是個潛在的危機(jī)。

　　而京東第三方平臺的擴(kuò)大，正在引爆這個危機(jī)。

　　京東第三方平臺一開始只是京東自營的一個補(bǔ)充，而第三方平臺的增長速度快于京東自營業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在已經(jīng)到45%的比例了。

　　第三方平臺必然會有第三方平臺的問題，產(chǎn)品質(zhì)量，假貨，刷單。(京東的GMV數(shù)字其實(shí)有點(diǎn)可疑，2015年就有美國投資咨詢機(jī)構(gòu)JCapital發(fā)布報告，說平臺銷售額“刷單”300多億)

　　京東的產(chǎn)品定價和銷量是建立在京東自營口碑之上的，人們認(rèn)為京東是廠家或者代理商正品，才會在京東用比較高的價格買東西。如今你有45%的東西是第三方的，用戶憑什么花高價在你的平臺買真假難辨的東西呢?

　　這個信任沒有了，正品供應(yīng)商的銷量也會受到影響，供應(yīng)商也不會再容忍京東在財務(wù)上剝削。京東賺錢的金融服務(wù)也會出問題。

　　京東自營部分其實(shí)一直是虧損的。這主要是過高的自營物流成本。

　　財報顯示，京東2015年運(yùn)營倉庫數(shù)213個，2016年底運(yùn)營倉庫數(shù)256個，同比倉庫增長20%，京東的自營倉庫已經(jīng)結(jié)束了快速擴(kuò)張階段。而京東的履約成本從2015年的140億增加到209億，增速50%，快于同期自營部分GMV的46%，物流成本越來越高。

　　物流成本過高，京東的自營不賺錢，第三方和賺錢的金融業(yè)務(wù)在養(yǎng)自營業(yè)務(wù)。一旦第三方和金融業(yè)務(wù)出問題，京東就會陷入到長期的虧損之中。

　　三、短期也許樂觀，長期一定憂慮

　　就京東目前的發(fā)展趨勢看，短期內(nèi)隨著京東第三方業(yè)務(wù)的增長，京東的財報可能會進(jìn)一步改善，未來按照美國通用會計準(zhǔn)則盈利也有可能。

　　但是，我們要看到，京東的增速在快速下滑。京東2016GMV增速是47%，而2015年是84%，2014年是107%。這個下降速度是驚人的，按照這個速度，幾年后京東的GMV就會停滯，甚至負(fù)增長。

　　從收入角度來看，京東也是七個季度增速一直下滑。從2014年4季度到上一季度，其收入增長從73%一路下滑到38%，近乎腰斬。

　　京東的盈利是以增速下降為代價的。為了盈利，京東做大第三方平臺。第三方平臺比例加大，京東原有的產(chǎn)品、物流等優(yōu)勢消失，京東的溢價難以維持，于是增長率下降。

　　而京東要維持盈利，改善財報只能進(jìn)一步提升第三方平臺的比例。盈利改善，而增長會進(jìn)一步下降。

　　等到增長停滯，甚至負(fù)增長的時候，京東就會陷入的危機(jī)。而且到了那個時候無可救藥，消費(fèi)者一旦走了就很難再回頭。

　　所以，短期財報也許樂觀，但是長期看，京東的前景并不美妙。

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